2011年的全球精煉銅市場經(jīng)歷了從供給短缺到供給過剩的轉(zhuǎn)變過程，歐債危機的爆發(fā)以及投資者對全球經(jīng)濟放緩擔(dān)憂的升溫使得全球精煉銅的消費受到了抑制。從某種程度上看，2011年的全球精煉銅是供給增長有限，但消費增幅更低的結(jié)果。全球主要銅礦的罷工事件使得銅礦的產(chǎn)出受到了影響，銅精礦供給偏緊。

對于2012年的全球銅精礦供給，罷工仍將是關(guān)鍵詞。礦石品位下降是近年來全球銅市場的一個趨勢，2012年的全球銅精礦供給將延續(xù)偏緊格局，且這種偏緊的格局從精煉銅的到岸升水談判中也能體現(xiàn)出來。Freeport-McMoRan（自由港邁克墨倫）將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100美元/噸，Glencore（嘉能可）將2012年發(fā)往中國的銅升水維持在100—105美元/噸，Codelco將2012年發(fā)往中國的銅現(xiàn)貨升水定在110美元/噸。這些數(shù)值較2011年的到岸升水水平僅小幅下降，依然維持在相對高位，一定程度上體現(xiàn)出供貨方依然看好亞洲市場。

在銅精礦加工費的年度談判上也大體呈現(xiàn)了同樣的格局。2012年的TC/RC費用談判由全球第二大銅精礦供應(yīng)商Freeport發(fā)起，其率先與LS Nikko、中國和日本冶煉商、Hindalco Birla以及其它冶煉商達(dá)成的2012年合同TC/RC為63.5 美元/6.35美分。這一合同水平發(fā)生在當(dāng)時現(xiàn)貨加工費只有20美元/2.0美分的12月份，偏高的價格多少有點出乎市場意料。Freeport達(dá)成的TC/RC費用比2011年合同價的56.5美元/5.65美分提高12.4%。在12月份后期，全球最大的精礦供應(yīng)商BHP Billiton與冶煉商敲定的2012年合約TC/RC費用為60美元/6美分，這一水平比Freeport達(dá)成的水平低5.5%。2011年，必和必拓未能就銅精礦TC/RCs達(dá)成年度合同，而是首次敲定了半年度合同，上半年費用為72美元/7.2美分，下半年為90美元/9美分。兩大銅礦供應(yīng)商在TC/RC費用上的一增一減令市場對2012年的全球銅精礦供給感到撲朔迷離。不過，有一些報道認(rèn)為Freeport與冶煉商敲定的較高的合同加工費出于與冶煉商保持良好的合作關(guān)系的考慮。根據(jù)礦業(yè)報告數(shù)據(jù)，F(xiàn)reeport和BHP Billiton在未來幾年的全球銅精礦供給商中的地位有可能會下降，Xstrata有可能成為未來最大的銅精礦供給商。這些憂慮促使Freeport敲定了較高的銅精礦加工費。

具體到供求關(guān)系的判斷上，麥格理銀行在2011年年底的報告中稱，由于中國銅庫存水平較低，且中國將放松貨幣政策，2012年全球銅供應(yīng)缺口將達(dá)20萬噸。綜合以上情況，預(yù)計2012年的全球精煉銅供給仍將偏緊。

由于銅市場的金融屬性較強，我們需要警惕宏觀面的下行風(fēng)險。2012年春季，歐債問題國家將面臨大量債務(wù)的集中到期，這一現(xiàn)象有可能令銅價難以簡單重復(fù)以往的春季上漲行情，銅價可能出現(xiàn)振蕩偏弱的格局，最低價有可能刷新2011年的年度低點，但整個市場不會出現(xiàn)崩潰式下跌，也難以到達(dá)2008年的低位。到了2012年的下半年，隨著全球宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及在供求面的支撐下，銅價有可能會有明顯表現(xiàn)，價格可能重新返回到2011年的銅價運行區(qū)間頂部。