自9月份商品市場(chǎng)遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以來，銅價(jià)也經(jīng)歷了較大幅度的下跌，但相對(duì)其他基本金屬和多數(shù)其他類別商品來說，銅價(jià)的下跌幅度較小，最近的表現(xiàn)也相對(duì)較強(qiáng)，這要?dú)w功于精銅比較強(qiáng)勁的供需面支持，而其中來自中國(guó)的銅需求支持最為明顯。

通過國(guó)際銅研究組織（ICSG）最近公布的數(shù)據(jù)，我們可以了解全球供需格局和變化趨勢(shì)。全球9月精銅市場(chǎng)供需缺口為13000噸，1—9月份全球精銅市場(chǎng)供需缺口為170000噸。9月全球精煉銅產(chǎn)量環(huán)比下滑0.9%或16000噸，至166.9萬噸，主要由于銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，前9個(gè)月全球礦山銅產(chǎn)量較上年同期持平，同期全球精銅消費(fèi)量則減少2.3%或40000噸，至168.2萬噸。前三個(gè)季度最大的消費(fèi)國(guó)——中國(guó)顯性需求下降0.5%，但第三季度的表觀銅使用量增長(zhǎng)9%，顯示中國(guó)表觀消費(fèi)在恢復(fù)，而發(fā)達(dá)國(guó)家的表現(xiàn)則相反，美國(guó)、歐盟地區(qū)和日本今年前9個(gè)月銅需求分別為減少0.3%、0.5%和3.8%，但下半年下滑速度加快，第三季度美國(guó)、歐盟地區(qū)和日本分別下滑4.9%、8.6%和12%。

從表觀需求的地區(qū)分配來看，上半年由西方世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)導(dǎo)致的消費(fèi)高速增長(zhǎng)為全球消費(fèi)上升作出了主要貢獻(xiàn)，但隨著西方經(jīng)濟(jì)增速的放緩和基數(shù)的增大，下半年西方的消費(fèi)下滑較快，貢獻(xiàn)度逐漸縮小，而中國(guó)在經(jīng)歷庫(kù)存消化后重回市場(chǎng)采購(gòu)，重新占據(jù)了貢獻(xiàn)增長(zhǎng)率最大的位置。上周公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)反映了這一點(diǎn)，中國(guó)11月精煉銅進(jìn)口較上月增加16.5%至343926噸，較去年同期增長(zhǎng)48%，創(chuàng)下近兩年半最高水平。

中國(guó)進(jìn)口的增加是由于滬銅和LME銅價(jià)之間的價(jià)差出現(xiàn)進(jìn)口盈利，中國(guó)去庫(kù)存化結(jié)束，重新進(jìn)入了一個(gè)備庫(kù)周期。從今年的國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化節(jié)奏來看，年初市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求寄予了過高的期望，但這一期望基本落空，中國(guó)進(jìn)口不僅沒有上升，反而持續(xù)下滑，整個(gè)上半年進(jìn)口水平都維持較低水平。這與去年年底中國(guó)仍然保有大量的銅庫(kù)存有關(guān)，整個(gè)上半年中國(guó)都處于削減庫(kù)存的周期之中。根據(jù)中國(guó)有色工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2010年年底中國(guó)銅庫(kù)存為190萬噸，遠(yuǎn)高于2009年的121.8萬噸和2008年的28.2萬噸。直至今年第三季度，中國(guó)銅庫(kù)存才基本消化結(jié)束，進(jìn)口開始逐漸恢復(fù)。

因而，盡管中國(guó)在下半年特別是第四季度銅消費(fèi)增長(zhǎng)明顯放慢，但表觀需求與實(shí)質(zhì)消費(fèi)的節(jié)奏并不一致，從中國(guó)需求對(duì)銅市場(chǎng)的影響方式來看，表觀消費(fèi)（特別是進(jìn)口量）比實(shí)際消費(fèi)顯得更為直接，更為重要。因中國(guó)進(jìn)口直接影響國(guó)際市場(chǎng)的供需局面，進(jìn)而反映在庫(kù)存和價(jià)格上，今年LME庫(kù)存走勢(shì)明顯受到中國(guó)進(jìn)口水平的影響，上半年LME庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)，而下半年隨著中國(guó)進(jìn)口的增加，LME庫(kù)存進(jìn)入下降周期，截至12月23日庫(kù)存較年中最高時(shí)減少了105625噸。

盡管年底前國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)比較明顯的下滑，但中國(guó)的備庫(kù)周期并未結(jié)束，并有望延續(xù)到明年第一季度，特別是年初市場(chǎng)對(duì)中國(guó)進(jìn)口期望通常也比較樂觀，因而僅從供需面來說，中國(guó)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響傾向利多。不過銅價(jià)的金融屬性更強(qiáng)，宏觀環(huán)境對(duì)金屬市場(chǎng)的影響更大，但基本面狀況則有望幫助銅價(jià)在基本金屬和商品之中繼續(xù)維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。