受宏觀面各種不利數(shù)據(jù)的影響，上周商品市場繼續(xù)振蕩下行。截至上周五，中期商品指數(shù)報(bào)收1676.63，近六個(gè)交易日下跌3.04%；中期金屬指數(shù)收報(bào)于1311.89點(diǎn)，近六個(gè)交易日下跌2.54%；中期工業(yè)品指數(shù)收報(bào)于2025.44點(diǎn)，近六個(gè)交易日下跌2.43%；中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收報(bào)于1692.56點(diǎn)，近六個(gè)交易日下跌4.13%。外盤市場方面，TR/JCRB指數(shù)最新收于306.73點(diǎn)，近6個(gè)交易日下跌2.48%。

宏觀面持續(xù)疲弱乏力

上周三，德國基準(zhǔn)國債“災(zāi)難性”的拍賣結(jié)果表明，國債市場需求疲弱，歐洲政府債券違約的保險(xiǎn)成本攀升至歷史新高，市場擔(dān)憂情緒加重。人們普遍擔(dān)心，作為歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體的德國也將受到歐債危機(jī)的拖累。

受此影響，德國債收益率上升，歐元兌美元匯率大幅下挫。上周四，意大利10年期國債收益率再度上升至7%以上，表明市場仍舊對歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體滿足自身融資需求的能力感到擔(dān)心。就連擁有3A評級的法國、奧地利、芬蘭和荷蘭的國債也遭到拋售，收益率節(jié)節(jié)升高，與德國的收益率之差不斷擴(kuò)大。債務(wù)危機(jī)正在從地中海沿岸國家悄然蔓延到核心的歐元區(qū)國家。歐債危機(jī)即將進(jìn)入高潮，最悲觀的時(shí)刻就要來臨。雪上加霜的是，歐元區(qū)17國11月的綜合采購經(jīng)理人指數(shù)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)萎縮，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，使得市場對歐洲經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)惡化的擔(dān)心情緒更為嚴(yán)重。

同時(shí)，上周三美國股市大幅收跌，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第六個(gè)交易日走低，市場普遍缺乏對歐洲解決債務(wù)危機(jī)問題的信心，這有可能導(dǎo)致美國股市繼續(xù)下跌。

除了歐洲的利空消息之外，中國的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也打擊了投資者信心。匯豐銀行公布的中國11月份制造業(yè)調(diào)查指數(shù)初值為48%，創(chuàng)下2009年3月以來的新低，較上月的51%下降達(dá)3個(gè)百分點(diǎn)，降至32個(gè)月新低，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，發(fā)出了中國制造業(yè)已在萎縮的訊號。通脹雖已進(jìn)入下行通道，但也不可忽視冬季的物價(jià)上漲。新華社近日強(qiáng)調(diào)不宜將差別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率視為政策的全面轉(zhuǎn)向。

因此，我們?nèi)耘f延續(xù)之前的觀點(diǎn)，認(rèn)為在短期內(nèi)政策難以出現(xiàn)全面轉(zhuǎn)向，但預(yù)調(diào)微調(diào)政策仍會(huì)陸續(xù)出臺(tái)以緩解中小企業(yè)所面臨的生存困境。

商品市場被美元上漲壓制向下

上周，歐元在跌破1.35后尋找1.30的支撐，而美元?jiǎng)t固守78待沖80。隨著美元的不斷上漲，大宗商品承壓。

可以看出，目前歐債危機(jī)、美國經(jīng)濟(jì)以及中國流動(dòng)性成為影響大宗商品市場的幾個(gè)主要因素，共同決定著大宗商品的運(yùn)行軌跡。歐元的疲弱以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，美元相對歐元持續(xù)走強(qiáng)，回流預(yù)期上升，這將給全球其他資本市場帶來不利影響。同時(shí)，美元的不斷上揚(yáng)，也使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品承壓。而國內(nèi)緊縮貨幣政策微調(diào)的微妙變化以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好，使得市場跌勢暫緩。

由于美元的收緊，歐元區(qū)借入美元成本大幅攀升，同時(shí)中國外匯占款下滑，這些都表明美元市場流動(dòng)性趨于緊縮。美元收緊推動(dòng)美元繼續(xù)走高，有望沖高82，未來商品可能全面跌破成本價(jià)保護(hù)。

綜合來看，宏觀層面的利空讓商品市場陷入反反復(fù)復(fù)的振蕩之中。但也應(yīng)該看到，大宗商品市場處于利空與利多諸因素的博弈之中。因此，也不宜過分看空，因?yàn)槭袌鲭S時(shí)有出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈的可能。市場充滿變數(shù)，市場聚焦于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢的演變以及歐元區(qū)各國的行動(dòng)，未來商品行情仍傾向于振蕩市，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將加劇。