11月份以來，在歐債問題有蔓延趨勢、投資者信心不穩(wěn)的影響下，銅價下行。截至目前，倫銅下跌約8%，滬銅表現(xiàn)相對滯跌，跌幅約為5.8%。銅的金融屬性表現(xiàn)顯著，歐債問題充滿變數(shù)導(dǎo)致銅價走勢振蕩。

金融市場動蕩加劇

意大利、西班牙的國債收益率接連上升至警戒水平附近，西班牙、法國借款成本高企，市場擔(dān)心歐債危機向更多國家蔓延。受憂慮情緒影響，歐元下跌，美元指數(shù)上升至78之上，銅價隨之回落。歐元區(qū)包含多個政府，政治權(quán)益斗爭不斷，選民情緒存在諸多不確定性。并且歐元區(qū)過度杠桿化的銀行不在少數(shù)，財政緊縮計劃也削弱了投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇的期待。雖然歐債危機的應(yīng)對方案已經(jīng)出臺，但由于細節(jié)的缺失，解決進程困難重重，不確定因素使得金融市場動蕩加劇，歐美股市表現(xiàn)疲弱，銅價反彈乏力。

原料供應(yīng)緊張

由于價格倒掛，廢銅供需缺口持續(xù)存在。廢銅供應(yīng)緊張，主要是因為：第一，廢銅持貨商持貨成本較高，前期銅價高企，部分廢銅貨物的持貨成本甚至在60000元/噸之上，高成本使持貨商不愿意虧本出貨；第二，近期廢銅與電解銅價差有所擴大，廢銅持貨商惜售情緒較濃，市場流通的廢銅量少，并且由于廢銅與電解銅價格倒掛，價差不足以彌補使用成本，因此冶煉廠、銅材加工廠等需求企業(yè)購買意愿不強，廢銅成交清淡。

銅精礦現(xiàn)貨供應(yīng)量也出現(xiàn)下降。國外大型礦山罷工停產(chǎn)狀況未有改善，這限制了銅精礦供應(yīng)，甚至有今年的長單合同未能完全履行，未履行部分延遲至明年交付的情況。此外，年度加工費長單談判陸續(xù)開展，國外礦產(chǎn)商希望用銅精礦供應(yīng)偏緊為談判增加籌碼，國內(nèi)現(xiàn)貨銅精礦供應(yīng)緊張，TC/RC報價下降至30—40/3—4的水平。

企業(yè)開工率下降

受制于原料緊張，冶煉企業(yè)開工率下降至今年以來的最低水平，尤其是產(chǎn)能在10萬噸/年以下的小型企業(yè)開工率下滑得最為明顯。10月份滬銅主力合約收盤月均價僅為55300元/噸，低售價也降低了冶煉企業(yè)的開工意愿。此外，由于年度生產(chǎn)計劃基本完成，有部分企業(yè)在原料緊張、價格大幅波動的形勢下選擇用停產(chǎn)檢修來降低成本及運營風(fēng)險。

整體消費需求增速下滑

由于家電下鄉(xiāng)等扶持政策的陸續(xù)退出，家電的渠道庫存較多，需要一定時間去消耗，這導(dǎo)致銅管的需求增速下滑。而銅板帶箔企業(yè)因出口訂單尤其是電子產(chǎn)品、燈具等商品的訂單下滑從而出現(xiàn)需求下降。銅桿線企業(yè)的訂單和開工率情況相對較好，主要是因為國家電力項目持續(xù)推進，電線電纜的需求保持強勁。預(yù)計無法受惠于國家扶持政策的行業(yè)則對銅價走勢持觀望態(tài)度，雖然存在備庫需求，但整個過程將被拉長。

小結(jié)

歐債問題的解決進程充滿變數(shù)，投資者信心不穩(wěn)使得金融市場維持動蕩。受原料尤其是廢銅供應(yīng)緊張的影響，冶煉加工企業(yè)開工率有所下降。需求方面，除銅桿外，銅板帶箔、銅管的消費需求有下滑的表現(xiàn)。從技術(shù)圖形上看，滬銅跌至前期均線支撐下方，預(yù)計將在區(qū)間54000—58000元/噸波動，宏觀環(huán)境給銅價帶來的下行風(fēng)險較大。