滬鋁整體走勢(shì)受歐債憂慮支配,冬季電煤價(jià)格上漲只能使其較為抗跌。

電煤價(jià)格居高不下,內(nèi)地電力企業(yè)正面臨2008年以來(lái)最嚴(yán)峻的營(yíng)運(yùn)壓力。8月底以來(lái),西南地區(qū)電荒成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),南方電網(wǎng)全網(wǎng)電力缺口達(dá)15%,桂、黔兩省區(qū)更是因缺口超過(guò)20%。造成此輪電荒的主要原因歸結(jié)為水電緊張以及煤價(jià)高漲。在這種形勢(shì)之下,市場(chǎng)對(duì)電價(jià)調(diào)整預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈。

國(guó)家發(fā)改委否認(rèn)收到調(diào)價(jià)方案

雖然媒體曾有消息說(shuō)電價(jià)調(diào)整方案獲批,但國(guó)家發(fā)改委很及時(shí)地進(jìn)行辟謠,并且國(guó)家發(fā)改委否認(rèn)收到調(diào)價(jià)方案。電價(jià)上調(diào)這一說(shuō)法成了“只聽(tīng)樓梯響,不見(jiàn)人下來(lái)”。調(diào)與不調(diào)是個(gè)博弈。一方面,歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,電價(jià)上調(diào)不一定能解決由于電煤價(jià)格居高而帶來(lái)的虧損。數(shù)據(jù)顯示,電價(jià)每上調(diào)一分錢,將抵消28元/噸的煤價(jià)成本,但往往電價(jià)上調(diào)后,市場(chǎng)中的煤價(jià)都會(huì)很快出現(xiàn)50元/噸的漲幅,靠電價(jià)上調(diào)很難解決問(wèn)題。另一方面,若電價(jià)不上調(diào),在現(xiàn)在的制度下今年冬季電力缺口問(wèn)題比較突出。電監(jiān)會(huì)此前預(yù)警中部六省今冬明春或?qū)⒚媾R有史以來(lái)最嚴(yán)重電荒。

據(jù)我們分析,比較可行的對(duì)策是短期上調(diào)上網(wǎng)電價(jià),長(zhǎng)期進(jìn)行電力制度改革。今年第四季度可能會(huì)再次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià),維持銷售電價(jià)不變,通過(guò)電網(wǎng)利潤(rùn)為電企救急。這樣操作的好處是在解決問(wèn)題的前提下,影響面較小。比如,對(duì)滬鋁來(lái)說(shuō),若上調(diào)銷售電價(jià)則鋁價(jià)將會(huì)對(duì)應(yīng)幅度上漲,但上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)影響力度明顯減小。

電價(jià)調(diào)整預(yù)期下滬鋁抗跌

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),如果電價(jià)尤其是銷售電價(jià)出現(xiàn)調(diào)整,滬鋁往往在短時(shí)間內(nèi)向上浮動(dòng)對(duì)應(yīng)的成本價(jià)格。電解鋁的生產(chǎn)為高耗能產(chǎn)業(yè),由氧化鋁生產(chǎn)一噸電解鋁,需要耗費(fèi)14000KWH的電能(按全社會(huì)平均水平估算),電價(jià)每上漲0.01元/KWH,電解鋁生產(chǎn)成本增加140元/噸。目前,國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)有100多家,電解鋁的平均生產(chǎn)成本在16300元/噸左右。電費(fèi)和氧化鋁成本是電解鋁成本中的兩大塊,約占總成本的70%以上。

對(duì)具體的企業(yè)而言,我國(guó)電解鋁用電情況差異較大,有網(wǎng)電、自供電、關(guān)聯(lián)方供電三種模式,主要的上市公司中大都少量使用網(wǎng)電,大部分使用關(guān)聯(lián)方供電或自供電,完全使用網(wǎng)電的企業(yè)以中小鋁廠為主。用電方式的差異導(dǎo)致企業(yè)間成本的差距較大,若完全使用自供電,電解鋁生產(chǎn)成本約15500元/噸。電價(jià)上調(diào)加重了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。下面以焦作萬(wàn)方(000612,股吧)鋁業(yè)為例,分析網(wǎng)電成本調(diào)整對(duì)其影響。國(guó)家發(fā)改委于2011年6月起上調(diào)部分省市火電的電價(jià),其中河南省每度電上調(diào)了0.015元,焦作萬(wàn)方鋁業(yè)公司的網(wǎng)電采購(gòu)電價(jià)上調(diào)了約0.02元(含稅),這使得公司的噸鋁成本上升了近250元。但如果對(duì)比網(wǎng)電價(jià)格與自備電廠價(jià)格可以發(fā)現(xiàn),網(wǎng)電價(jià)格比電力自備電廠成本高近0.11元/千瓦時(shí)。因此,電價(jià)調(diào)整對(duì)于使用網(wǎng)電的企業(yè)沖擊較大,對(duì)于使用自供電或關(guān)聯(lián)方供電的企業(yè)來(lái)說(shuō)影響有限。

歐債憂慮主導(dǎo)下中長(zhǎng)線看空

上周投資者關(guān)注點(diǎn)集中在歐元區(qū)數(shù)國(guó)公債收益率持續(xù)攀高。國(guó)內(nèi)市場(chǎng),第四季度資金有略為寬松的信號(hào),但房市調(diào)控將會(huì)持續(xù)這將大大影響電解鋁的下游需求。整體來(lái)說(shuō),滬鋁走勢(shì)受歐債憂慮支配,資金略為寬松也好、冬季電煤價(jià)格上漲也好,只能使其較為抗跌。目前,缺少滬鋁向上的推動(dòng)力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)鋁價(jià)糾結(jié)于16100元/噸一線,成交重心較上周下移,若鋁價(jià)一旦跌至16100元/噸下方,惜售情緒漸起,貼水收窄轉(zhuǎn)向小幅升水,說(shuō)明現(xiàn)貨在萬(wàn)六一線有一定支撐,跟期貨走勢(shì)極為相似。操作上,考慮到煤電價(jià)格上漲,鋁價(jià)萬(wàn)六處成本支撐強(qiáng),但歐債危機(jī)下后期利空料將持續(xù),除非銷售電價(jià)出現(xiàn)上調(diào),否則滬鋁要漲很難,短期仍以16000—16500區(qū)間為主,中長(zhǎng)線維持空頭思維,跌破萬(wàn)六只是時(shí)間問(wèn)題。