近期，受希臘取消公投計劃投資者避險情緒得到釋放，美元指數(shù)沖高回落以及歐洲央行意外降息消息提振，鋁價探底后小幅反彈。然而，筆者看來，后市雖有用電緊缺、貨幣政策漸松等潛在利好存在，但在庫存回升、房價松動引起需求擔憂，歐債危機仍面臨不確定性影響下滬鋁將進行弱勢振蕩。

庫存回升，現(xiàn)貨成交低迷

上期所的鋁庫存在9月末到達7.73萬噸的低位后，近段時間出現(xiàn)上升的趨勢。截至上周末庫存已達到12.19萬噸，一個月內(nèi)升幅超過50%。主要有兩方面原因：一是嚴厲調(diào)控政策下房價有所松動，引起市場對房地產(chǎn)投資減速的擔憂。市場看跌氣氛漸濃，下游廠家謹慎采購；二是信貸資金緊張導致國內(nèi)大多中小型鋁加工生產(chǎn)企業(yè)處于半停狀態(tài)，鋁錠現(xiàn)貨成交清淡。

國慶以來，長江現(xiàn)貨均價由17030元/噸下跌到16270元/噸，跌幅達760元/噸，滬鋁主力1201合約則僅下跌320元/噸。現(xiàn)貨價格下跌遠大于期價使得期貨對現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為近乎平水狀態(tài)，表明電解鋁供應不再偏緊。

電價上調(diào)預期重燃

四季度，全國用電形勢緊張，缺電形勢日益蔓延。電力部門預計最大電力缺口將達4000萬千瓦，我國電力供應不容樂觀，電價上調(diào)預期重燃。同時，用電緊缺也會加大對電解鋁一類高耗能行業(yè)的用電限制。

9月份我國鋁材產(chǎn)量240.3 萬噸，環(huán)比增加18%，同比增加23%，延續(xù)著前期的高增長態(tài)勢。而鋁材出口23萬噸，同比增加37.3%。此前，市場預期國家下調(diào)鋁制品出口退稅比例，從而加緊生產(chǎn)。在各國貿(mào)易保護抬頭的背景下，預計相應的政策出臺將延后，鋁材出口的高增長可延續(xù)一段時間。

歐債危機隱患重重

11月4日G20峰會在戛納閉幕，會議上各國達成了促進重振增長、穩(wěn)定物價、積極改革金融及加強多邊貿(mào)易合作等共識，但是峰會并沒有提出解決歐債危機的詳細方案。各方利益得不到統(tǒng)一決定援救計劃難以取得實質(zhì)進展。

希臘進行公投的鬧劇結束后，意大利成為下一個關注的焦點。7日，意大利10年期國債收益率飆升21個基點至6.59%，創(chuàng)歐元問世以來的新高，這意味著意大利的融資成本將顯著提升。歐債危機一波未平一波又起，未來充滿諸多不確定性。

底部抬高，區(qū)間整理難擺脫

技術圖上，滬鋁主力1201合約自9月23日破位下行以來已經(jīng)經(jīng)歷了9月26日、10月20日以及最近11月2日三波較為強烈的探底回升走勢。三波調(diào)整的低點逐步抬高，低點連線大致在一條向上傾斜的直線上，顯示成本線附近仍有逢低買盤的介入。不過，反彈的力量非常有限，同樣有三次嘗試突破跳空缺口均在16700元/噸附近受阻后，便沖高回落以帶上影線的陰線結束。形態(tài)上看，近段時間走勢構成上升三角形整理，短時間在三角形內(nèi)區(qū)間盤整格局難以擺脫。三角形是一種持續(xù)形態(tài)，若繼續(xù)維持當前低迷走勢，后市不排除延續(xù)前期跌勢向下突破的可能性。

目前，鋁下游消費維持增長，用電緊缺形勢正在蔓延。但是庫存回升，現(xiàn)貨市場成交低迷顯示出對后市需求的擔憂。加上歐債危機解決尚需時日，滬鋁未來一段時間內(nèi)將維持弱勢振蕩。在16700元/噸附近面臨壓力較大，逢反彈可在此點位附近做空。