前言：歐盟峰會后，全球經(jīng)濟似乎進入到利空出盡的階段，但是十一月份全球經(jīng)濟仍然面臨著諸多艱難險阻。而鋅的基本面仍表現(xiàn)糟糕將使得鋅的內(nèi)部支撐無力。中國的救市態(tài)度會對鋅價形成一定支撐，但具體效果還需繼續(xù)觀察。

一、行情回顧

十月份滬鋅的走勢大起大伏，多次觸及到漲跌停板，總體呈現(xiàn)探底回升勢頭，最低跌至13800元/噸附近，跌破了前期低點，再創(chuàng)年內(nèi)新低。宏觀經(jīng)濟方面，歐債危機牽動市場神經(jīng)，最終在G20的壓力下，連續(xù)舉行歐盟峰會，終于暫時解決了歐債危機?；久娣矫?，全球鋅供需平衡仍舊處于供應(yīng)過剩的狀況；中國需求因為消費的低迷而受到抑制，但是鋅的供應(yīng)增長緩慢。綜合而言，滬鋅探底回升之后，有望走出一波漲勢，但終因前途坎坷而難以如愿。

二、宏觀經(jīng)濟分析

(一)全球經(jīng)濟綜述

十月份以來，全球經(jīng)濟狀況又發(fā)生了一些變化。歐債危機已經(jīng)危及到全球經(jīng)濟順利復蘇，所以在G20國家的壓力下，歐盟峰會在4日內(nèi)召開了兩次，會后達成了救助政策，從而使得全球經(jīng)濟的風險與動力產(chǎn)生了一些變化。在全球經(jīng)濟發(fā)展中較為重要的各國政府的力量(在金融危機以后，這種力量成為影響世界經(jīng)濟的主要力量)在十月份的表現(xiàn)稍顯積極，但是仍舊因不同機構(gòu)的分歧和摩擦對經(jīng)濟的助力減弱。雖然十月份歐盟峰會之后，歐債危機似乎得到了暫時的揣息，但是歐盟內(nèi)部分歧和摩擦仍然存在，歐洲經(jīng)濟體制未發(fā)生根本變革，是治標不治本之策。而十一月美國政府是否能制定出有效削減財政赤字的措施，又會因美國兩黨之間的摩擦而遇到阻力，這使得美國主權(quán)信用評級面臨下調(diào)的風險。

(二) 主要經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況分析

1、奧巴馬就業(yè)刺激計劃和美國政府財政赤字削減計劃面臨考驗，而美國經(jīng)濟復蘇狀況值得繼續(xù)觀察。

雖然高盛預計美國在2011年底以前將會推出QE3，但是從目前美聯(lián)儲的言論來看，其更傾向于僅僅保持一個寬松的經(jīng)濟環(huán)境，讓財政政策來促進美國經(jīng)濟的復蘇，奧巴馬4470億美元就業(yè)刺激計劃就是一個例證。但是其在10月11日遭到美國參議院的否決，并聲稱將會拆分計劃后再送交國會表決。鑒于共和黨人極力反對，奧巴馬的就業(yè)計劃將會遭遇不小的阻力。另一方面，美國需要在11月出臺縮減財政赤字的措施，如果推出不利，則將面臨再次降級的風險。這兩方面內(nèi)容，使得美國將成為11月金融市場關(guān)注的重點之一。

2、 歐盟峰會雖未讓歐元區(qū)問題永久解決，但是如果后期細節(jié)敲定和落實都不出現(xiàn)差錯，那么金融市場的眼球?qū)簳r離開歐洲。

歐盟峰會雖然草草結(jié)束，但是會后歐洲領(lǐng)導人發(fā)布了積極聲明，表明歐洲達成了救助政策，但一些細節(jié)還需敲定。這一次歐盟峰會，擴大了EFSF的規(guī)模、增加了德法對歐元區(qū)的話語權(quán)而意大利式微、新興國家參與到歐元區(qū)救助、解決了希臘債務(wù)問題，這對市場來說，促進作用較大。讓筆者擔心的則是銀行在此次救助中損失較大，不但要接受債券減記，還要籌集大量資金以滿足資本監(jiān)管需求，可能會造成其困境?？偟膩碚f，歐元區(qū)再次輸血救市，如果后期細節(jié)敲定和落實都不出現(xiàn)差錯，那么金融市場的眼球?qū)簳r離開歐洲。

3、 中國政策微調(diào)已經(jīng)顯現(xiàn)，救助歐元區(qū)突顯中國影響力日益擴大。

中國這次出手救助歐元區(qū)在筆者預期之外。之前中國明確要求歐洲需承認中國市場經(jīng)濟地位才會出手救助歐元區(qū)。但這次并未見共贏措施，中國卻通過IMF注資EFSF或特殊目的機制來救助歐元區(qū)。不但如此，溫家寶還表示會在需要的時候?qū)ω泿耪哌M行微調(diào)，而央行又發(fā)布了針對微小企業(yè)的優(yōu)惠政策，使得市場的情緒被極大地鼓舞。由此可見，中國在年內(nèi)不會再次提準和加息，甚至于下調(diào)存款準備金率的消息也開始在市場上傳播。

三、基本面分析

(一)供應(yīng)分析

1、產(chǎn)量方面：精煉鋅產(chǎn)量而鋅礦產(chǎn)量保持高增長，鋅自給率上升至91.8%

9月精煉鋅產(chǎn)量為45.3萬噸，同比減少7.9%，鋅礦產(chǎn)量為41.6萬噸，同比增長26.8%。1-9月，精煉鋅累計生產(chǎn)386.0萬噸，鋅礦累計生產(chǎn)304.2萬噸。因限電措施和鋅冶煉產(chǎn)能淘汰，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量減少，同時鋅礦大幅增加，使得9月國內(nèi)鋅的自給率上升至91.8%。

圖1 2010年和2011年精煉鋅產(chǎn)量

圖為2010年和2011年精煉鋅產(chǎn)量走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）

圖2 2010年和2011年鋅礦砂產(chǎn)量

圖為2010年和2011年鋅礦砂產(chǎn)量走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）