國慶節(jié)后鋅價的急跌到月底的快速上漲，市場風(fēng)格的快速轉(zhuǎn)換讓許多投資者摸不著頭腦，近期到底什么因素決定鋅價的漲跌？難道鋅價就此企穩(wěn)筑底了嗎？

我們知道，2009年以來有色金屬價格的上漲基于中國4萬億救市政策形成的投資拉動恢復(fù)了下游消費，同時寬松的貨幣政策也使得市場不缺乏資金，這兩方面的因素是上輪有色金屬價格上漲的基石，但是隨著國內(nèi)持續(xù)的信貸緊縮以及對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，國內(nèi)的消費和資金的“熱度”都不如以往，因此決定有色金屬價格上漲的因素也悄然發(fā)生著變化。

金融屬性決定滬鋅近期走勢

我們可以從滬鋅的期現(xiàn)價差和期限結(jié)構(gòu)看出端倪，根據(jù)長江有色網(wǎng)的現(xiàn)貨鋅報價來看，只有2008年初出現(xiàn)過現(xiàn)貨鋅價超過1500元/噸的升水情況，但是今年9月底再次出現(xiàn)，最大的不同是，長江現(xiàn)貨升水達到1000點左右時（2010年1月的940點，2010年6月的1420點、2010年11月的795點和2011年5月的1025點），期貨價格均出現(xiàn)了不同程度的上漲，但今年8月中旬現(xiàn)貨升水再度達到1000點以上，甚至在9月底出現(xiàn)了1800點的極值時，期貨價格絲毫沒有出現(xiàn)上漲，反倒出現(xiàn)了大幅下挫，這說明，在市場出現(xiàn)較大的期現(xiàn)反向套利機會時，期貨市場也鮮有買盤介入，這說明現(xiàn)貨的相對抗跌絲毫沒有阻擊前期滬鋅的拋盤。

另外，滬鋅3月期/1月期的價差在這個月的18日已經(jīng)跌破2010年6月15日的價差15點，最低曾達到-90點，上次期貨近月合約升水還是在2008年末2009年初的時候，即使在去年4月份的大跌時期近月合約也未出現(xiàn)過升水，滬鋅期限結(jié)構(gòu)時隔一年多首次市場近月合約升水，也說明了市場對未來價格的悲觀情緒。

上述兩方面的因素印證了市場近期關(guān)注的重點不是供需基本面，而是宏觀經(jīng)濟和資金流向等決定滬鋅價格的金融屬性因素。

滬鋅面臨強技術(shù)壓力

當(dāng)然，近期滬鋅企穩(wěn)除了跟隨強勢品種滬銅的走勢外，自身也具備了企穩(wěn)的條件，一方面是9月鋅冶煉廠開工率創(chuàng)下年內(nèi)新低，根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2011年9月份國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)平均生產(chǎn)開工率67.16%，較8月的72.41%下降5.25%。9月67.16%的開工率不僅是2011年最低，也是自2009年3月至今30個月的鋅冶煉開工率最低值，這壓縮了精煉鋅的供應(yīng)，并使市場緊張。另一方面，價格再次跌至低價位區(qū)，開始出現(xiàn)抄底資金，現(xiàn)貨出現(xiàn)部分補庫行為，這從上期所鋅庫存8月中旬連續(xù)下降可以看出端倪。

雖然鋅價已經(jīng)具有較好的防御性，但是目前的市場背景已經(jīng)發(fā)生變化，鋅下游需求仍未見起色，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、汽車終端訂單的減少、房地產(chǎn)需求不旺及出口形勢嚴峻都使得鍍鋅企業(yè)調(diào)低了訂單預(yù)期，就目前訂單情況推測，鍍鋅企業(yè)對未來幾個月的訂單情況較為堪憂。再加上國內(nèi)信貸政策仍未有轉(zhuǎn)向的跡象，在缺乏需求支持和資金流入的背景下，滬鋅價格后期上漲的幅度很難復(fù)制去年6月份筑底后持續(xù)上漲的情況。

因此，雖然滬鋅可能走出“W底”的走勢，但形態(tài)結(jié)構(gòu)明顯沒有滬銅完整，滬鋅未能有效的突破15500點附近的頸線位，再加上上周滬鋅快速反彈的動能已消耗殆盡，15500—16000區(qū)間的強技術(shù)壓力將使得滬鋅本周調(diào)整的可能性很大。