盡管歐洲一再推遲歐債解決方案的推出時間，但市場的樂觀預期推動鋅價持續(xù)走高，前期一直被壓抑的多頭借勢發(fā)威。10月20日滬鋅主力破位下行，盤中創(chuàng)出兩年內(nèi)的新低13780元/噸，但隨后兩個交易日便強勢反彈至15000元/噸一線。展望后市，近期宏觀面消息混亂，多空因素交織，滬鋅反彈高度料將有限，短期將以寬幅振蕩筑底為主。

宏觀面多空因素交織

原定于10月23日歐盟峰會上的決議被推遲至10月26日，隨后10月26日的歐盟財長會議又被取消，這絕非決議出臺前的好征兆；同時希臘單方面提出將減值國債所覆蓋的年期擴大，這令本來就難以接受的60%減值方案雪上加霜。綜合來看，利益錯位將導致10月26日出臺的決議方案難以達到市場滿意，歐債危機恐將繼續(xù)向縱深發(fā)展(000001,股吧)。美國最新的非農(nóng)就業(yè)、消費數(shù)據(jù)以及上市公司三季度財報顯示出美國經(jīng)濟仍處于復蘇態(tài)勢。經(jīng)濟最壞的時間已經(jīng)過去，市場關(guān)于美國經(jīng)濟二次探底的炒作暫時消停。國內(nèi)方面，10月25日，溫家寶發(fā)表講話，強調(diào)宏觀經(jīng)濟政策要適時適度預調(diào)微調(diào)，加之10月20日中國財政部宣布允許地方發(fā)債，后期貨幣政策進行調(diào)整的概率頗高。

基本面難言樂觀

從7月下旬開始，LME鋅庫存開始緩步下降，10月份已經(jīng)下降至80萬噸以下。庫存下降對鋅價形成支撐，但并不宜盲目樂觀。庫存大幅減少并非因消費需求改善引起，很大程度上是因為貿(mào)易公司在調(diào)整不同倉庫之間的庫存分布。根據(jù)國際鉛鋅研究小組的統(tǒng)計和預測，歐洲和美國的鋅消費復蘇相當緩慢，直到2012年，鋅需求量仍難以恢復到2008年的水平。其中，歐洲精鋅需求量在2011年將增長2.5%，在2012年僅增長1%；美國的表現(xiàn)相對平緩，預計2011年和2012年分別增長1.4%和1.3%。

國內(nèi)鋅市基本面疲弱難有大的改觀。從我的有色網(wǎng)調(diào)研結(jié)果看，9月份冶煉廠的開工率并不像預期的那樣維持低位。9月份精鋅產(chǎn)量為45.3萬噸，環(huán)比增長11.6%，結(jié)束了前兩個月環(huán)比下降的局面。下游消費方面，9月份鍍鋅板產(chǎn)量為275.6萬噸，環(huán)比下降3%，同比增長14%，與7、8月份25%以上的增速相比，回落明顯。

終端消費領(lǐng)域，9月份全國商品房開發(fā)單月投資額同比上升25%，增速較8月份下降6.5個百分點；新開工面積1.59億平米，同比上升8.8%，與8月份32%的增速相比回落顯著。隨著后期房地產(chǎn)調(diào)控效果持續(xù)顯現(xiàn)及保障房貢獻的下降，預計四季度投資和新開工增幅將繼續(xù)回落。汽車工業(yè)方面，9月份汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所增長，但這主要是傳統(tǒng)消費旺季的因素，由于節(jié)能車補貼政策的新舊切換對于乘用車需求造成短期沖擊，預計10月份汽車銷量同比增速將再次轉(zhuǎn)負。

短期內(nèi)歐債危機徹底解決的可能性不大，但美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏多及中國緊縮政策調(diào)整預期將對鋅價形成強力支撐，加上前期鋅價已經(jīng)有所調(diào)整，繼續(xù)下行空間不大，預計短期將維持在13500—15500元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩筑底。