盡管當前全球經濟面臨二次探低的風險，歐美主權債務危機短期仍難以消除，但是由此帶來的債務貨幣化以及貨幣超發(fā)的影響，不僅無法動搖銅價的牛市格局，反而可能在一定程度上會延緩銅價牛熊逆轉的時間。

近年來，美國經濟增長已無法滿足政府開支的需要，財政赤字逐年遞增，而美債基本職能就是為政府赤字而籌資。2008年以來，美國赤字的不斷累積導致其國債的增速達到二戰(zhàn)后的最高水平，國債總量也居全球第一。

目前美債的購買對象主要由其國內的保險基金、民眾、國外機構和美聯(lián)儲四個方面組成，由于其保險基金增長較為平穩(wěn)，而民眾超前消費的模式決定了其購買國債的能力偏弱，因此近年來美債主要的購買者是國外機構和美聯(lián)儲。不過從近年來中國、日本等主要美債持有國的持有量來看，國外機構美債持有量的增幅已經開始出現(xiàn)明顯的下降，而美聯(lián)儲所持國債的比例卻急劇上升。

當公眾、政府投資基金、國外機構購買美債的數(shù)量，在控制利率的情況下，不能滿足需求時，美聯(lián)儲被迫購買美債。但作為中央銀行的美聯(lián)儲購買美債直接導致基礎貨幣的等量增加，這就造成了債務貨幣化問題。

目前美國通脹指標持續(xù)走高，7月份核心通脹率已達到1.76%，但是尚不到2%的警戒線，美聯(lián)儲對通脹仍具有一定的容忍度。此外，由于美聯(lián)儲已經明確表示目前的超低利率水平將維持到2013年中期，因此即便未來不推出QE3，全球流動性依然會十分充裕。在全球流動性依然充裕的背景下，只要供給不出現(xiàn)顯著的增長，銅價的牛市就難以逆轉。

今年以來，受到罷工和礦石品位的影響，智利前7個月礦銅產量同比減少4.2%，而秘魯全年的產量根據(jù)豐業(yè)銀行預計可能下滑3.9%。整體上看，全球礦銅供應偏緊的局面沒有得到根本改觀。

目前全球銅交易所庫存水平較為平穩(wěn)，國內銅材產量增長速度依然保持著近年來的較高水平，顯示中國精銅需求并未隨制造業(yè)指數(shù)的走弱出現(xiàn)顯著的下滑。此外，國內精銅現(xiàn)貨升水的維持也表明精銅整體供應并不寬松。

2003年以來，美國采掘業(yè)產能利用率與銅價有著較好的正相關性，目前不斷走高的產能利用率顯示出基礎原材料供應依然處于偏緊的狀態(tài)，而這將有助于激發(fā)沉淀的貨幣在基礎商品上的配置，因此在全球債務貨幣化所導致的貨幣不斷超發(fā)的背景下，充裕的流動性對銅價將形成有力的支撐，并為新一輪銅價的貨幣型牛市奠定了基礎。筆者認為，銅價年內低位已經形成，四季度隨著美國經濟的逐步企穩(wěn)，銅價的牛市將會進一步深化，年內倫銅仍有望再見萬點，2012年中期倫銅則有望挑戰(zhàn)12000美元的新高。