2011年8月27日，期貨日?qǐng)?bào)第五屆全國(guó)期貨實(shí)盤大賽頒獎(jiǎng)典禮在杭州天元大廈舉辦。本屆大賽重量組冠軍林波、交易開(kāi)拓者總經(jīng)理陳劍靈、上屆大賽輕量組冠軍付愛(ài)民分別作了主題演講。以下是期貨中國(guó)網(wǎng)的錄音整理：

林波：股指期貨交易經(jīng)驗(yàn)和交易策略交流

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大賽資金曲線圖

其實(shí)我這次上臺(tái)演講是班門弄斧，在座的各位都是我們期貨界比賽的精英。

首先剛才有位朋友談到成功和失敗，似乎有些人在一個(gè)地方付出了很多，卻并未收獲。如果在研究股票和期貨上面花了很多的時(shí)間和精力，我想說(shuō)從中長(zhǎng)期來(lái)看的話只存在賺多或者賺少的問(wèn)題，而不會(huì)存在虧錢。因?yàn)橐粋€(gè)市場(chǎng)里，有人賺錢就有人虧錢。如果我們付出這么多還賺不到錢，那誰(shuí)還能賺到錢？就像喬丹一樣，他幾乎每年都拿總冠軍，是因?yàn)樗毩?xí)的時(shí)間比別人多很多，讓他投籃總不可能投不進(jìn)。所以能不能拿大賽名次不是最重要的，如果足夠努力，從中長(zhǎng)期來(lái)看，不斷地賺錢應(yīng)該不是很高的要求。

其實(shí)去年我們才剛參與股指期貨，之前沒(méi)有做過(guò)期貨，那個(gè)時(shí)候股指期貨翻了8倍。但是我們也覺(jué)得有點(diǎn)可惜，因?yàn)椴恢烙羞@個(gè)大賽。那時(shí)在新湖期貨做，從去年到年底大概7到8倍，到現(xiàn)在也有16倍左右。去年興業(yè)期貨曾舉辦了一個(gè)比賽，雖然不是很重要，我們還是翻了3倍，獲得了第一名的成績(jī)。今年參加這個(gè)大賽們主要是和大家交流和學(xué)習(xí)一下。

福建的媒體一直在報(bào)道我們，但是實(shí)際上我想強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是大家不知道，或者說(shuō)是大家看到，但沒(méi)注意到的，我們的回撤是比較大的。去年的一個(gè)比賽，回撤達(dá)到了15%左右，今年的達(dá)到了20%。因?yàn)榛爻肥呛苤匾?，剛做股指期貨的時(shí)候，也許你剛好就撞在一個(gè)不是很重要的位置。如果說(shuō)你一下虧掉一半的話，不一定轉(zhuǎn)得過(guò)來(lái)，所以我在面對(duì)媒體的采訪中，我始終強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：股指期貨這個(gè)東西不是開(kāi)玩笑的。我后面慢慢接觸了一些商品期貨的投資者，然后在向他們學(xué)習(xí)的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)股指無(wú)論是政策面還是基本面更為偏中長(zhǎng)線。政策面和基本面的把握比較多一些，技術(shù)面上來(lái)講要求比較低，這也是我們的一個(gè)思路。政策面和基本面的分析，這一類東西想要講清楚的話時(shí)間比較長(zhǎng)，有機(jī)會(huì)和大家一起做深入討論。技術(shù)面，我在股票這一塊有一個(gè)小小的思路要跟大家交流一下，就是說(shuō)我們?cè)?strong>證券市場(chǎng)里面有一個(gè)拋球路線。這和商品期貨不太一樣。比如拋一個(gè)球，當(dāng)拋起它到達(dá)頂點(diǎn)的時(shí)候，它接下來(lái)自然而來(lái)的就會(huì)下落然后又彈起，最后它的高點(diǎn)會(huì)越來(lái)越低直至動(dòng)能衰竭為止，所以它就落到了地上。然后我們花大力氣把這個(gè)球撿起來(lái)，再在空中拋一下。我們看到的很多曲線圖都是這個(gè)樣子。但是我們看到很多新興國(guó)家的市場(chǎng)走勢(shì)圖，它們的路線都會(huì)呈現(xiàn)一種很奇怪的狀態(tài)，用其它經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)理論很難解釋。我后來(lái)在想一個(gè)問(wèn)題，新興國(guó)家市場(chǎng)的走勢(shì)圖是一種能量，通過(guò)把這種能量釋放出來(lái)，自然而然就會(huì)下跌再上漲，上漲了之后又下跌。

尤其是我們看的指數(shù)中的這個(gè)深證成份股指數(shù)它跟拋球理論是比較接近的。那么在96年到07年是漲了7倍。后面它就跟球一樣，反彈、下來(lái)、反彈、下來(lái)一直在收緊。反彈了四五下之后它就沒(méi)力氣了，趴在地上。后來(lái)到了06年到07年的時(shí)候，它的能量就一下子爆發(fā)出來(lái)，比起96到97年的時(shí)候還兇猛?？催@個(gè)圖示，它到后來(lái)也是越來(lái)越低了。這里我要說(shuō)明一下，我這個(gè)圖是上個(gè)月做的，有點(diǎn)懶，并沒(méi)有把變化的情況給改掉。我覺(jué)得股市它就是有一種能量在這里消耗，下去之后它還會(huì)在彈起來(lái)。下次它到一個(gè)高點(diǎn)之后就又開(kāi)始下跌。也有人問(wèn)我，到底折騰到什么時(shí)候這個(gè)球才不會(huì)再?gòu)椘饋?lái)呢？大家都已經(jīng)灰心喪氣，遠(yuǎn)離股市，遠(yuǎn)離股指了，那這個(gè)球就不會(huì)再?gòu)椘饋?lái)了。也有人問(wèn)我，你能不能告訴我是哪一年。其實(shí)預(yù)測(cè)難度非常非常大，但是他們很迫切。我們知道股指期貨是雙向的，它下來(lái)之后又接著爬上去。那有的時(shí)候它雖然那么直接但短時(shí)間內(nèi)我也不知道它是漲是跌。這里有一個(gè)小小的思路，大家可以交流一下。第一步，我們看它漲了7倍，漲到了97年的5月份下跌，到后來(lái)05年的5月份，這個(gè)時(shí)間是8年。漲幅是7倍到8倍之間，當(dāng)時(shí)它的漲幅已經(jīng)是8倍了。這個(gè)階段就已經(jīng)10年了。通過(guò)自己的推測(cè)這個(gè)球的運(yùn)動(dòng)是7到8年一個(gè)階段，最低是6年。但是這些話我是不敢放到股票市場(chǎng)說(shuō)的，因?yàn)樽龉善钡娜撕芏?，一個(gè)不好就會(huì)犯錯(cuò)誤。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)如果像我所說(shuō)收成一個(gè)周期是6年，然后要從高點(diǎn)在下來(lái)這一輪來(lái)進(jìn)行收益的話，是很沒(méi)說(shuō)服力的。像在座的各位80%左右是做商品期貨的，20%左右做股指期貨的，我在這里感慨一下，8到9年前那個(gè)時(shí)候沒(méi)人經(jīng)常進(jìn)股市，我估計(jì)就是“遠(yuǎn)離毒品，遠(yuǎn)離股市”這句話的影響。那個(gè)時(shí)候我們就發(fā)現(xiàn)了這個(gè)情況，所有能夠抓住這個(gè)機(jī)會(huì)做到7到8倍的成績(jī)。

接下來(lái)講一下固定比例投資組合保險(xiǎn)策略，如我們所見(jiàn)的，股指的回撤是相當(dāng)大的。很多人看到股票都說(shuō)怕，為什么怕呢？因?yàn)榛爻?。比如有一個(gè)人在一個(gè)月之內(nèi)就損失了55%，另一個(gè)則損失了25%。這對(duì)于任何投資者，或者說(shuō)大多數(shù)的投資者，這種損失是接受不了的。因?yàn)槟悴皇窃谇懊尜I的，而是在很高的地方買的，所以我覺(jué)得這是一個(gè)很難承受的壓力。尤其是對(duì)一些機(jī)構(gòu)投資者比如說(shuō)，銀行、保險(xiǎn)、信托。他們是以股票為主，所以我和他們談到的時(shí)候就是以資金管理為主。這個(gè)是比較簡(jiǎn)單的，本來(lái)在今天這個(gè)場(chǎng)合講是不太適宜的，但是我個(gè)人覺(jué)得我還是得把我自己真實(shí)的想法告訴大家。比如真正的全部或者全倉(cāng)壓在股指期貨上，對(duì)于心態(tài)承受能力是不好的。我們想的是，還是能夠希望利用一個(gè)穩(wěn)健的策略來(lái)進(jìn)行投資，我們想的是在本金安全的情況下去追求最大的收益，或者說(shuō)是類固定投資理念的保險(xiǎn)策略。我們把資產(chǎn)分為兩類。剛才很多領(lǐng)導(dǎo)都提到了：我們中國(guó)未來(lái)的資產(chǎn)管理行業(yè)很多的管理人很可能就會(huì)從我們會(huì)場(chǎng)產(chǎn)生出來(lái)。我想運(yùn)作也需要一種搏殺精神，但是，要有一個(gè)防守，比如社?；鸾唤o我們，我們應(yīng)該謹(jǐn)慎操作。這樣做應(yīng)該采取一種類CPPI（固定比例投資組合保險(xiǎn)策略）制度。把這個(gè)投資組合劃分為主動(dòng)性資產(chǎn)和保留性資產(chǎn)。那些資產(chǎn)中用于風(fēng)險(xiǎn)較高的為主動(dòng)性資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資較低的則是保全性資產(chǎn)。一般我們建議機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)劃分之后注重于保全性資產(chǎn)。就是掌握在手里面的要是風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠穩(wěn)定的增值。然后將一部分主動(dòng)性資產(chǎn)投資于股指期貨，股市一類的高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。我說(shuō)到這里的時(shí)候有一個(gè)投資者跟我說(shuō)：我是個(gè)人投資者，沒(méi)那么多麻煩。但正因?yàn)槭莻€(gè)人投資者，如果你把你全部家產(chǎn)壓在高風(fēng)險(xiǎn)投資上，那么你絕對(duì)承受不了。所以也要像機(jī)構(gòu)一樣對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理分配。如果說(shuō)你有1000萬(wàn)，那么只要拿兩三百萬(wàn)去做風(fēng)險(xiǎn)投資，剩下的絕大部分留下來(lái)做保全性資產(chǎn)。不然的話如果一遇到回撤，是很難承受的，尤其是一開(kāi)始就遇到回撤。固定收益類資金的比如說(shuō)我談到的債券、銀行，它在這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中是很緩慢的上升，因?yàn)樗鼪](méi)有回撤，所以你沒(méi)有虧錢的感覺(jué)，但缺點(diǎn)是它很慢。我們看到這條藍(lán)色的期貨投資曲線，很漂亮，漲的很兇，但問(wèn)題是最后階段的回撤比較大，我最擔(dān)心遇到的是一開(kāi)始就遇到回撤。所以我推薦的是組合投資，先用一部分資產(chǎn)作為保留性資產(chǎn)進(jìn)行固定投資。比如說(shuō)銀行存款、國(guó)債、企業(yè)債券和其它一些穩(wěn)定的盈利項(xiàng)目。這種資產(chǎn)分配能夠達(dá)到一種最佳的配置，即圖上這根黃線，它能夠取得資產(chǎn)增值的最佳效果，所以說(shuō)不管個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，我都是強(qiáng)烈地建議用組合的方法來(lái)進(jìn)行投資。當(dāng)然，我是建議固定類資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比為六十到七十，把這些放到收益類。剩下的百分之三十投放到期貨類。這樣的話整個(gè)曲線就會(huì)很平滑。如果遇到回撤，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)也就算是百分之18左右，百分之18就和你的固定投資收益達(dá)到一個(gè)平衡。即使遇到54%—55%的回撤，你的虧損也就17%—18%。二次的回撤就不用說(shuō)了，最多就只有6.6%，再加上利息的補(bǔ)償，就只有5%了。你的資產(chǎn)縮水也只有5%，當(dāng)然你的收益就會(huì)下降。我們可以這樣想，給你一個(gè)選擇，你有100萬(wàn)的資產(chǎn)，你奮斗30年，你可以變成5個(gè)億；還有一種是做組合投資，你只能變成1個(gè)億。但我估計(jì)5個(gè)億中很可能讓你損失掉50%到60%，甚至70%。你愿意選擇哪一種呢？如果你只選擇第一種，只想抱著這5個(gè)億回來(lái)，那我想這個(gè)成功是很少人能夠做到的。1個(gè)億和5個(gè)億是差不多的，你都是花不完的。我們寧肯要平平淡淡的一個(gè)億，也不要大起大落的5個(gè)億。反正錢都是花不完的，你何必去承受中間這一種折磨呢？你看著家產(chǎn)從1000萬(wàn)變成500萬(wàn)，然后又變成2000萬(wàn)。尤其是萬(wàn)一你一進(jìn)去就虧錢怎么辦，一無(wú)所有了怎么辦，所以說(shuō)我是強(qiáng)烈的建議把你的資產(chǎn)三分之二堆積在固定收益，三分之一放在風(fēng)險(xiǎn)投資。

這個(gè)原理性的東西早該想到了。如果你大部分的資產(chǎn)投入到保留性市場(chǎng)的話，那么這個(gè)資金的穩(wěn)定增值會(huì)得到一定的控制。如果60%—70%的資金在保留性市場(chǎng)的話，5到6年這個(gè)收益就會(huì)有一個(gè)飽和的感覺(jué)。因?yàn)槟慵词固澒饬?，但是你還有60%—70%的收益和本金支撐，你的心態(tài)就不一樣了。再來(lái)說(shuō)說(shuō)這個(gè)主動(dòng)性資產(chǎn)，比如說(shuō)我股指期貨賺了很多錢了，那我是不是應(yīng)該分出一點(diǎn)錢投入到固定資產(chǎn)中呢？比如說(shuō)你拿出200萬(wàn)到債券上，現(xiàn)在已經(jīng)230萬(wàn)了，而做期貨，你直接到了800萬(wàn)了。那么這個(gè)差距是不是有點(diǎn)大呢，你需要把資金抓回來(lái)平衡一下？我覺(jué)得不需要，因?yàn)槭紫饶隳苜嶅X說(shuō)明你有了正確的選擇。這個(gè)200萬(wàn)只是留著以防不測(cè)。但是只要賺錢了就說(shuō)明你的路是正確的，800萬(wàn)就繼續(xù)拿過(guò)去做。比如我們做股指期貨的時(shí)候，它的錢是很長(zhǎng)時(shí)間積累得到的。如果遇到一個(gè)回撤，很快的回撤，短期內(nèi)你會(huì)很難接受。因?yàn)?strong>你賺錢可能花了很多時(shí)間，但在期貨市場(chǎng)上，你很可能一下就虧掉。慢慢賺到的錢，快快的回撤，那你的心里肯定是很難承受的。反過(guò)來(lái)說(shuō)，當(dāng)你有100萬(wàn)的賬戶拉到800萬(wàn)，你突然跌到400萬(wàn)的時(shí)候，這個(gè)你是可以承受的，因?yàn)槟氵@個(gè)錢是很快賺來(lái)的。很快賺來(lái)的錢很快出去這個(gè)你是能承受的，很慢賺到的錢很快的出去，這個(gè)你反而很難承受。所以說(shuō)，一開(kāi)始我們要求的就是穩(wěn)健。賺來(lái)的錢利潤(rùn)這一塊部分可以不要，再投入到高風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)博取高收益。慢錢快撤的時(shí)候很難受，而快錢快撤這個(gè)絕對(duì)是有承受能力的。

這里還要談到協(xié)議存款，為什么要協(xié)議存款呢？這是為了把你大部分的資金支配到債券、企業(yè)、銀行等一類穩(wěn)定投資的地方來(lái)獲取收益防范風(fēng)險(xiǎn)。上面也談到了，最終股指期貨的收益，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)你前期自己投入的三分之一的。后面的這個(gè)數(shù)據(jù)就是5千萬(wàn)三七開(kāi)投入到投資中去，然后虧光以后這個(gè)也還是能夠在接受程度以內(nèi)的。這個(gè)資金投資組合策略的宗旨是：留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。因?yàn)閯傞_(kāi)始你就把你的本金給留了下來(lái)，這就好比戰(zhàn)爭(zhēng)，
后方穩(wěn)住了，前面打仗的就不怕了，你打仗的話不把全部實(shí)力調(diào)到前面去你的心里就踏實(shí)了。如果你說(shuō)你全部家產(chǎn)壓在期貨上，要么贏要么就是輸，那么你問(wèn)過(guò)你家人的選擇了沒(méi)有，所以應(yīng)該先尊重家里人的意見(jiàn)。另外以大保小和以小搏大應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的，如果有激進(jìn)的，先防守再進(jìn)攻，你系上安全帶就能沖鋒陷陣，接下來(lái)如果賺錢的話，你就不用再撤回來(lái)了，你還可以繼續(xù)進(jìn)攻。

下面還要提的就是三點(diǎn)：
1、國(guó)際板推出時(shí)間及首批推出數(shù)量
2、通貨膨脹的環(huán)比指標(biāo)（不是同比）
3、房地產(chǎn)調(diào)控政策是否加碼
在以上三個(gè)方面未明朗前震蕩概率高。震蕩市對(duì)證券投資者來(lái)說(shuō)，主要是捕捉好低點(diǎn)和高點(diǎn)。對(duì)股指期貨投資者來(lái)說(shuō)，主要是把握好市場(chǎng)節(jié)奏，在做好資金管理的前提下，充分利用雙向交易的優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)雙向盈利。