銅價8月下旬開始出現(xiàn)抵抗性下跌，因?qū)?月26日美聯(lián)儲會議或?qū)⑼瞥鯭E3的期待，市場突破上行，站穩(wěn)9000美元/噸，連續(xù)收陽，技術(shù)形態(tài)完好。盡管伯南克把相關(guān)貨幣政策行動延遲到9月份的例會上，但銅價依然延續(xù)漲勢。然而，持倉量并未跟上，資金興趣不濃，考慮到9月份沉重的歐債，加上汽車、房地產(chǎn)“金九銀十”的到來，筆者認為這注定是一個不安分的時期，風(fēng)險與機會并存。

首先，9月份最大的期待或依然在QE3上。本次會議前商品已經(jīng)開始止跌反彈，本次會議之所以被賦予如此大的期待，主要源于正是在去年的年會上，伯南克首次對啟動QE2做出了明確表態(tài)。對比美國目前和去年同期的經(jīng)濟形勢，二者存在相似之處：經(jīng)濟增長緩慢，失業(yè)率高企，通脹仍在可忍受范圍之內(nèi)。然而，此次會議上在被喻為重頭戲的講話中，伯南克并未提及市場普遍關(guān)注的QE3，只是確認了一點，將在9月份美聯(lián)儲議息會議上討論未來貨幣政策的走向。美聯(lián)儲8月30日公布的8份會議紀(jì)要顯示，美國需要進一步采取措施來支撐經(jīng)濟復(fù)蘇，并促進就業(yè)；美聯(lián)儲官方討論了一系列工具，包括購買更多政府債券以刺激經(jīng)濟，但并未就經(jīng)濟一旦進一步疲軟該如何應(yīng)對達成一致。會議把對策決定的時間點推遲到9月份，讓市場的期待也進一步延期。需注意的是，如果只是“提高系統(tǒng)投資組合的平均期限，通過出售相對短期證券，購買相對長期的證券，可以對長期利率產(chǎn)生類似效果”，并沒有擴大資產(chǎn)負債表，進一步購買資產(chǎn)，那么美聯(lián)儲政策的力度或比市場預(yù)期要弱。且不說9月謎底如何，至少在下次會議之前，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)將在很大程度上影響這個預(yù)期，尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)，就業(yè)疲軟將加大市場對QE3的推出預(yù)期。整體看，這一塊在謎底揭曉前，影響偏利多。

其次，基本面上盡管有“金九銀十”之說，但筆者預(yù)計國內(nèi)消費增長敵不過供應(yīng)壓力。從中國有色協(xié)會公布的數(shù)據(jù)來看，2011年7月份國內(nèi)銅產(chǎn)量繼續(xù)保持高位，達45.2萬噸，同比增長16.42%，1—7月份累計產(chǎn)量增長12.61%；7月份精銅凈進口量為19萬噸，環(huán)比有所增長，同比則依然下降14.09%；7月份總體表觀供應(yīng)量為64.2萬噸，環(huán)比繼續(xù)增加，同比增長了5.36%。產(chǎn)量保持大幅增長，使得國內(nèi)的供應(yīng)壓力增加。不過7月份銅精礦的進口銳減，這或許會使得之后的精銅產(chǎn)量有所減少，供應(yīng)壓力稍有緩解。

從消費情況看，7月份銅材產(chǎn)量環(huán)比下降89萬噸，其產(chǎn)量的減少說明下游消費有衰減趨勢。從上海金屬網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)看，7月份銅板帶箔企業(yè)的開工率進一步回落至59.6%，環(huán)比下降了2.2%，開工下降主要由于淡季因素加上銅價高位運行。7月份銅管企業(yè)平均開工率為79.8%，環(huán)比下降2個百分點，不過以往7—10月份銅材產(chǎn)量會相對保持低位，這屬于正常現(xiàn)象。

分行業(yè)看，電器類產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)小幅下降，同比則保持強勁增長，這和消費淡季有較大關(guān)聯(lián)。銅管企業(yè)平均開工率下降也能說明這點變化。線纜產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)較大幅度下降，同比依然呈兩位數(shù)增長。不過在線纜產(chǎn)量這塊，筆者依然樂觀。一般投資會在下半年集中展開，因此電線電纜的產(chǎn)量也呈現(xiàn)很強的季節(jié)特征。線纜產(chǎn)量或依然能夠有較大產(chǎn)出，這會拉動銅的需求。隨著農(nóng)網(wǎng)建設(shè)的逐步開工，這個態(tài)勢有望進一步延續(xù)。以往“金九銀十”，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)均有較好表現(xiàn)。今年實際情況或弱于預(yù)期。目前很多地方政府債務(wù)累累，一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)因投資收益低而被叫停，多數(shù)城市限購令也對房地產(chǎn)行業(yè)利空。

汽車產(chǎn)銷量也在逐步下滑，這和之前的優(yōu)惠政策取消以及限購令有關(guān)，加上油價漲勢較猛，消費需求受到抑制，“金九銀十”或只能是投資者的預(yù)期了。

最后，歐洲債務(wù)風(fēng)險不得妨?！皻W豬五國”9月份總體債務(wù)到期量規(guī)模較大，本金和利息共達855億歐元，其中意大利到期債務(wù)居首，達687億歐元之多，意大利在9月份的3個債務(wù)高峰分別是9月1日、15日和30日。意大利在歐元區(qū)的地位舉足輕重，占歐元區(qū)GDP比重超過16%，僅次于德國和法國。經(jīng)濟和政治地位使得其“大而不能倒”，9月份高額的債務(wù)到期如果導(dǎo)致國債收益率持續(xù)上升，其違約風(fēng)險將全面爆發(fā)，意大利評級又將面臨調(diào)低風(fēng)險，這必將引起金融市場的劇烈動蕩。更為重要的是，各國銀行在意大利債務(wù)上的風(fēng)險敞口多達6000億，高額的債務(wù)同樣也綁架了歐洲各國銀行。

綜合以上觀點，我們認為，在美聯(lián)儲下次議息會議之前，市場整體將沉浸在對美國QE3的預(yù)期里，經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)將會影響這種預(yù)期，整體影響偏多。需要提防的風(fēng)險是基本面或不如以往“金九銀十”來的猛烈，且歐洲債務(wù)風(fēng)險不容小覷。技術(shù)上，銅守住60周均線，多頭趨勢暫未破壞，且連續(xù)幾日反彈，均線系統(tǒng)逐步成多頭排列，只是量能未配合，漲幅或也有限。操作上，建議多單暫時持有，被動止盈位可逐步上移。