在經(jīng)歷了“七”上“八”下的過山車行情后，鋅價(jià)進(jìn)入了盤整，已持續(xù)十幾個(gè)交易日在16500—17300元/噸區(qū)間振蕩。筆者認(rèn)為，在基本面不佳的情況下，鋅價(jià)沖至18000元/噸及以上都是中線建立空單的良機(jī)。

危機(jī)重重，抗通脹成主題

雖然8月中國、歐洲PMI初值有所反彈，但仍處于50榮枯線附近。且隨著美國、日本的AAA評(píng)級(jí)下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)身處債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家評(píng)級(jí)是否進(jìn)一步遭到下調(diào)產(chǎn)生擔(dān)憂，這可以從這些國家的五年期CDS價(jià)格持續(xù)走高看出。

雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、評(píng)級(jí)下調(diào)等利空因素不斷，但這也帶來了政策面的利好。26日的全球央行會(huì)議上，伯南克表示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)不及希望的強(qiáng)勁，雖然未提及QE3的推出，但仍暗示可能進(jìn)一步采取刺激政策。在歐債危機(jī)和經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，歐央行年內(nèi)再次加息的可能性大大降低。

全球央行維持寬松貨幣政策導(dǎo)致了各個(gè)國家通脹的走高，因此黃金將其避險(xiǎn)功能發(fā)揮的淋漓盡致，雖然金價(jià)上周出現(xiàn)大幅下跌，但回調(diào)后仍將繼續(xù)走高。大宗商品因具有一定的抗通脹功能也將受到追捧，特別是相對(duì)短缺的銅、PTA、糖等品種，而過剩嚴(yán)重的鉛鋅等品種受資金照顧將有限。

鋅精礦供應(yīng)緊張

加工費(fèi)是鋅冶煉企業(yè)的主要收入來源，加工費(fèi)處于低位說明鋅精礦供應(yīng)緊張，鋅冶煉企業(yè)加工費(fèi)收入較低。國內(nèi)礦鋅冶煉企業(yè)加工費(fèi)從年初的6500元/噸下降至目前的5000元/噸一線，進(jìn)口礦加工費(fèi)CIF也從125美元下滑至90美元。不管是國內(nèi)礦冶煉加工費(fèi)還是進(jìn)口礦加工費(fèi)都是處于歷史低位，這使得鋅冶煉企業(yè)處于微利或虧損狀態(tài)。這可以從國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率持續(xù)下降看出，目前7月鋅冶煉企業(yè)開工率為74.09%。

全球鋅供應(yīng)過剩加劇

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布數(shù)據(jù)顯示，全球1—6月鋅市供應(yīng)過剩42.7萬噸，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)在月度報(bào)告中稱，上半年全球鋅市供應(yīng)過剩22.3萬噸。無論是ILZSG還是WBMS公布的數(shù)據(jù)均顯示，其過剩數(shù)量遠(yuǎn)高于去年同期。與此同時(shí)，反映供需狀況的鋅庫存也持續(xù)惡化，LME鋅從2008年年初的10萬噸持續(xù)增加到目前的88萬噸，增長將近9倍；上海期貨交易所（SHFE）鋅庫存也從5萬噸增至目前42萬噸。這導(dǎo)致SHFE鋅庫容出現(xiàn)短缺，上海期貨交易所于8月16日增加鋅庫容7.5萬噸。

從注冊(cè)倉單角度尋找價(jià)格區(qū)間

注冊(cè)倉單是投資者用于交割的憑證，其數(shù)量變化是反映交割意愿的最佳方式。根據(jù)觀察今年7月的上漲過程，當(dāng)鋅價(jià)突破18000元/噸后，SHFE鋅注冊(cè)倉單增加速度明顯加快，這表明在此價(jià)格之上，套期保值者和套利者認(rèn)為該利潤具有足夠的誘惑。與此同時(shí)，鋅價(jià)8月初跌破17000元/噸后，鋅注冊(cè)倉單也持續(xù)注銷，這也說明該價(jià)位沒有套利空間，套保積極性不高，受成本支撐明顯。

綜上所述，雖然抗通脹成為當(dāng)下投資的主題，但在嚴(yán)重過剩的背景下，鋅的商品屬性仍主導(dǎo)其價(jià)格走勢(shì)。雖然鋅精礦供應(yīng)緊張和成本因素將支撐鋅價(jià)，但這并不構(gòu)成其上漲的動(dòng)力。相反，巨大的庫存將是鋅價(jià)上漲最大的“攔路虎”，價(jià)格上漲與庫存增加的情況將是最佳的做空機(jī)會(huì)。從技術(shù)上看，滬鋅經(jīng)過大幅下跌后，仍有可能反彈至18000元/噸一線，投資者可以在此區(qū)域布局中線空單。