近期銅市場開始趨穩(wěn)，LME銅在上周四、周五連續(xù)的上漲，突破了8月9日以來的三角形整理形態(tài)，低迷的市場開始逐步樂觀起來。但筆者認為，此次的反彈，和6月底的突破上漲行情的主導(dǎo)因素發(fā)生了變化，在銅需求放緩的背景下，預(yù)期滬銅在66000—69000之間的振蕩概率較大。

進入需求淡季后，現(xiàn)貨購買不積極

國內(nèi)銅的需求第一大戶電力設(shè)備方面，在6月份的需求達到了今年以來的最好水平，其中通訊及電子網(wǎng)絡(luò)電纜產(chǎn)量為502.8萬公里，電力電纜產(chǎn)量為323萬公里。而7月份兩者的產(chǎn)量分別為486.9萬公里和264.5萬公里，環(huán)比下降了3.16%和18.11%。從我們了解的情況來看，電纜方面大多采取年初招標后，各個電纜廠家基本能確定全年的大體產(chǎn)量，其他的額外需求彈性很大，6月份過后的訂單外需求明顯減弱，本來年底要囤貨而進行的增加庫存采購，到現(xiàn)在還處于觀望狀態(tài)。廠商表示，如果9月份下游需求如果還不見好轉(zhuǎn)，那么今年年底的產(chǎn)量將會比去年減少。

從現(xiàn)貨最近對期貨的升貼水來看，前期在66000元/噸附近時，現(xiàn)貨升水最高可到300元/噸，而當價格反彈到67000元/噸之后，現(xiàn)貨對期貨開始平水或微弱升水，包括最好的江銅也是如此，這反映現(xiàn)貨市場對于后期的行情非常謹慎。

汽車和家電需求冷熱參半，銅需求仍有穩(wěn)定基礎(chǔ)

在終端需求方面，汽車7月份產(chǎn)量為131.8萬輛，同比增幅為-1.3%，但1—7月份累計增幅為4%，但環(huán)比增幅為-8.8%，這是在4、5月份出現(xiàn)了連續(xù)兩個月負增長后，再次出現(xiàn)了負增長。在家電方面，7月份洗衣機產(chǎn)量同比增幅為14.8%，累計增幅為20%，電冰箱產(chǎn)量同比增加21.2%，累計增幅為19.1%，冰柜產(chǎn)量同比增加了9.1%，累計增幅為8.7%，空調(diào)產(chǎn)量同比增幅為28.7%，累計增幅為41.6%。

中國的汽車需求主要受到了限購政策和去年產(chǎn)量過大的影響，家電行業(yè)的穩(wěn)定增長，說明國內(nèi)銅的需求仍有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，在一定程度上為銅價提供了良好支撐。

QE3即使推出，對銅的影響效應(yīng)在遞減

上周五美聯(lián)儲主席伯南克并沒有就推出第三輪量化寬松計劃(QE3)表態(tài)，但表示在9月份中旬再議。市場現(xiàn)在關(guān)注的焦點是美國是否可能會再推出QE3來刺激經(jīng)濟，期望能夠使銅價上漲。毫無疑問，QE3的出臺在某程度上有利于銅價的轉(zhuǎn)強，但它對美國經(jīng)濟的實質(zhì)幫助仍值得商榷。從QE1和QE2實施后，對銅市場的影響效果來看，QE1從2008年11月25日至2010年3月31日結(jié)束，LME銅在此期間上漲了113.8%，QE2從2010年11月3日至2011年6月30日至，LME銅上漲了12.3%，可見效益遞減作用非常明顯。如果美聯(lián)儲推出QE3，筆者認為漲幅應(yīng)在5—10%左右，不會再促使銅價大漲。

目前銅市場處于均衡狀態(tài)，當價格再次下跌后，現(xiàn)貨的需求開始增加。但在銅消費淡季期間，歐洲和美國因經(jīng)濟增速放緩而銅需求預(yù)期下降的背景下，銅的反彈高度再打折扣，在未來一段時期，銅將以振蕩整理為主。