在暴跌后，LME3月銅價步入寬幅振蕩行情。多空雙方均顯謹(jǐn)慎，紛紛離場觀望，期貨市場持倉量、成交量同步減少。暴跌對于市場打擊沉重，前期一致看好銅價的態(tài)度發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，市場對于歐美宏觀的恐慌施壓于銅市。雖然8月底銅價小幅振蕩上行，但各方面均已顯現(xiàn)疲態(tài)，尤其是中國現(xiàn)貨市場成交量的下滑，預(yù)示著最根本支持銅價上漲的中國消費因素推漲動能減弱。

8月在價格暴跌的同時，兩市比價迅速拉升，套利空間打開。這輪暴跌源于外盤的恐慌，而國內(nèi)現(xiàn)貨需求支撐，中下游逢低采購對于價格形成短暫支持，在以上兩方面共同作用下，國內(nèi)價格相對外盤堅挺，兩市比價大幅增加?；仡檭墒斜葍r，這幾年比價增至進口成本線的情況大多是國內(nèi)需求非常旺盛，極強的采購量強勢推高國內(nèi)價格所致。但是由于銅進口無關(guān)稅以及其全球貿(mào)易較為流暢，使得以上現(xiàn)象發(fā)生的幾率大大降低。兩市比價較難超過進口成本比價。在8月初的銅價暴跌途中，國內(nèi)的相對堅挺使得兩市比價上升，現(xiàn)貨兩市比價多次超過進口成本，期貨主力合約進口虧損也縮窄至300元附近。總的來說，比價上升，正向套利機會到來。

雖然目前倫銅、滬銅兩市正向套利持倉換月移倉虧損，但人民幣長期升值預(yù)期，利于套利操作。從全球角度來看，人民幣相比其他貨幣堅挺。美債危機，歐猛問題頻頻，使得部分投資者對于美債、歐債失去信心，部分資金流入中國，則在未來一段時期內(nèi)，人民幣升值是不爭的預(yù)期，這將有助于兩市正向套利。

在比價上升的背景下，除了套利操作者感興趣外，最感興趣的莫過于靠進口銅融資的企業(yè)。雖然今年年初出臺了禁止轉(zhuǎn)口貿(mào)易融資的渠道，但由于民間資金過于緊張，融資放貸利率高于進口虧損，這使得直接進口融資需求較大。而近期現(xiàn)貨進口盈虧基本持平，民間進口融資需求大增。銅進出口無關(guān)稅，且作為全球流通性的商品，進口步驟也相對容易，在近期兩市比價上升的背景下，民間融資進口量大幅增加。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交格局悄然變化，目前持貨商趁高位出貨量積極，但中下游采購意愿不高。整體來看，在8月初銅價格暴跌途中，中下游企業(yè)先是逢低采購，但在價格輕松跌破前期支撐價位后，中下游采購熱情明顯減弱，市場對于銅觀點由集體看多發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在LME3月銅8300—8700美元區(qū)間時，銅市多空雙方態(tài)度僵持，上游不愿出貨，下游采購積極性一般。而到了8700美元上方，秉著對后市謹(jǐn)慎悲觀的態(tài)度冶煉廠及持貨商出貨量增加，在相對高位積極出貨，下游仍是按需采購。整體來看，市場已由強勢看多銅價轉(zhuǎn)為擔(dān)憂，市場氣氛偏清淡，態(tài)度謹(jǐn)慎。

后市來看，銅價趨勢性行情尚未形成。一方面，9月中國消費小旺季來到，略有支持銅價的力量。而另一方面，歐美問題看似暫時緩解，但市場仍存疑慮施壓銅價。整體來講，筆者不建議近期趨勢性操作入場，投資者可關(guān)注比價，選擇好的套利入場點。