自上周以來(lái)，宏觀環(huán)境沒(méi)有明顯利好，市場(chǎng)情緒依然受到歐債危機(jī)蔓延以及美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)的影響。國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)好壞參半，尤其是中國(guó)央行招標(biāo)發(fā)行50億元人民幣一年期央票，市場(chǎng)解讀為央行回籠市場(chǎng)流動(dòng)性，后期或?qū)⒓酉?。受此影響，?guó)內(nèi)有色金屬市場(chǎng)下挫，滬鋁由于自身基本面支撐，下跌空間較小，呈現(xiàn)窄幅振蕩格局。

宏觀環(huán)境不樂(lè)觀

中國(guó)方面，央行招標(biāo)發(fā)行50億元人民幣一年期央票，中標(biāo)收益率上漲逾8個(gè)基點(diǎn)，至3.5840%，而此前市場(chǎng)預(yù)期是繼續(xù)持穩(wěn)。由于央票意外走升，再度引發(fā)加息預(yù)期。歐洲市場(chǎng)，歐元區(qū)及德國(guó)GDP數(shù)據(jù)疲軟，歐元區(qū)8月消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)及服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均差于預(yù)期，令市場(chǎng)信心受挫。美國(guó)市場(chǎng)，房地產(chǎn)繼續(xù)低迷，雖然7月公布房屋開(kāi)工率數(shù)據(jù)要好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，但建筑業(yè)仍然處于健康水平下方；從就業(yè)數(shù)據(jù)看，美國(guó)8月13日當(dāng)周初申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至40.8萬(wàn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。自上周以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以提振有色金屬走高，有色金屬反彈大都是受美元走軟影響。本周五伯南克講話成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，若會(huì)提及第三輪量化寬松政策，或會(huì)引發(fā)有色市場(chǎng)的一輪漲勢(shì)。

當(dāng)前現(xiàn)貨高升水

前期，現(xiàn)貨緊張是滬鋁上漲的主要推動(dòng)力，也是吸引多頭投機(jī)資金入場(chǎng)炒作的重要理由。從近期現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格依然較為強(qiáng)勢(shì)，自上周以來(lái)上?，F(xiàn)貨鋁價(jià)格升水在200元/噸以上。國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)下滑，也反映出短期內(nèi)鋁的供應(yīng)仍偏緊張，上期所庫(kù)存已降至140693噸。

下游加工企業(yè)需求量大導(dǎo)致電解鋁現(xiàn)貨緊張。7月鋁材產(chǎn)量達(dá)230.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.85%。自二季度以來(lái)鋁材產(chǎn)量較大，原因如下：其一，保障房建設(shè)導(dǎo)致下游訂單充足，鋁材加工企業(yè)國(guó)內(nèi)訂單量大。6月保障房新開(kāi)工超過(guò)160萬(wàn)套，給型材企業(yè)帶來(lái)不少訂單，鋁型材企業(yè)開(kāi)工率保持在76%，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。其二，鋁材出口量大。自6月以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)傳言國(guó)家將調(diào)低出口退稅，且當(dāng)時(shí)內(nèi)外盤(pán)比價(jià)較低，這在一定程度上促使企業(yè)加快鋁材出口的速度。近日，有色協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)賈明星表示，協(xié)會(huì)就鋁半成品出口關(guān)稅調(diào)整進(jìn)行研究，還未上報(bào)調(diào)整方案，但出口退稅不會(huì)被完全取消，僅僅會(huì)下調(diào)退稅比例，調(diào)整幅度有可能從13%，降至9%。

產(chǎn)能利用率水平高企

6月中下旬工信部等九部委聯(lián)合調(diào)查組于對(duì)全國(guó)鋁行業(yè)進(jìn)行調(diào)查，使得電解鋁這個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)不再過(guò)剩，據(jù)稱接受調(diào)查的23個(gè)擬建電解鋁項(xiàng)目已于7月上旬全部叫停。根據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)，這些項(xiàng)目的總規(guī)模預(yù)計(jì)為774萬(wàn)噸，占2010年全國(guó)電解鋁總產(chǎn)能2300萬(wàn)噸的34﹪。由于目前距離新建產(chǎn)能集中釋放仍有一段時(shí)間，電解鋁產(chǎn)業(yè)在終端需求向好的情況下，或會(huì)出現(xiàn)階段性的產(chǎn)能瓶頸。從現(xiàn)有的電解鋁產(chǎn)能看，當(dāng)前的產(chǎn)能利用率接近歷史高位。亞洲金屬網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，電解鋁大省河南、山西目前的綜合產(chǎn)能利用率分別達(dá)87.7%和94.7%，已經(jīng)接近歷史上的產(chǎn)能利用率高峰。

生產(chǎn)成本長(zhǎng)期走高

6月開(kāi)始中國(guó)開(kāi)始上調(diào)工業(yè)用電電價(jià)，河南、山西電解鋁廠家電費(fèi)普遍上漲。7月底國(guó)家電網(wǎng)公告顯示，全國(guó)發(fā)電量今年已經(jīng)第七次刷新歷史紀(jì)錄，日發(fā)電量首次突破150億千瓦時(shí)。南方地區(qū)的電力形勢(shì)尤其不樂(lè)觀，南方電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三季度廣東、廣西、貴州、海南和云南五省的用電將出現(xiàn)嚴(yán)重緊張局面，最大缺口可達(dá)1200萬(wàn)千瓦，總體缺電超過(guò)8%，個(gè)別地區(qū)缺電達(dá)20%以上。由于今夏電力缺口較大，市場(chǎng)預(yù)期三季度網(wǎng)電價(jià)格仍會(huì)再次上調(diào)，因此電解鋁生產(chǎn)成本有望繼續(xù)上漲。

電價(jià)上調(diào)對(duì)電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)有不同程度的影響，以目前的工業(yè)用電水平進(jìn)行測(cè)算，河南登封市某一采用網(wǎng)電的企業(yè)成本約為16900元/噸；而河南豫港龍泉、山東信發(fā)鋁業(yè)、魏橋鋁電等大型電解鋁企業(yè)以使用自供電或關(guān)聯(lián)方供電為主的企業(yè)受到的影響較小，成本比前者少1200元/噸。但不管怎么說(shuō)，若三季度電價(jià)出現(xiàn)上調(diào)，將會(huì)引發(fā)電解鋁的一波大漲勢(shì)。

近期對(duì)滬鋁來(lái)說(shuō)，最大利空是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尤其是近期的美債問(wèn)題。盡管美國(guó)在最后期限內(nèi)成功上調(diào)債務(wù)上限，但沉重的債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)無(wú)法改變，金融市場(chǎng)信心明顯受挫。不過(guò)，相對(duì)于其它有色品種，鋁的金融屬性最弱，若外部環(huán)境持續(xù)惡化，盡管有需求拉動(dòng)、成本支撐，滬鋁也難以獨(dú)善其身。反過(guò)來(lái)說(shuō)，若宏觀環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，比如本周五的會(huì)議上提及第三輪量化寬松，滬鋁則會(huì)出現(xiàn)一波較好反彈。

從滬鋁基本面來(lái)看，其下方支撐較強(qiáng)，對(duì)中線多頭資金來(lái)說(shuō)，16700元/噸以下較為安全，繼續(xù)向下空間有限。雖然目前現(xiàn)貨處于升水狀態(tài)，但受宏觀因素影響，上漲的壓力仍然較大，尤其是在多頭炒作資金已經(jīng)離場(chǎng)的前提下，短線仍會(huì)以窄區(qū)間振蕩為主。