滬鋁維持近一個(gè)多月的“雄風(fēng)”，在8月4日展開暴跌行情，且5日再度跌停，而倫敦鋁價(jià)也持續(xù)兩天大幅下挫。筆者認(rèn)為，“印鈔機(jī)”再次啟動(dòng)將刺激流動(dòng)性泛濫卷土重來(lái)，美元將大幅貶值，鋁價(jià)受益將振蕩回升，而供需階段性利好也支撐鋁價(jià)或出現(xiàn)超跌反彈。

供應(yīng)利好被透支，而需求潛在利好猶存

首先，鋁價(jià)7月份過(guò)快上漲透支了6月份以來(lái)供應(yīng)偏緊的利好。目前鋁廠的平均利潤(rùn)升至1000至1500元/噸，成本壓力已經(jīng)緩解。而7月底華南地區(qū)庫(kù)存增長(zhǎng)超過(guò)1萬(wàn)噸，暗示西部地區(qū)鋁錠正外運(yùn)，階段性供應(yīng)緊張逐漸緩解。

更重要的是高鋁價(jià)刺激新增產(chǎn)能加快投產(chǎn)，寧夏地區(qū)已有一個(gè)31萬(wàn)噸/年電解鋁項(xiàng)目投產(chǎn)，蒙東地區(qū)也有一個(gè)20余萬(wàn)噸的新產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)。而下半年鋁材出口將逐步回落，外需因發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力而遭遇天然的瓶頸，即使出口退稅政策沒(méi)有調(diào)整，中國(guó)鋁材出口量從三季度起也會(huì)出現(xiàn)回落。

其次，需求潛在利好猶存。下半年保障性住房開工正在增加，目前鋁加工企業(yè)開工率維持較高水平，因保障房訂單充足，刺激鋁合金和鋁型材需求保持較高的增長(zhǎng)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲

8月份，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和債務(wù)危機(jī)共振，導(dǎo)致大宗商品系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)也難以幸免，而周五標(biāo)普下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)，更是引發(fā)商品進(jìn)一步遭遇拋售。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力得到更多數(shù)據(jù)證實(shí)。歐洲債務(wù)危機(jī)再添變數(shù)，這與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力產(chǎn)生共振，激發(fā)投資者的避險(xiǎn)拋盤。意大利和西班牙債務(wù)問(wèn)題浮出水面，意大利和西班牙的國(guó)債收益率攀升至14年新高，意大利政府周二進(jìn)入了緊急狀態(tài)。

標(biāo)普下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，這對(duì)美國(guó)市場(chǎng)乃至全球市場(chǎng)有深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)而言，評(píng)級(jí)下降首先將導(dǎo)致融資成本上升，據(jù)估算每年將增加1000億美元，而一旦企業(yè)獲得資金渠道收窄，將引起運(yùn)營(yíng)規(guī)模萎縮，裁員節(jié)支的惡性循環(huán)，從而美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步萎縮。從世界經(jīng)濟(jì)的范圍來(lái)講，此番下調(diào)導(dǎo)致“外溢性”出現(xiàn)，與歐洲債務(wù)危機(jī)交織在一起，重挫投資者信心，商品短期恐慌性拋售在所難免。而長(zhǎng)期來(lái)看，美元貶值將使以美元計(jì)價(jià)的大宗商品全線上漲，并給其他經(jīng)濟(jì)體造成較大的輸入性通脹壓力。

多重風(fēng)險(xiǎn)倒逼寬松政策出臺(tái)

標(biāo)普這一歷史性降級(jí)對(duì)美國(guó)的形象和信譽(yù)沖擊不小，而美聯(lián)儲(chǔ)很大可能出臺(tái)第三輪量化寬松政策，以穩(wěn)定長(zhǎng)期利率。

而7月份全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲弱也將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)重啟新一輪定量寬松，歐洲也暫停了緊縮周期。盡管美聯(lián)儲(chǔ)的政策彈藥幾乎罄盡,但也并非一點(diǎn)不剩。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上月稱美聯(lián)儲(chǔ)做好了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步疲弱的準(zhǔn)備。8月歐洲和英國(guó)央行都紛紛宣布維持利率不變，并且歐洲重新啟動(dòng)購(gòu)買歐元區(qū)成員國(guó)的國(guó)債，暗示歐洲由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為寬松。

總之，對(duì)于鋁價(jià)而言，原本就存有調(diào)整的需求，而歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩，債務(wù)危機(jī)和信用評(píng)級(jí)下調(diào)加快調(diào)整的到來(lái)，并且導(dǎo)致此輪調(diào)整有過(guò)度之嫌。而諸多風(fēng)險(xiǎn)將倒逼歐美再度寬松，流動(dòng)性泛濫強(qiáng)化鋁的金融屬性，鋁價(jià)將超跌反彈。