“盡管很多市場人士對下半年的投資環(huán)境偏樂觀，不過就我們看，下半年的市場走勢目前還很難做出判斷。”深圳市東方港灣投資管理有限責任公司研究員陳宇在接受記者采訪時表示。

陳宇認為，我們最關心的是企業(yè)在高通脹面前的盈利能力。盡管下半年政策導向偏重于控通脹和保經濟，但如果企業(yè)盈利能力下滑，那么整體估值肯定會下移。如此，下半年的市場環(huán)境將十分復雜?！?/P>

“就短期而言，我們覺得市場波動不會太激烈，主要是以震蕩市為主?！标愑钫f，“實際上，近期央行已經凈投放了幾百億的流動性，而在控通脹和保增長的過程中，政策將處于兩難的境地。一方面在保增長上，政策已經采取了如保障房的投資。值得注意的是，以保障房投資為代表的主線在二級市場上已經產生了較大的正面反應，但反應之后需要考慮的問題是，保障房的具體施行和落實程度究竟如何。如果具體施行效果低于預期，那么背后的不確定性是難以估計的。因此，東方港灣更是要在兩市的不確定性中尋找確定性?！?/P>

在談及下半年的政策環(huán)境時，陳宇表示：“其實下半年的政策環(huán)境很難用簡單的偏樂觀或謹慎來判斷。上半年因為通脹，管理層出臺了很多措施，同時還要根據失業(yè)率、外匯占款比例等綜合因素來看下半年政策調控的結構和力度。”

值得注意的是，周四國務院再次對樓市進行調控。對此，陳宇的看法是：“從上市地產經營的角度看，調控可能會成為常態(tài)。但是對于房地產股票來說，可能還需要考慮市場的情緒。房價是否會降、降多少，以及對土地價格的影響究竟有多大的事情都還說不準，這些問題包括銀行在內都在做敏感性分析，所以說大家都還在分析?！?/P>

在陳宇看來，從2008年以來，銀行地產就已經是做空的代表板塊了。對于地產來說，房地產公司的回報率似乎上升空間越來越小，因為增加杠桿的同時，成本也在增加。特別是對中小型的開發(fā)商，競爭能力會比大型開發(fā)商弱很多，而這可能和融資渠道是否暢通有關系。

最后，在談及操作和倉位時，陳宇表示：“現在東方港灣旗下兩只基金的倉位均在半倉左右，手里均有3—4成的資金。而操作上，主要還是根據公司的投資理念，在市場中尋找盈利能力強、產品定價能力強、消費需求彈性小的公司，來構成一個投資組合。云南白藥、貴州茅臺就是此類標的。以貴州茅臺為例，盡管今年上半年其漲幅不是很大，不過還是跑贏了大盤。

在五成倉位之后，東方港灣會尋找一些退可守進可攻的品種。其中退可守的品種主要是防御類品種，而進可攻的品種主要是毛利提高較高的品種，比如白酒。”