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一個(gè)投機(jī)者的告白——德國(guó)投資大師科斯托蘭尼

安德烈 科斯托蘭尼（Andre Kostolany），德國(guó)知名投資大師，嫻熟金融商品和證券市場(chǎng)的一切，被譽(yù)為「二十世紀(jì)股市見(jiàn)證人」、「本世紀(jì)金融史上最成功的投資者之一」。他在德國(guó)投資界的地位，有如美國(guó)的沃倫巴菲特（Warren Buffet）。其著作有《證券心理學(xué)》、《一個(gè)投機(jī)者的告白》

有錢(qián)的人，可以投機(jī)，

錢(qián)少的人，不可以投機(jī)，

根本沒(méi)錢(qián)的人，必須投機(jī)。

最后一句當(dāng)然不完全正確。大家總是需要一定數(shù)量的錢(qián)，才能開(kāi)始投機(jī)活動(dòng)，但數(shù)量不一定要很多。在股票投資普及之前，德國(guó)流行一種觀點(diǎn)，證券交易所只是富人的游樂(lè)場(chǎng)。這種看法完全錯(cuò)誤。只要誰(shuí)的看法正確，誰(shuí)就有可能用蠻少的錢(qián)，創(chuàng)造可觀利潤(rùn)。我說(shuō)的「根本沒(méi)錢(qián)」，是指錢(qián)少到連私人住宅都負(fù)擔(dān)不起或無(wú)力養(yǎng)老的地步。

如果真的沒(méi)錢(qián)，首先必須工作。在證券投機(jī)失敗后，我好幾次身無(wú)分文，甚至欠債，以至被迫重操舊業(yè)，作經(jīng)紀(jì)人和顧問(wèn)，賺取傭金，以脫離窘境。

我們憑什么投機(jī)？——只要有想象力，老的東西，甚至老骨董，都有機(jī)會(huì)再翻身。

先看看投機(jī)環(huán)境中的幾種人：

經(jīng)紀(jì)人：只管成交量，因?yàn)樗疵抗P交易向客戶收傭金。他對(duì)你買(mǎi)賣(mài)任何一只股都有興趣！

基金經(jīng)理：幾十億資金的統(tǒng)治者，他們和經(jīng)紀(jì)人一樣，靠的是客戶的資金在工作。經(jīng)理人及一群手下作準(zhǔn)備工作的分析師，挑出看好的股票、債券或原料，以獲取報(bào)酬。整體來(lái)看，他們毫無(wú)成就，因?yàn)橹挥袠O少數(shù)的基金經(jīng)理，能不斷超越平均指數(shù)，獲取更高利潤(rùn)。

金融巨子：大莊家。他們資產(chǎn)非常雄厚，總是全力以赴，投入所發(fā)起的交易活動(dòng)，以確保自己獲得多數(shù)，并策畫(huà)合并和收購(gòu)其它公司。他一旦擁有某家公司的股份，便積極干預(yù)公司的管理體系，或解散看不順眼的管理階層。面對(duì)各種激烈活動(dòng)，他的生活變得十分不安。如果他開(kāi)辦企業(yè)，就會(huì)到證券交易所去籌措必要的資金。甚至他想掌控的那些公司，也是透過(guò)證券交易所取得控制權(quán)。他的目標(biāo)總是集中在特定的交易中，他的買(mǎi)或賣(mài)都會(huì)導(dǎo)致大地震，影響整個(gè)證券市場(chǎng)。

套匯者：絕跡的投機(jī)人士。套匯指的是時(shí)間或空間上的投機(jī)行為。時(shí)間上的投機(jī)，指的是今天買(mǎi)，然后過(guò)一陣子用更高的價(jià)格賣(mài)出，或反過(guò)來(lái)，今天賣(mài)掉，以后再用便宜的價(jià)格買(mǎi)回來(lái)（即賣(mài)空）。另一種是空間上的投機(jī)，指的是同時(shí)在一個(gè)地方買(mǎi)，另一個(gè)地方賣(mài)。交易過(guò)程中，套匯者必須取得超過(guò)交易手續(xù)費(fèi)的差價(jià)，才會(huì)獲利。和傳統(tǒng)的投機(jī)人士相比，套匯者的好處在沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋挥挟?dāng)兩個(gè)證券交易所出現(xiàn)差價(jià)時(shí)，套匯者才會(huì)委托經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易。他事先就知道利潤(rùn)有多少，因此，套匯者必須專(zhuān)注在蠅頭小利上，時(shí)時(shí)刻刻關(guān)注行情。

股市玩家：股市中的賭徒。他們永不會(huì)消失，而且只會(huì)愈來(lái)愈多，讓我感到遺憾。我之所以如此稱呼他們，乃是因?yàn)檎瘴业亩x，他們不配冠上投機(jī)家的稱號(hào)，雖然一般大眾和新聞?dòng)浾叨家源朔Q呼他們。證券玩家連最小的指數(shù)波動(dòng)都企圖利用。他在股價(jià)一○一時(shí)，買(mǎi)進(jìn)某種股票，然后在股價(jià)升到一○三時(shí)，就賣(mài)掉。接著，他再在指數(shù)九○時(shí)，買(mǎi)進(jìn)另一種股票，然后在九一?五時(shí)，又再賣(mài)掉。

投資者：股市長(zhǎng)跑者。他們和股市玩家剛好相反。他買(mǎi)股票，然后留個(gè)幾十年，當(dāng)成養(yǎng)老金，或當(dāng)成留給子女或?qū)O子的財(cái)產(chǎn)。他從不看指數(shù)，對(duì)指數(shù)不感興趣，即使股價(jià)崩盤(pán)，也任由他去。他將資金長(zhǎng)期投資于股票，一直投資下去。即使蕭條時(shí)期，也不減少股票的投資比率。

投機(jī)家：有遠(yuǎn)見(jiàn)的戰(zhàn)略家，介于證券玩家和投資者之間。不同于投資者，投機(jī)家對(duì)各種新聞都感興趣，但這并不表示，他會(huì)像證券玩家那樣，對(duì)任何新聞都有反應(yīng)。如果投機(jī)家對(duì)上漲的指數(shù)進(jìn)行投機(jī)，但由于某個(gè)偶然事件，行情暫時(shí)下跌，例如，美國(guó)總統(tǒng)心臟病突發(fā)（艾森豪威爾總統(tǒng)一九五五年心臟病發(fā)），或南美遭受地震，這時(shí)投機(jī)家不會(huì)馬上推翻自己的投機(jī)理念。只有當(dāng)消息影響深遠(yuǎn)，動(dòng)搖了預(yù)測(cè)基礎(chǔ)，推翻原來(lái)的假設(shè)，才會(huì)重新規(guī)畫(huà)。投機(jī)家不在意X和Y之間細(xì)微的指數(shù)波動(dòng)，他只跟隨趨勢(shì)，即從A到B的變化角度。

有遠(yuǎn)見(jiàn)的投機(jī)家密切注意各種基本因素，如金融和貸款政策、利率、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)充、國(guó)際局勢(shì)、貿(mào)易收支、經(jīng)營(yíng)報(bào)告等，不會(huì)受到次要的日常新聞?dòng)绊?。他制定周密的?jì)劃和策略，根據(jù)每天發(fā)生的事件進(jìn)行調(diào)整?？偠灾?，投機(jī)者有想法，不管正不正確，畢竟是個(gè)想法。這是投機(jī)家和證券玩家的基本差異。

我該誠(chéng)實(shí)建議每位讀者加入投資者的行列。以平均水準(zhǔn)來(lái)看，投資者的表現(xiàn)最好，因?yàn)榧词故峭稒C(jī)家，也只有少數(shù)是贏家，更不要去做玩家賭徒！

股市一切取決于一件事， 就看是傻瓜比股票多， 還是股票比傻瓜多！

我認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)所的發(fā)展方向相同，但在過(guò)程中，卻有可能選擇完全相反的方向。指數(shù)有什么道理？

每一天，證券評(píng)論員都費(fèi)盡心思解釋當(dāng)天指數(shù)的變化，然而影響指數(shù)上揚(yáng)或下跌的因素卻難以勝數(shù)。證券市場(chǎng)像漂亮的女人或天氣一樣任性，擅長(zhǎng)利用各種光怪陸離的魔術(shù)吸引獵物，大家對(duì)其不抱希望時(shí)，證券市場(chǎng)也一樣冷淡對(duì)待。我建議大家應(yīng)該冷靜，不要在意證券市場(chǎng)喜怒無(wú)常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋。

評(píng)論員可能局限于三個(gè)因素，因?yàn)楣┻^(guò)于求，證券交易走勢(shì)疲軟；或因?yàn)樾枨蟠笥诠┙o，證券交易行情堅(jiān)挺，或因?yàn)楣┬杵胶?，證券交易沒(méi)有變化。

從短期至中期來(lái)看，絕對(duì)不是好的股票一定看漲，不好的股票肯定下跌，情況可能完全相反。一家企業(yè)也許獲利豐厚，可以支付紅利，還有良好的發(fā)展前景，但只有需求大于供給時(shí)，才會(huì)在證券市場(chǎng)中看漲，這是證券交易邏輯的唯一條件。

我們可以這樣解釋?zhuān)星橼厔?shì)要看賣(mài)方賣(mài)股票的情況，是否比買(mǎi)方買(mǎi)股票急迫。如果股票持有者迫于心理或物質(zhì)上的壓力，被迫出售股票，而資金所有者雖然想買(mǎi)，卻無(wú)購(gòu)買(mǎi)壓力，行情就會(huì)下跌。

反之，如果資金所有者迫切尋找股票，而股票持有者并沒(méi)有物質(zhì)或心理上的壓力，要出售股票，行情就會(huì)上漲。我一直記住這條準(zhǔn)則，一切取決于供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎(chǔ)。

這個(gè)事實(shí)每位證券交易人士都須銘記在心，否則就不會(huì)明白，為什么有時(shí)指數(shù)會(huì)出現(xiàn)完全不合邏輯的波動(dòng)。

和平、富裕、穩(wěn)定就是大調(diào)！

穩(wěn)定應(yīng)該是政治穩(wěn)定，而不是貨幣價(jià)值穩(wěn)定，才是最高目標(biāo)。前德國(guó)總理施密特寧愿要5％的通貨膨脹率，也不要5％的失業(yè)率！輕度通貨膨脹根本不會(huì)危害經(jīng)濟(jì)。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，假如證券市場(chǎng)只受大環(huán)境影響，就會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展緩慢向上漲。但我們知道證券市場(chǎng)在長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過(guò)程中會(huì)多次反復(fù)大漲大跌。大漲之后，證券市場(chǎng)雖然很少跌回上漲前的水準(zhǔn)，但在這段時(shí)間，行情將來(lái)回波動(dòng)得非常厲害，主要受中期性因素影響。簡(jiǎn)單說(shuō)那就是資金和人心！

必須市場(chǎng)中有足夠多的資金，還要投資大眾想買(mǎi)股票！兩者都正，股指上揚(yáng)；兩個(gè)都負(fù)，股指下跌。一正一負(fù)，發(fā)展趨勢(shì)就會(huì)持平，也就是說(shuō)，證券市場(chǎng)的行情平淡、無(wú)趣，不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。由此得出，同時(shí)也成為我的信念：貨幣＋心理=發(fā)展趨勢(shì)。

股市很像二手車(chē)市場(chǎng)！

每當(dāng)汽車(chē)公司推出新車(chē)種時(shí)，汽車(chē)銷(xiāo)售商便異?；钴S，甚至在價(jià)格上對(duì)客戶妥協(xié)，或免費(fèi)提供特殊裝備，這時(shí)二手車(chē)的價(jià)格就會(huì)下跌。反之，如果新車(chē)交貨期要等上幾星期或幾個(gè)月，而且新車(chē)種并不吸引人，也根本不可能在價(jià)格上讓步，這時(shí)二手車(chē)市場(chǎng)就會(huì)活躍起來(lái)，價(jià)格也隨之攀升。

股票便是資本市場(chǎng)上的二手車(chē)。如果資本市場(chǎng)充斥許多有趣的新上市股票，證券交易所的原上市股票就會(huì)整體下跌。但如果新股目標(biāo)愈來(lái)愈少，剩余資金就又回流到原來(lái)的股票上。

投資者分兩類(lèi)，固執(zhí)的和猶豫的，勝利者是固執(zhí)的人。

和多數(shù)人相反，我所理解的市場(chǎng)技術(shù)不是圖表、量能圖、隨機(jī)分析方法，或其它亂七八糟的東西。對(duì)我來(lái)說(shuō)，技術(shù)狀態(tài)只和一個(gè)問(wèn)題有關(guān)：股票掌握在什么人手里？我把投資者分成兩類(lèi)：固執(zhí)的和猶豫的。長(zhǎng)期來(lái)看，勝利者多是那些固執(zhí)得人，而股市玩家，多是猶豫的輸家。兩者區(qū)別何在？固執(zhí)的投資者須具備四種要素：金錢(qián)、想法、耐心，還有運(yùn)氣！

我的定義是，一個(gè)人是否有錢(qián)，關(guān)鍵不在于他有多少財(cái)產(chǎn)，而在資本是否完整無(wú)缺，有沒(méi)有負(fù)債。過(guò)多的負(fù)載會(huì)很容易讓你破產(chǎn)，只要你的一個(gè)操作失誤就做到了！絕對(duì)不要借錢(qián)買(mǎi)股票！

投資者必須相信自己的想法，至于想法是正確，還是錯(cuò)誤，開(kāi)始時(shí)無(wú)關(guān)緊要，重要的是必須三思而行，而且有想象力。如果已定出戰(zhàn)略，便不可再受朋友影響，也不可因當(dāng)時(shí)的氣氛或時(shí)事而改變初衷，否則再天才的思慮，也幫不上忙。當(dāng)然這需要信念！

股市里賺錢(qián)，不是靠頭腦，而是靠坐功。耐心也許是股市甚至任何一個(gè)投資市場(chǎng)里最重要的東西，誰(shuí)缺乏耐心，就不要靠近股市。投機(jī)中賺的錢(qián)，是痛苦錢(qián)！如果交易中的各個(gè)要素都有效，剩下的只是時(shí)間問(wèn)題，但大多數(shù)投資者都缺乏對(duì)當(dāng)中發(fā)生的狂風(fēng)暴雨處之泰然的耐心和毅力，他們一看到股指下跌，便立刻驚慌失措，賣(mài)掉所有股票。

你當(dāng)然也需要運(yùn)氣。戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、政局變動(dòng)、新發(fā)明或騙局，都可能破壞投機(jī)的前提條件。例如，投資者把賭注押在生產(chǎn)減緩某種嚴(yán)重疾病，例如風(fēng)濕病的制藥企業(yè)上，但過(guò)沒(méi)多入，一家和制藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的生物工程企業(yè)，卻出人意料地發(fā)現(xiàn)治療風(fēng)濕病的藥品，這時(shí)投資者的預(yù)測(cè)便永遠(yuǎn)不會(huì)應(yīng)驗(yàn)。他的分析雖然正確，但治療藥品的發(fā)現(xiàn)徹底改變了前提條件，讓這條件變得毫無(wú)價(jià)值，這是他無(wú)法預(yù)知的。除了金錢(qián)、想法和耐心外，固執(zhí)的投資者還需要運(yùn)氣。只要缺少其中之一，都會(huì)馬上變成猶豫的投資者！

暴漲和崩盤(pán)是分不開(kāi)的搭檔，崩盤(pán)通常以暴漲為前導(dǎo)，而暴漲都以崩盤(pán)收尾。一再重復(fù)。

你需要判斷市場(chǎng)是處在哪個(gè)階段！例如，在出現(xiàn)不利消息時(shí)，市場(chǎng)并沒(méi)有下跌，就是市場(chǎng)出現(xiàn)超賣(mài)，行情已接近最低點(diǎn)的征兆。這時(shí)股票已掌握在固執(zhí)的投資者手中，他們對(duì)不利消息不感興趣。他們有自己的想法，相信會(huì)出現(xiàn)更好的時(shí)機(jī)，他們手中的股票都已付清，遂有耐心等待更有利的消息。

相反地，市場(chǎng)對(duì)有利消息不再有反應(yīng)，就是超買(mǎi)和行情暫時(shí)處在最高點(diǎn)的信號(hào)。在這種情況下，猶豫的投資者手里抓滿股票，盡管有利多消息，他們也無(wú)法買(mǎi)進(jìn)股票。固執(zhí)的投資者雖然有現(xiàn)金，但在這樣的行情下卻不想買(mǎi)進(jìn)。

成交量提供了另一個(gè)訊息。如果行情下跌時(shí)，某一段時(shí)間里成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手里，轉(zhuǎn)移到固執(zhí)的投資者手里。甚至可能發(fā)展成猶豫的投資者賣(mài)光了所有股票，這時(shí)股票正躺在固執(zhí)的投資者的保險(xiǎn)柜里。直到后來(lái)，指數(shù)上漲時(shí)，這些股票才會(huì)從保險(xiǎn)柜里露出來(lái)。

也就是說(shuō)，如果成交量增加，行情仍然繼續(xù)下跌時(shí)，就是已經(jīng)接近下一次上漲起點(diǎn)的信號(hào)。但多數(shù)情況下，指數(shù)此時(shí)處在不合理的低點(diǎn)，這種局面應(yīng)歸咎于大眾的歇斯底里和股票持有人的普遍拋售。這是行情過(guò)度下跌中的第三個(gè)階段，在這個(gè)階段，猶豫的投資者把所有的股票賣(mài)掉，甚至包括原來(lái)留下來(lái)最好的、最抗跌的股票。

但當(dāng)成交量小，且指數(shù)還繼續(xù)下跌時(shí)，就表示市場(chǎng)前景堪慮。因?yàn)樵谶@種情況下，股票還掌握在猶豫的投資者手里，他們還在等市場(chǎng)恢復(fù)元?dú)?，不過(guò)如果行情繼續(xù)下跌，他們會(huì)突然恐懼起來(lái)，而把所有股票低價(jià)賣(mài)掉。

我不同意一般所謂成交量小時(shí)，行情下滑并不重要的看法。贊成這種觀點(diǎn)的人會(huì)說(shuō)，大眾在這種情況下并沒(méi)有拋售股票。但是這沒(méi)有說(shuō)明任何問(wèn)題，重要的是，股票還掌握在猶豫的投資者手里，他們今天沒(méi)有賣(mài)掉股票，并不表示他們不會(huì)在明天、一個(gè)星期后，或一個(gè)月后，把所有的股票賣(mài)掉。

相反地，當(dāng)成交量愈來(lái)愈大，股票還不斷看漲時(shí)，也是前景堪慮。因?yàn)槌山涣坑?，表示股市?chǎng)愈容易受傷，因?yàn)檫@時(shí)證券市場(chǎng)剛好進(jìn)入上漲的第三階段。

我也反對(duì)大家對(duì)成交量大時(shí)，即有利指數(shù)上漲的看法。大家認(rèn)為，大眾在這種情況下購(gòu)買(mǎi)股票，是好現(xiàn)象。確實(shí)如此，但這只是就他們購(gòu)買(mǎi)股票的這一天而言。我的意思是，那些猶豫的投資者買(mǎi)股票，真的是好現(xiàn)象嗎？他們下個(gè)星期也會(huì)買(mǎi)股票嗎？難道這些股票不會(huì)在下個(gè)月重新出現(xiàn)市場(chǎng)？猶豫的投資者不具有立刻把股票脫手的危險(xiǎn)嗎？

反之，當(dāng)成交量小時(shí)，如果指數(shù)看漲，這種情形就非常有利，雖然交易者會(huì)聲稱這種市場(chǎng)狀況無(wú)足輕重。當(dāng)然，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人只對(duì)大筆傭金感興趣，所以他們認(rèn)為成交量小的股票市場(chǎng)沒(méi)有意義。然而，事實(shí)是股票還一直掌握在固執(zhí)的投資者手里，并沒(méi)有轉(zhuǎn)移到猶豫的投資者手中，所以指數(shù)肯定還會(huì)繼續(xù)看漲，也會(huì)吸引猶豫的投資者，而固執(zhí)的投資者就等著把股票賣(mài)給猶豫的投資者。

凡是證券交易所里人盡皆知的事，不會(huì)令我激動(dòng)。

經(jīng)常有人問(wèn)我，我的訊息和想法是從哪來(lái)的。我的回答很簡(jiǎn)單，其實(shí)，我不尋找訊息，而是發(fā)現(xiàn)訊息。我從不同的報(bào)紙搜集當(dāng)天的新聞，我喜歡閱讀的報(bào)紙是《國(guó)際前鋒論壇報(bào)》，此外我聽(tīng)收音機(jī)、看電視。在讀報(bào)過(guò)程中，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)我來(lái)說(shuō)重要的消息，通常是隱藏在字里行間的訊息。對(duì)于每個(gè)人都讀到的大標(biāo)題、企業(yè)消息、利潤(rùn)數(shù)據(jù)、利潤(rùn)預(yù)估和統(tǒng)計(jì)數(shù)字，我只了解一下而已，對(duì)這些并不特別感興趣，因?yàn)檫@些訊息都已經(jīng)反映在指數(shù)上了，而且就像指數(shù)一樣，已經(jīng)成為過(guò)去式。

最沒(méi)有意思的，就是那些和指數(shù)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的訊息，這些都是先有指數(shù)，才有訊息的。如果美元疲軟，評(píng)論家便會(huì)根據(jù)某個(gè)可以用來(lái)消極解釋美元的數(shù)字或事件，斷章取義查閱最新經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字和通告，最終總能找到一些東西，作為報(bào)告美元疲軟的原因。假如美元堅(jiān)挺，那些滑頭的家伙也會(huì)找到理由。所以，這些報(bào)導(dǎo)和指數(shù)發(fā)展沒(méi)有任何關(guān)系，事實(shí)上，美元之所以疲軟，是因?yàn)楫?dāng)天沒(méi)有足夠的需求支撐供給，而賣(mài)主出售美元的實(shí)際動(dòng)機(jī)則是無(wú)法解釋的。

股價(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)等于公司實(shí)際價(jià)值，否則，就不會(huì)有證券交易所了。

到目前為止，只有手中握有正確股票的人，才能賺取利潤(rùn)。沒(méi)有哪個(gè)人的選股技術(shù)，可以好到即使股市普遍下跌也能賺到錢(qián)。如果指數(shù)趨勢(shì)往下走，只有極少數(shù)的幾種股票能擺脫盤(pán)勢(shì)，充其量是成長(zhǎng)型行業(yè)可以維持原來(lái)水準(zhǔn)，這些行業(yè)中最好的企業(yè)也許能有發(fā)展，但是誰(shuí)能事先知道，哪些企業(yè)是屬于這類(lèi)型？不論在任何地方，都無(wú)法指望指數(shù)迅速上漲。如果貨幣因素不利，大家也不會(huì)有多余的錢(qián)購(gòu)買(mǎi)具潛力的股票，但如果證券市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，影響貨幣的因素轉(zhuǎn)為正面，這時(shí)成長(zhǎng)型股票就會(huì)像火箭一般直線上升。

在指數(shù)呈現(xiàn)上漲的過(guò)程中，如果流動(dòng)資金充足，那些經(jīng)歷過(guò)黃金時(shí)代，或正處在于萎縮中的行業(yè)，也能保持良好的狀態(tài)。不過(guò)一旦出現(xiàn)跌勢(shì)，這些股票便會(huì)驟然下跌。所以結(jié)論是，在指數(shù)上漲過(guò)程中，即使是最差的投機(jī)人士也能賺到一些錢(qián)；而在指數(shù)下跌過(guò)程中，即使挑到好股票的人也賺不到錢(qián)。因此投資最看重的是普遍的趨勢(shì)，其次才是選股，只有投資經(jīng)歷至少二十年之久的投資者，才用不著太關(guān)心整體發(fā)展趨勢(shì)。

如果整體發(fā)展趨勢(shì)呈正面，投機(jī)人士便必須找出成長(zhǎng)潛力最大、機(jī)會(huì)最好的股票。首先，必須知道哪些行業(yè)將從未來(lái)發(fā)展中獲利，在發(fā)現(xiàn)行業(yè)后，還必須從中篩選出發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮钠髽I(yè)，再購(gòu)買(mǎi)這些公司的股票。但是小心！誠(chéng)如我提醒自己的原則：證券交易所中人盡皆知的事情不會(huì)讓我激動(dòng)。當(dāng)大眾發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)型行業(yè)時(shí)，指數(shù)通常已非常高，包括今后幾年，甚至幾十年的增長(zhǎng)，都已先行反應(yīng)在指數(shù)上了?？扑雇刑m尼雞蛋的原理當(dāng)然也適用于具體行業(yè)，甚至是具體的股票。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)還處于上漲過(guò)程中的第二階段時(shí)，股票極有可能被超量購(gòu)買(mǎi)。

行業(yè)的繁榮和衰退，總是遵循相同的模式，開(kāi)始時(shí)，出現(xiàn)大量新企業(yè)，這些企業(yè)生存的市場(chǎng)成長(zhǎng)快速，即使最差的企業(yè)也能生存。隨后該行業(yè)成長(zhǎng)緩慢，速度減緩，對(duì)品質(zhì)的要求提高。過(guò)程就像篩子，大多數(shù)企業(yè)無(wú)法克服發(fā)展過(guò)程中的缺陷，于是滅亡，或是被合并，只有具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)生存下來(lái)。如果該行業(yè)再度出現(xiàn)衰退，便開(kāi)始第二次篩選，所有企業(yè)都虧損，只有非常有實(shí)力的企業(yè)才能度過(guò)危機(jī)。最后，少數(shù)大集團(tuán)共享市場(chǎng)。今天，大家稱他們?yōu)槿蛲婕摇?/P>

許多分析家和經(jīng)紀(jì)人在評(píng)價(jià)有價(jià)證券時(shí)，將之區(qū)分成投機(jī)型和保守型，我認(rèn)為這種區(qū)分過(guò)于膚淺，甚至是錯(cuò)誤的。重點(diǎn)不在大家投資股票的品質(zhì)，而是投資的數(shù)量，如果一位大資本家用少量的錢(qián)，購(gòu)買(mǎi)一種相對(duì)沒(méi)有把握的科技股，那不算是投機(jī)，而是計(jì)算過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的保守投資。但如果是一個(gè)小人物用超過(guò)自己資產(chǎn)的金額，也就是透過(guò)融資購(gòu)買(mǎi)“最安全的”標(biāo)準(zhǔn)股，才是非常危險(xiǎn)的投機(jī)。大家必須時(shí)刻牢記，投機(jī)型和保守型的區(qū)別，只是比例上的問(wèn)題。

同樣，我認(rèn)為分析家經(jīng)常說(shuō)的“繼續(xù)持有”建議，完全是胡鬧。如果證券賬戶，放著我已不會(huì)再買(mǎi)進(jìn)的股票，那我便必須賣(mài)掉，有什么理由要保留顯然已不會(huì)再上漲的股票？

寫(xiě)給敢做敢為的人

十律

1、有主見(jiàn)，三思后再?zèng)Q定是否應(yīng)該買(mǎi)進(jìn)，如果是，在哪里，什么行業(yè)，哪個(gè)國(guó)家？

2、要有足夠的資金，以免遭受壓力。

3、要有耐心，因?yàn)槿魏问虑槎疾豢深A(yù)期，發(fā)展方向都和大家想象的不同。

4、如果相信自己的判斷，便必須堅(jiān)定不移。

5、要靈活，并時(shí)刻思考到想法中可能的錯(cuò)誤。

6、如果看到出現(xiàn)新的局面，應(yīng)該賣(mài)出。

7、不時(shí)察看購(gòu)買(mǎi)的股票清單，并檢查現(xiàn)在還可買(mǎi)進(jìn)哪些股票。

8、只有看到遠(yuǎn)大的發(fā)展前景時(shí)，才可買(mǎi)進(jìn)。

9、考慮所有風(fēng)險(xiǎn)，甚至是不可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，要時(shí)刻想到意想不到的因素。

10、即使自己是對(duì)的，也要保持謙遜。

十戒

1、不要跟著建議跑，不要想能聽(tīng)到秘密訊息。

2、不要相信賣(mài)主知道他們?yōu)槭裁匆u(mài)，或買(mǎi)主知道自己為什么要買(mǎi)，也就是說(shuō)，不要相信他們比自己知道的多。

3、不要想把賠掉的再賺回來(lái)。

4、不要考慮過(guò)去的指數(shù)。

5、不要躺在有價(jià)證券上睡大覺(jué)，不要因?yàn)槠谕_(dá)到更佳的指數(shù)，而忘掉他們，也就是說(shuō)，不要不做決定。

6、不要不斷觀察變化細(xì)微的指數(shù)，不要對(duì)任何風(fēng)吹草動(dòng)作出反應(yīng)。

7、不要在剛剛賺錢(qián)或賠錢(qián)時(shí)做最后結(jié)論。

8、不要只想獲利就賣(mài)掉股票。

9、不要在情緒上受政治好惡的影響。

10、獲利時(shí)，不要過(guò)分自負(fù)。