在經(jīng)過(guò)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)井噴后，5月13日有色金屬價(jià)格出現(xiàn)一波強(qiáng)勁的超跌反彈。但本周銅價(jià)沒(méi)能擴(kuò)大反彈戰(zhàn)果，明顯乏力。考慮到諸多利空因素還未釋放完畢，再加上資金荒和電荒產(chǎn)生的共振，有色金屬價(jià)格缺乏重回高位的動(dòng)能，需較長(zhǎng)時(shí)間反復(fù)筑底。

資金荒和電荒共振導(dǎo)致下游行業(yè)雪上加霜。目前資金緊張已從貿(mào)易商傳至下游加工企業(yè)，民間借貸市場(chǎng)已貸無(wú)可貸，通過(guò)到浙江一帶調(diào)研發(fā)現(xiàn)，銀行貸款利率普遍上浮20%-30%，最高上浮60%。民間借貸利率已經(jīng)上升到24%以上。中國(guó)銅材和鋁材加工企業(yè)主要集中在江浙和廣東，調(diào)研發(fā)現(xiàn)中小加工企業(yè)已經(jīng)面臨資金斷裂的困境。

“破屋偏遭連夜雨”。伴隨資金荒的是電荒加劇。目前浙江、湖南等地電力供應(yīng)趨緊的勢(shì)頭，正向北方乃至全國(guó)蔓延，多地對(duì)高用電企業(yè)已開(kāi)始限電。江浙地區(qū)的大量企業(yè)不得不在面臨“開(kāi)三停一”、“每周停二”等形式的限電措施，預(yù)計(jì)銅材加工企業(yè)難以幸免，預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)銅材和鋁材產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。

金屬去庫(kù)存化愈發(fā)艱難。去年歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)共同補(bǔ)庫(kù)行為，但是進(jìn)入2011年，補(bǔ)庫(kù)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。歐美補(bǔ)庫(kù)勢(shì)頭放緩，而中國(guó)則需要去庫(kù)存化。然而隨著中國(guó)工業(yè)增速放緩，下游需求減速在所難免，有色金屬去庫(kù)存化艱難。

首先，年初以來(lái)中國(guó)進(jìn)口銅逐月縮減，銅表觀(guān)消費(fèi)也一直處于下降勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，3月份中國(guó)銅表觀(guān)消費(fèi)較去年同期下滑近10%，降至629353噸，估計(jì)4月份中國(guó)銅表觀(guān)消費(fèi)將進(jìn)一步下滑至60萬(wàn)噸下方。

其次，實(shí)際消費(fèi)需求放緩明顯，表現(xiàn)在金屬制成品產(chǎn)量增速出現(xiàn)回落，部分終端產(chǎn)品產(chǎn)量也出現(xiàn)拐點(diǎn)。4月份電力電纜的增速由一季度的20%以上降至16%；4月份發(fā)電設(shè)備同比增速較3月份大幅回落36個(gè)百分點(diǎn)至8.08%。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致銷(xiāo)量已經(jīng)大幅放緩，暗示投資增速下滑和房屋新開(kāi)工高速增長(zhǎng)難以為繼。

淘汰落后產(chǎn)能難給金屬價(jià)格有力提振。根據(jù)工信部的要求，今年要淘汰銅落后產(chǎn)能29.1萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)量60萬(wàn)噸，鉛冶煉行業(yè)淘汰任務(wù)為58.5萬(wàn)噸，鋅落后產(chǎn)能33.7萬(wàn)噸。

然而淘汰落后產(chǎn)能很難給金屬價(jià)格有力提振。一方面，淘汰的落后產(chǎn)能不及新增產(chǎn)能的增速；另一方面，地方政府不放棄唯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長(zhǎng)方式，淘汰落后產(chǎn)能難以真正落實(shí)。

經(jīng)濟(jì)和政策緊縮層面風(fēng)險(xiǎn)意猶未盡。雖然在5月9日多重風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)井噴，但宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的壓力在持續(xù)。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美國(guó)借債度日難以為繼，且高油價(jià)、樓市疲弱、工業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭放緩和失業(yè)率高企，這都導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀(guān)，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估也被很多機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)低。歐洲希臘和葡萄牙債務(wù)問(wèn)題因國(guó)際貨幣基金組織總裁被逮捕重起波瀾。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)中國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸，從而導(dǎo)致中國(guó)對(duì)銅的需求前景擔(dān)憂(yōu)加劇。

貨幣緊縮也是最大的關(guān)注焦點(diǎn)。歐元區(qū)4月份通脹攀升至30個(gè)月以來(lái)的新高，達(dá)到2.8%，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)加息預(yù)期升溫；而中國(guó)緊縮周期還將持續(xù)，因通脹壓力受勞動(dòng)力成本上升、熱錢(qián)流入和住房?jī)r(jià)格居高不下三大因素有增無(wú)減。

總之，宏觀(guān)面和政策面的風(fēng)險(xiǎn)釋放意猶未盡，電荒和資金荒產(chǎn)生共振導(dǎo)致下游行業(yè)雪上加霜，有色金屬筑底時(shí)間預(yù)計(jì)將延長(zhǎng)，且面臨反復(fù)。