4月份是鋅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，但下游消費(fèi)仍未見明顯改善，庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，庫(kù)存消費(fèi)比維持高位，這些因素直接導(dǎo)致了鋅價(jià)的快速深幅回調(diào)。5月份以來(lái)，鋅價(jià)的低迷使國(guó)內(nèi)礦山及冶煉企業(yè)投資熱情驟減，鋅供求關(guān)系或已從供給增速的放緩開始得到改善，隨著原材料及能源瓶頸的顯現(xiàn)，鋅冶煉企業(yè)也不得不進(jìn)一步壓縮產(chǎn)能，鋅價(jià)也將在觸底之后出現(xiàn)反彈。

雖然目前鋅基本面處于過(guò)剩局面，但已有跡象表明供求關(guān)系的改善已悄然展開。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)，3月份有色金屬采掘業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)率為17.2%，雖高于2月份的8.4%，但同往年同期相比處于較低水平，相當(dāng)于2009年金融危機(jī)時(shí)期的投資水平。礦山投資熱情下降的原因在于較低的利潤(rùn)率，2011年2月份當(dāng)季礦山毛利率為23.48%，與2010年同期持平，遠(yuǎn)低于2006、2007年近30%的水平?？紤]到3月以來(lái)鋅精礦均價(jià)較上一季度下降1%左右，而且下跌趨勢(shì)并未改變，我們預(yù)期礦山毛利率將進(jìn)一步下降至22%左右，僅略高于2009年金融危機(jī)20.77%的水平。

礦山固定資產(chǎn)投資增速下降的直接后果將是精礦供應(yīng)增長(zhǎng)率的降低，4月份鋅冶煉企業(yè)普遍反映鋅精礦采購(gòu)難度加大，已對(duì)擴(kuò)大生產(chǎn)產(chǎn)生制約，這說(shuō)明礦山減產(chǎn)已影響到冶煉企業(yè)的生產(chǎn)，鋅供求關(guān)系或已從供給增速的放緩逐步得到改善。

從日線來(lái)看，4月份滬鋅指數(shù)跌破20日均線支撐，20日、40日、60日均線均掉頭向下，均線系統(tǒng)呈空頭排列，MACD快線位于慢線下方，短期技術(shù)面偏空。從形態(tài)來(lái)看，始于去年年末的頭肩頂形態(tài)在滬鋅指數(shù)跌破17380點(diǎn)的頸線點(diǎn)位后基本確立，下行通道打開。從周線來(lái)看，滬鋅指數(shù)連續(xù)位于20周線下方，MACD綠柱持續(xù)放大，顯示中期調(diào)整壓力仍然較大，同時(shí)周線圖形的頭肩頂形態(tài)也基本確立，中期技術(shù)面偏空。我們預(yù)計(jì)5月份滬鋅指數(shù)短期將以下跌為主，下跌目標(biāo)位在14500—15000點(diǎn)區(qū)間。不過(guò)由于持續(xù)下跌將促礦山減產(chǎn)，進(jìn)而支撐鋅價(jià)觸底反彈，反彈時(shí)間將在5月底或6月初。