自5月份以來(lái)，大宗商品大幅下挫，白銀暴跌30%，原油暴跌17%，期銅下跌10%。倫銅一度跌破8700美元，滬銅1107合約低點(diǎn)觸及65500。本周一，兩市展開反彈，倫銅重歸8900點(diǎn)，滬銅可能攀升到67000。筆者認(rèn)為，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好預(yù)期可能引發(fā)一波反彈行情，但這是多單出逃的機(jī)會(huì)，偏空的趨勢(shì)仍在。

通脹壓力下，多國(guó)不得不采取緊縮貨幣政策，多國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高通脹、企業(yè)盈利增速放緩。雖然市場(chǎng)預(yù)期4月份CPI增速有望小幅回落，這提振了周一股市和商品，但不論是從通脹壓力，還是從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、勞動(dòng)力價(jià)格、資源成本上升壓力來(lái)看，我國(guó)面臨的通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。高房?jī)r(jià)是推升通脹預(yù)期的重要根源，而此次房地產(chǎn)調(diào)控也尚未達(dá)到預(yù)期效果，全國(guó)房?jī)r(jià)僅是“企穩(wěn)”。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“制約”，更嚴(yán)厲政策出臺(tái)的難度較大。其次，投資者對(duì)企業(yè)盈利低于預(yù)期的擔(dān)憂有所增加。從企業(yè)來(lái)看，大型國(guó)企或許還能獲得較好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，而民營(yíng)企業(yè)同時(shí)面臨融資成本高企、生產(chǎn)成本上升、人民幣升值等諸多難題。通脹問(wèn)題不僅是發(fā)生在中國(guó)，印度、越南、馬來(lái)西亞、菲律賓等亞洲經(jīng)濟(jì)體迫于通脹壓力，也相繼宣布加息。此外，中國(guó)4月制造業(yè)PMI高位拐頭，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐面臨放緩。

基本面上，LME銅庫(kù)存持續(xù)增加至467175噸，增幅主要在亞洲區(qū)，最近增速放緩，但注銷倉(cāng)單主要分布在北美區(qū)。上海銅周庫(kù)存持續(xù)下降到12042噸，中國(guó)旺季消費(fèi)支撐滬銅現(xiàn)貨維持升水狀態(tài)。一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)的銅ETF產(chǎn)品最近銷聲斂跡，因之產(chǎn)生的需求暫時(shí)輪空，再結(jié)合保稅區(qū)商業(yè)庫(kù)存和3月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，銅市緊缺預(yù)期大幅削弱?？梢哉f(shuō)，中國(guó)供應(yīng)充裕對(duì)沖了消費(fèi)旺季的利多影響，國(guó)際銅市需求相對(duì)疲軟，使得銅價(jià)缺乏足夠支撐。后市關(guān)注焦點(diǎn)將是日本災(zāi)后重建需求，但其對(duì)銅價(jià)的提振效應(yīng)還需進(jìn)一步觀察。

技術(shù)上，自倫銅跌破9300（相應(yīng)滬銅跌破70000點(diǎn)）后，已經(jīng)打開下行空間。下方有效支撐位在8200—8500區(qū)間，相對(duì)應(yīng)的滬銅支撐區(qū)間在62000—64000。MA均線成空頭排列，隨機(jī)指標(biāo)處于超賣區(qū)。因此，近期有對(duì)大幅跌勢(shì)修正的需求，但反彈不改偏空趨勢(shì)。