上周，油價(jià)創(chuàng)下兩年多以來最大跌幅，基本金屬市場(chǎng)承壓下行，其中，滬鉛表現(xiàn)最為疲弱。隨著美國(guó)公布的4月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，金屬市場(chǎng)隨之有所企穩(wěn)。筆者認(rèn)為，在目前整體偏空的市場(chǎng)氛圍下，成本難以對(duì)鉛價(jià)形成有力支撐，美元走強(qiáng)、供應(yīng)過剩及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂仍將拖累鉛價(jià)繼續(xù)下行。

美元如期強(qiáng)勢(shì)反彈，短期仍將走高

近期，美元走勢(shì)跌宕起伏。標(biāo)普調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望當(dāng)天，美元不跌反升，但隨后出現(xiàn)暴跌。隨著美聯(lián)儲(chǔ)聲明QE2將按計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行，美元延續(xù)跌勢(shì)。接下來疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及卷土重來的套利盤，令本已嚴(yán)重超賣的美元更加疲弱，創(chuàng)下三年以來新低。歐洲央行特里謝的言論觸發(fā)了美元套利平倉(cāng)，希臘退出歐元區(qū)的傳言更是火上澆油，美元急劇走高。

歐元區(qū)需要緩解匯率高企帶來的出口壓力，但控制通脹仍是核心目標(biāo)，鑒于目前全球通脹前景并沒有明顯改善，歐元區(qū)二季度加息的可能性依然較大。美元此次反彈具有暫時(shí)性意味。不過，隨著美元套利交易降低杠桿，金屬市場(chǎng)的調(diào)整往往較為猛烈，且隨著希臘重組債務(wù)消息流出，歐債危機(jī)陰云再起，恐慌情緒將再施壓力。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的憂慮加重

為抑制通脹壓力，政府持續(xù)收緊流動(dòng)性，提高存款準(zhǔn)備金率和加息雙拳并使，累加效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。政府的調(diào)控手段偏向于量化收縮，而目前的信貸政策將導(dǎo)致流動(dòng)性分布不均衡，中小企業(yè)的受害程度被嚴(yán)重低估。由于資金緊張，民間借貸利率水漲船高，中小企業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步惡化，與之伴生的是政府提倡的加工資計(jì)劃難以實(shí)施，消費(fèi)將繼續(xù)偏軟。

隨著房地產(chǎn)調(diào)控加碼，房市成交量下降，與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈不可避免地受到影響。3月份PMI增速放緩、4月份PMI環(huán)比下降均顯示制造業(yè)有萎縮跡象。汽車限購(gòu)政策及油價(jià)高企也將使汽車工業(yè)受到抑制。金屬需求將隨之放緩。

過剩壓力凸顯，鉛價(jià)難言反彈

隨著中國(guó)、印度和墨西哥冶煉產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，國(guó)際鉛鋅研究小組4月將2011年全球精鉛市場(chǎng)過剩量上調(diào)至12.3萬噸。全球鉛市過剩壓力凸顯，國(guó)內(nèi)尤其如此。近兩年國(guó)內(nèi)鉛冶煉產(chǎn)能快速擴(kuò)張，精鉛產(chǎn)量穩(wěn)步增加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份精鉛產(chǎn)量為40.7萬噸，同比增幅高達(dá)33.9%。

鉛市“旺季不旺”的跡象本已明顯，短期下游需求或?qū)⒁颦h(huán)保、電力等因素繼續(xù)受到抑制。近期，浙江再次發(fā)生血鉛時(shí)間，重金屬污染治理或?qū)⒃俣燃哟a。4月下旬以來，“電荒”再次來襲，華北、華東、華中和南方電力供需缺口較大。據(jù)了解，浙江、江蘇以及廣東不少?gòu)S家放緩了蓄電池生產(chǎn)，而這幾個(gè)地區(qū)恰是國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池生產(chǎn)的主要產(chǎn)區(qū)。

目前市場(chǎng)整體氛圍偏空，鉛市缺乏實(shí)質(zhì)性利好，成本難以對(duì)鉛價(jià)形成有力支撐。盡管期間或有技術(shù)性反彈，但在國(guó)家調(diào)控政策出臺(tái)之前，滬鉛將繼續(xù)滑落。