由于國內(nèi)持續(xù)實施緊縮貨幣政策，鋁市下游消費未能體現(xiàn)出旺季效應(yīng)的拉動作用，加之國內(nèi)鋁市供應(yīng)充足，鋁價整體表現(xiàn)疲弱。二季度是國內(nèi)鋁市傳統(tǒng)的消費旺季，從4月份下游消費情況看，旺季不旺的特征在5月份或?qū)⒀永m(xù)下去，但剛性需求的存在仍有望令現(xiàn)貨鋁庫存維持遞減趨勢。

然而，隨著上游氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能的釋放，氧化鋁的價格逐步走弱，電解鋁成本的支撐重心具有下移趨勢。另外，隨著美聯(lián)儲議息會議維持低利率政策不變，弱勢美元引導(dǎo)的輸入性通脹壓力有增無減，國內(nèi)加息和提高存款準備金率的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，鋁價在5月份振蕩走弱是大概率事件。

二季度通脹壓力不減

目前，國內(nèi)通脹壓力依然較大。盡管市場預(yù)期的“五一”期間加息的傳聞未能實現(xiàn)，但由于4月份CPI繼續(xù)維持在5%以上的可能性較大，不排除中國央行再度加息來緩解當(dāng)前的負利率格局。年初以來，中國央行已經(jīng)4次上調(diào)存款準備金率，且2次加息，偏緊的貨幣政策使得下游企業(yè)借貸成本大幅攀升，考慮到今年以來企業(yè)招工困難和人力成本上升，許多企業(yè)的整體利潤被削弱。另外，國際油價對國內(nèi)實體經(jīng)濟的沖擊有望在二季度進一步加重，隨著成品油價格再度被提升，運輸成本的上漲對整體物價的推動作用不言而喻。綜合來看，二季度通脹仍然會居高不下。

電解鋁供應(yīng)充足的局面難改

3月份，我國電解鋁產(chǎn)量達到了141.49萬噸，同比增長1.48%。1—3月份產(chǎn)量為403.60萬噸，同比減少0.42%。從公布的數(shù)據(jù)來看，今年一季度產(chǎn)量出現(xiàn)小幅減少，這與去年以來實施的節(jié)能減排導(dǎo)致電解鋁企業(yè)開工率普遍不高有關(guān)。據(jù)了解，許多企業(yè)閑置的產(chǎn)能在3月份出現(xiàn)了不同程度復(fù)產(chǎn)。而隨著開工率的進一步提升，預(yù)計接下來的幾個月產(chǎn)量將繼續(xù)維持環(huán)比增長的態(tài)勢。

另外，國家發(fā)改委近期取消了700億元在建和擬建的電解鋁項目，涉及的產(chǎn)能高達740萬噸，占我國已有產(chǎn)能的32%。截至去年年底，我國實際的電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)高達2300萬噸，而去年我國的電解鋁產(chǎn)量為1619.45萬噸，產(chǎn)能利用率僅為70.4%，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面較為嚴重。因此，市場對電解鋁項目叫停反應(yīng)較為平淡，一方面當(dāng)前我國電解鋁行業(yè)本身供應(yīng)較為充足，另一方面則是市場對該政策的執(zhí)行力度存疑，具體還有待觀察后續(xù)的執(zhí)行情況。

消費旺季不旺的特征或?qū)⒀永m(xù)

對于今年下游的消費情況，貿(mào)易商普遍反應(yīng)是今年沒有真正的消費旺季。連續(xù)實施的貨幣緊縮政策已經(jīng)開始體現(xiàn)出疊加效應(yīng)，企業(yè)借貸成本逐步攀升，加之今年以來企業(yè)招工難問題不斷，人力成本也出現(xiàn)大幅攀升，企業(yè)的利潤率維持在較低的水平，下游企業(yè)普遍采取按需采購的方式購貨。相對于現(xiàn)貨銅升水超過200元/噸而言，現(xiàn)貨鋁自年初以來一直維持貼水的趨勢，這也在一定程度上驗證了當(dāng)前消費不給力的情況。

目前，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存維持著下降趨勢，包括上海、無錫、杭州、南海四地在內(nèi)的鋁庫存當(dāng)前已降至68.9萬噸，較3月底的80.5萬噸下降14.4%。同一時期，滬鋁顯性庫存也出現(xiàn)了一定程度減少，說明當(dāng)前剛性消費的拉動作用仍舊存在。但當(dāng)前這種庫存下降的幅度有限，且隨著鋁企開工率的上升，庫存降幅有望逐步趨緩，屆時電解鋁貼水的幅度或?qū)⒂兴鶖U大，現(xiàn)貨市場的疲弱對鋁價的拖累作用后續(xù)會隨著消費旺季的結(jié)束逐步顯現(xiàn)。