2011年4月，是滬鉛期貨上市交易的第一個(gè)完整月份。滬鉛市場(chǎng)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是主力合約1109振蕩下挫6%。4月初，滬鉛主力1109合約跟隨倫敦盤小幅收高，沖擊19500元/噸一線未果，后逐步跌破19000元/噸、18000元/噸的平臺(tái)。二是成交量低迷，各合約單日成交最高約1.5萬手，最低時(shí)僅有兩千手。三是空頭持倉集中度高過多頭，企業(yè)客戶賣出套保更為積極。需要注意的是，滬鉛在連續(xù)下跌之后，月底多頭和空頭的主力會(huì)員持倉都有所增加，多空分歧增大。對(duì)照外盤，LME鉛在跌破60均線后，連續(xù)收出長(zhǎng)下影線，也可看出多空對(duì)峙的形勢(shì)。四是鉛的內(nèi)外盤比價(jià)仍然維持歷史低位，主要受到國內(nèi)市場(chǎng)疲弱及人民幣升值因素影響。

現(xiàn)貨方面，4月初廣東南海市場(chǎng)鉛報(bào)價(jià)在17600元/噸一線，至月底跌去千元左右，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差約850元/噸，套利空間消失，價(jià)格跌勢(shì)暫停。

發(fā)改委最新公布了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》，鉛冶煉項(xiàng)目（單系列5萬噸/年規(guī)模及以上，不新增產(chǎn)能的技改和環(huán)保改造項(xiàng)目除外）被列入限制類的項(xiàng)目。其中，新建單系列生產(chǎn)能力5萬噸/年及以下、改擴(kuò)建單系列生產(chǎn)能力2萬噸/年及以下，以及資源利用、能源消耗、環(huán)境保護(hù)等指標(biāo)達(dá)不到行業(yè)準(zhǔn)入條件要求的再生鉛項(xiàng)目將被限制。目錄還公布了淘汰的各種煉鉛工藝。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和突發(fā)事件打壓鉛下游產(chǎn)業(yè)

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策收緊并行。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，十二五穩(wěn)步開局，房?jī)r(jià)目標(biāo)和節(jié)能環(huán)保仍為關(guān)注重點(diǎn)；美國數(shù)據(jù)缺乏亮點(diǎn)，標(biāo)普甚至下調(diào)了美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)的前景展望；歐洲通脹預(yù)期有所抬頭。在此背景下，4月7日，歐洲中央銀行在危機(jī)之后首度加息，中國則進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率，收緊貨幣政策。

歐元對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)。年初，歐洲債務(wù)危機(jī)風(fēng)波暫時(shí)平息，在歐洲加息與美元持續(xù)低利率的預(yù)期下，歐元走強(qiáng)。進(jìn)入3月份，希臘、葡萄牙和西班牙等先后遭遇主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，財(cái)政困境再次浮出水面，歐元升值步伐稍有停滯，但還是保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。4月份，歐洲央行如期加息，歐元兌美元當(dāng)月升幅接近5%，這也是歐元兌美元連續(xù)第五個(gè)月走強(qiáng)。歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇之中，貨幣走強(qiáng)也有利于陷入債務(wù)危機(jī)的各國償還債務(wù)，削減財(cái)政赤字，盡早渡過難關(guān)。美元的走弱對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格形成支撐，但經(jīng)濟(jì)前景的不明朗又限制了價(jià)格上行。

地緣政治和突發(fā)災(zāi)難影響全球。中東和北非的動(dòng)亂推升國際油價(jià)，日本地震破壞了全球制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條。具體到對(duì)鉛價(jià)的影響上面，阿拉伯的動(dòng)亂會(huì)影響對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和工業(yè)需求的預(yù)期，原油價(jià)格上漲會(huì)帶動(dòng)汽柴油價(jià)格上漲，抑制傳統(tǒng)汽車消費(fèi)，長(zhǎng)期來看，新的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)或得到發(fā)展，鉛酸蓄電池需求有著更廣泛的前景。日本地震的影響則更直接一些。因日本的零部件供應(yīng)中斷，國內(nèi)很多日系汽車出現(xiàn)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)這種影響在5月份最為明顯。豐田公司宣布，從4月初至6月初，其在中國和北美的工廠將減產(chǎn)30—50%，6月份之后的情況還未明朗。總體來說，全球汽車工業(yè)都不容樂觀，抑制鉛需求。

精鉛年內(nèi)供應(yīng)充足

3月份，中國鉛月度產(chǎn)量為40.7萬噸，環(huán)比和同比增幅分別為41%和32%。這表明春節(jié)假期過后，鉛冶煉廠開始逐步恢復(fù)生產(chǎn)。3月鉛精礦進(jìn)口依然不多，可能的原因是，去年下半年中國進(jìn)口了大量鉛礦，目前冶煉企業(yè)正在消化庫存。

從最新公布的年報(bào)和報(bào)道來看，上市公司湖南株冶集團(tuán)2010全年生產(chǎn)電鉛10.3萬噸，超額完成任務(wù)，株冶的直接煉鉛項(xiàng)目已于去年8月開工建設(shè)，累計(jì)完成投資2.8億元，預(yù)計(jì)增加國內(nèi)的精鉛供給，公司產(chǎn)品“火炬”牌鉛錠（Pb99.994）現(xiàn)已注冊(cè)為上期所指定交割品牌。西部礦業(yè)2010年生產(chǎn)鉛精礦6.5萬噸金屬量，其鉛業(yè)分公司的新建電鉛項(xiàng)目已從2010年11月開始試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)西部礦業(yè)2011年增加電鉛產(chǎn)量5.5噸。馳宏鋅鍺公司2010年電鉛產(chǎn)量10.3萬噸，符合預(yù)期，新年度計(jì)劃產(chǎn)量與去年產(chǎn)量相當(dāng)。近期，云南錫業(yè)的10萬噸鉛冶煉技改擴(kuò)建項(xiàng)目也通過了驗(yàn)收?？傮w來看，2011年我國精鉛供應(yīng)充足。

電力短缺對(duì)鉛需求影響更大

云貴地區(qū)缺水，影響鉛原料供應(yīng)。江浙一帶，因用電需求增長(zhǎng)過快而出現(xiàn)電荒。浙江長(zhǎng)興縣是著名的蓄電池之鄉(xiāng)，進(jìn)入四月，各蓄電池企業(yè)都收到了“停四開三”的限電通知。廣東的限電措施也將影響到中山、佛山等地的蓄電池生產(chǎn)。隨著夏季生活用電高峰的來臨，預(yù)計(jì)用電形勢(shì)會(huì)日益嚴(yán)峻。

目前來看，電力短缺最嚴(yán)重的省份集中在浙江、江蘇、江西、湖北、廣東、貴州，這六個(gè)省份的精鉛年產(chǎn)量約占全國的15%，煉鉛企業(yè)用電以火電居多，預(yù)計(jì)當(dāng)前受影響的產(chǎn)量不到全國年產(chǎn)量的3%，在產(chǎn)能充足、需求低迷的背景下，限電對(duì)鉛價(jià)格影響十分有限。云南一個(gè)省的鉛產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的9%，依靠水電為主，相比2010年，云南今年的春旱不太明顯?？傮w來說，國內(nèi)出現(xiàn)鉛錠供應(yīng)短缺的可能性不大，電價(jià)對(duì)成本略有支撐。

鉛酸蓄電池生產(chǎn)方面，江蘇、浙江、廣東和湖北四省的產(chǎn)量超過全國的55%，這幾個(gè)省份都面臨較嚴(yán)峻的電力短缺，再考慮今年環(huán)保檢查更加嚴(yán)格的因素，鉛酸蓄電池行業(yè)或受到?jīng)_擊，減產(chǎn)、關(guān)停在所難免，鉛的需求也會(huì)相應(yīng)減少。

總的來說，我們認(rèn)為短期內(nèi)鉛市供需寬松，價(jià)格弱勢(shì)振蕩。中期的利好因素包括：夏季是鉛酸蓄電池的需求旺季；隨著交割月份臨近，滬鉛1109合約的流動(dòng)性會(huì)有所增加；新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄限制了鉛的新增產(chǎn)能，并淘汰一系列落后工藝。因此，筆者判斷，鉛價(jià)在5月份可能見底。