雖然美元指數(shù)自今年1月中旬見(jiàn)高點(diǎn)后持續(xù)回落，但國(guó)際大宗商品特別是有色金屬價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)較為明顯的上漲。而且近期在美元指數(shù)下破去年11月低點(diǎn)時(shí)，有色金屬依舊振蕩回落，國(guó)內(nèi)甚至屢現(xiàn)殺跌現(xiàn)象。顯然目前金融市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)換焦點(diǎn)，不再把美元貶值作為重點(diǎn)。

中國(guó)方面，國(guó)內(nèi)央行自去年開(kāi)始已經(jīng)十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且自去年10月后進(jìn)行了四次加息，而這也顯示出政府抑制通脹的決心。由于最近兩次加息的時(shí)間點(diǎn)分別是在國(guó)內(nèi)春節(jié)假日末和清明假日末，因此近日市場(chǎng)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)五一假日期間央行將再次加息的傳言。連續(xù)的貨幣緊縮減少了市場(chǎng)流動(dòng)性，而且緊縮的預(yù)期也在影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資取向。

歐美方面，4月初，歐洲央行在通脹率連續(xù)四個(gè)月超過(guò)2%警戒目標(biāo)且繼續(xù)攀升的壓力下，上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.25%，這是2008年全球三大經(jīng)濟(jì)體采取量化寬松政策以來(lái)的首次加息行動(dòng)，也是歐洲央行成立以來(lái)首次在美聯(lián)儲(chǔ)之前提升基準(zhǔn)利率。而4月期間，美國(guó)一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，因而國(guó)際金融市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)將如期結(jié)束第二輪定量寬松政策。4月27日，美聯(lián)儲(chǔ)麾下的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布將如期在6月底結(jié)束第二輪量化寬松政策，且未宣布啟動(dòng)第三輪量化寬松政策，同時(shí)鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭尚不穩(wěn)定，仍維持0—0.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變。

綜合來(lái)看，目前歐美開(kāi)始關(guān)注通脹問(wèn)題，前期寬松甚至超寬松的貨幣環(huán)境難以為繼，這勢(shì)必削弱大宗商品的金融屬性，從而使商品屬性逐步占據(jù)主導(dǎo)。若商品本身基本面較為疲弱，供大于求，該商品回調(diào)幅度可能更大，時(shí)間更長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)外鋅就屬于這樣一個(gè)品種。以4月中旬以來(lái)的調(diào)整行情為例，截至4月27日，國(guó)內(nèi)鋅回調(diào)幅度超過(guò)8%，銅約為5%，而鋁為0.6%。

目前國(guó)內(nèi)外鋅庫(kù)存龐大，且仍在持續(xù)攀升。截至上周末，上期所鋅庫(kù)存和期貨倉(cāng)單分別達(dá)到389628噸和336102噸，均刷新上市以來(lái)新高。雖然目前是國(guó)內(nèi)有色金屬傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，但今年旺季不旺特征明顯，國(guó)內(nèi)鋅兩大消費(fèi)領(lǐng)域——房地產(chǎn)行業(yè)和汽車行業(yè)均出現(xiàn)下滑?？傊谀壳皣?guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量數(shù)據(jù)未見(jiàn)明顯下滑的情況下，消費(fèi)下降加重了國(guó)內(nèi)鋅供大于求的程度。技術(shù)上，自去年年底以來(lái)，滬鋅逐漸構(gòu)筑了一個(gè)跨度長(zhǎng)達(dá)近5個(gè)月頭肩頂雛形，而上周末則跌破頭肩頂形態(tài)的頸線，因而下跌空間可能已經(jīng)打開(kāi)。未來(lái)投資者應(yīng)從前期振蕩操作轉(zhuǎn)為逢高拋空，并關(guān)注17000元/噸一帶的支撐強(qiáng)度。