◆“指數(shù)合約”盈利的最終幻想

在另一個(gè)看盤(pán)軟件“文華財(cái)經(jīng)”上，在每個(gè)期貨合約最頂端都有一個(gè)“XX指數(shù)”合約，這樣的合約又是什么呢？
這個(gè)“XX指數(shù)”同樣也是一個(gè)不存在的合約，它是將該品種所有合約價(jià)格按照成交量加權(quán)平均出來(lái)的一個(gè)數(shù)值。這個(gè)數(shù)值基本上能代表這個(gè)期貨品種的大體價(jià)格走勢(shì)。如圖0413

圖0413：滬鋅期貨報(bào)價(jià)畫(huà)面

同樣需要注意的是，所謂的“XX指數(shù)”只是行情軟件商編制出來(lái)方便我們把握該品種總體走勢(shì)的（除了滬深300指數(shù)），是將很多合約復(fù)合起來(lái)的走勢(shì)圖，實(shí)際上都是不存在的合約。所以這樣的走勢(shì)圖同樣是不能用來(lái)做技術(shù)分析的，也不可以用這些走勢(shì)圖來(lái)測(cè)試交易系統(tǒng)，測(cè)試的結(jié)果和實(shí)際發(fā)生的狀況亦可能背道而馳。

但是在程序化交易的設(shè)計(jì)中，設(shè)計(jì)者們對(duì)于“XX指數(shù)”的使用有著獨(dú)特的鐘愛(ài)。究其原因主要是因?yàn)椋?/P>

1、“XX指數(shù)”避免了我們?cè)跍y(cè)試單個(gè)合約時(shí)不斷換月的繁瑣計(jì)算；

2、“XX指數(shù)”是對(duì)所有合約的加權(quán)平均，所以走勢(shì)非常平滑，測(cè)試效果好。

但是在實(shí)際交易中，我們是不交易所謂的“XX指數(shù)”合約的。我們只能交易相應(yīng)的單個(gè)合約，所以用交易系統(tǒng)在指數(shù)合約上進(jìn)行測(cè)試是不科學(xué)的。如圖0414

 
圖0414：螺紋指數(shù)與螺紋1005合約對(duì)比（1）

交易系統(tǒng)在指數(shù)合約上測(cè)試會(huì)有幾種情況：

1、 單獨(dú)交易的合約在盤(pán)中或短期出現(xiàn)劇烈走勢(shì)，對(duì)實(shí)際操盤(pán)會(huì)產(chǎn)生影響，但是指數(shù)合約加權(quán)平均之后，這樣的劇烈走勢(shì)就被消除掉了，造成了測(cè)試上交易信號(hào)發(fā)出的數(shù)量比實(shí)際交易中要少得多。

2、 實(shí)際操作的合約中，工業(yè)品合約的活躍期一般是1—2個(gè)月，農(nóng)產(chǎn)品2—4個(gè)月，持續(xù)交易的話，要不斷進(jìn)行換倉(cāng)。但是在指數(shù)合約上測(cè)試的時(shí)候，換倉(cāng)的步驟就被忽略了，這使得測(cè)試上的交易信號(hào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于實(shí)際交易中的交易次數(shù)。

3、 同一品種各個(gè)合約之間基差比較大的話，在生產(chǎn)指數(shù)合約的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)非常有趣的“無(wú)中生有”現(xiàn)象。即在實(shí)際交易的合約上并沒(méi)有太大走勢(shì)，而指數(shù)合約上出現(xiàn)了單邊行情。比如近月貼水的市場(chǎng)（近月價(jià)格低，遠(yuǎn)月價(jià)格高），如果行情一直橫盤(pán)，隨著時(shí)間推移，原本是近月低價(jià)合約占權(quán)重大，逐漸變成遠(yuǎn)月高價(jià)合約占權(quán)重大，價(jià)格自然就“高”起來(lái)了。這使得我們?cè)跍y(cè)試指數(shù)合約時(shí)會(huì)產(chǎn)生巨大的錯(cuò)覺(jué)。如圖0415：

 
圖0415：螺紋指數(shù)與螺紋1005合約對(duì)比（2）

4、 近月貼水格局的市場(chǎng)如果做多（近月價(jià)格低，遠(yuǎn)月價(jià)格高），實(shí)際操作中，由于需要不斷換倉(cāng)到遠(yuǎn)月，每次換倉(cāng)將支付一定的基差成本。而指數(shù)走勢(shì)將該基差缺口平滑了之后，基差成本被抹除了，所以測(cè)試收益水平會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際水平，甚至有很多操作方法在實(shí)際操作中會(huì)虧損。但放到指數(shù)合約上進(jìn)行測(cè)試的話，就可以取得驚人的盈利。

5、 無(wú)論在升水市場(chǎng)還是貼水市場(chǎng)，只要經(jīng)過(guò)加權(quán)平均，指數(shù)走勢(shì)就會(huì)變得很平滑，會(huì)非常符合技術(shù)分析或者是簡(jiǎn)單趨勢(shì)操作方法。所以在指數(shù)合約上的測(cè)試結(jié)果會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于實(shí)際在每個(gè)具體合約上操作的結(jié)果。

如果“XX指數(shù)”不是十來(lái)個(gè)合約的加權(quán)平均，而是許多許多合約的加權(quán)平均，那走勢(shì)會(huì)怎么樣呢？我們可以將滬深300只重要股票的價(jià)格變化進(jìn)行加權(quán)平均，最終就得到滬深300指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)。我們看看滬深300指數(shù)的短期走勢(shì)：如圖0416：

 
圖0416：滬深300現(xiàn)貨指數(shù)1分鐘K線圖

總而言之，運(yùn)用指數(shù)合約設(shè)計(jì)和測(cè)試交易系統(tǒng)，所得到的盈利結(jié)果只能當(dāng)成一種數(shù)據(jù)，它不能代表你可以用這個(gè)方法在實(shí)際單個(gè)合約上取得盈利。

有位朋友跟我討論，是否可以這樣操作：資金也按照市場(chǎng)的各個(gè)合約進(jìn)行配置，來(lái)運(yùn)用指數(shù)上測(cè)試的交易系統(tǒng)。比如指數(shù)發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)，則在每個(gè)合約上按照市場(chǎng)份額的配比相應(yīng)建倉(cāng)，這樣操作是否能達(dá)到指數(shù)上的理論收益？這個(gè)問(wèn)題我們暫且按下不表，在今后的章節(jié)中再詳細(xì)探討。