近期，LME鋁價(jià)步步攀升，而滬鋁依然維持弱勢(shì)振蕩格局。筆者認(rèn)為，雖然政府控制電解鋁產(chǎn)能、提高上網(wǎng)電價(jià)等利好存在，但目前金融屬性主導(dǎo)，金屬市場(chǎng)短期整體偏弱，滬鋁仍將維持弱勢(shì)振蕩。

一、宏觀調(diào)控預(yù)期長(zhǎng)期抑制鋁價(jià)

受國(guó)內(nèi)貨幣緊縮預(yù)期影響，短期國(guó)內(nèi)金屬漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于外盤。今年宏觀調(diào)控的預(yù)期長(zhǎng)期籠罩在商品市場(chǎng)頭頂，對(duì)于那些供需面出現(xiàn)缺口的商品來說，短期可能表現(xiàn)為寬幅振蕩格局。但像鋁這類產(chǎn)能巨大，基本面短期無明顯拉動(dòng)的商品，其走勢(shì)將跟隨主流品種，表現(xiàn)弱勢(shì)。

目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控遠(yuǎn)未完結(jié)，國(guó)務(wù)院明確提出樓市調(diào)控雖已取得一定成效，但遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，因此后期房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控仍有可能再次加碼。調(diào)控政策的再次深化無論是從市場(chǎng)心理還是消費(fèi)增長(zhǎng)，都將對(duì)鋁價(jià)形成一定的壓制。

二、金屬板塊需要較長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)

一方面，從整個(gè)商品市場(chǎng)板塊輪動(dòng)的角度分析，金屬屬于繼軟商品板塊上漲之后第二個(gè)崛起的板塊。目前軟商品板塊早已步入調(diào)整，而金屬板塊依然維持振蕩偏弱格局。我們認(rèn)為，金屬板塊需要較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行修復(fù)。前期金屬上漲主要以龍頭品種銅為主，而鋁更多時(shí)間是處于跟隨狀態(tài)，走出獨(dú)立行情的機(jī)會(huì)很小。目前主流品種銅短期繼續(xù)大幅上漲的動(dòng)能已逐步消失，市場(chǎng)炒作的題材也無法有效展開，二季度銅價(jià)或?qū)⒕S持弱勢(shì)振蕩，重心下移的走勢(shì)將限制鋁價(jià)漲幅。

另一方面，美元近期持續(xù)下跌，但是MACD指標(biāo)上無論是日線還是周線均出現(xiàn)背離，短期或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈，投資者應(yīng)當(dāng)警惕。

三、產(chǎn)能控制等利好短期不是市場(chǎng)焦點(diǎn)

國(guó)家發(fā)改委等八部委近期將聯(lián)合下發(fā)文件，叫停擬建的電解鋁項(xiàng)目，市場(chǎng)對(duì)此消息卻表現(xiàn)冷淡。我們認(rèn)為，短期產(chǎn)能控制只是針對(duì)新增產(chǎn)能，不包括已經(jīng)投產(chǎn)部分，國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)過剩局面的改善需要較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)此消息已經(jīng)消化。

此外，發(fā)改委近日上調(diào)全國(guó)16個(gè)省區(qū)的上網(wǎng)電價(jià)1.2分/度，雖然長(zhǎng)期來說電價(jià)繼續(xù)上調(diào)成為必然，電解鋁的生產(chǎn)成本必定大幅提高，但是短期來看，眾多鋁廠終端電價(jià)不會(huì)發(fā)生明顯的變化，對(duì)鋁價(jià)刺激有限，而位于中西部地區(qū)的企業(yè)，其生產(chǎn)成本實(shí)際遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)水平。

四、持倉(cāng)下滑，資金謹(jǐn)慎

目前滬鋁總持倉(cāng)在31萬手左右，處于歷史偏低水平，與2010年11月高點(diǎn)40萬手持倉(cāng)相去甚遠(yuǎn)。市場(chǎng)資金始終對(duì)滬鋁保持一定的謹(jǐn)慎，因此鋁價(jià)不具備大幅上漲的條件。短期來看，滬鋁1107合約始終受到60日均線的壓制，仍將維持弱勢(shì)振蕩格局。

綜上所述，近期眾多利好均未能提振鋁價(jià)上揚(yáng)，暗示目前電解鋁市場(chǎng)焦點(diǎn)不在此處。我們認(rèn)為，當(dāng)前金屬市場(chǎng)整體弱勢(shì)，成為影響鋁價(jià)上漲的最直接因素。目前金屬板塊仍需要較長(zhǎng)時(shí)間振蕩修復(fù)，其中鋅作為基本面最差的品種已經(jīng)破位下行，若短期鋁缺乏有效的利好刺激，則將繼續(xù)弱勢(shì)振蕩構(gòu)筑底部。