滬鉛自3月24日上市以來便呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢，主力合約一度跌破18000元/噸整數(shù)關(guān)口。除自身基本面疲弱外，金融市場的動蕩成為鉛價走弱的主要誘因。對于后期走勢，筆者認(rèn)為，美元指數(shù)短期有反彈需求，國內(nèi)緊縮預(yù)期持續(xù)增強，再加上自身過剩壓力較大，鉛市場整體處于偏空氛圍，滬鉛短期內(nèi)仍將繼續(xù)下行尋找支撐。

美元指數(shù)短期有反彈需求

整個一季度，美元指數(shù)振蕩走低，不過近期歐元區(qū)債務(wù)危機有惡化跡象，加上標(biāo)普下調(diào)美國評級，避險情緒高漲，美元短期內(nèi)有反彈需求。

消息顯示，希臘向歐盟及國際貨幣基金組織表示希望重組債務(wù)；穆迪將愛爾蘭政府所擔(dān)保銀行的長期存款評級下調(diào)兩級，意味著所有愛爾蘭銀行都被劃分至垃圾級別行列。歐債危機有惡化跡象，歐元升勢受阻。標(biāo)普周一將美國政府債務(wù)評級前景由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面?？紤]到目前民主、共和兩黨在消減預(yù)算赤字的計劃上陷入僵局，標(biāo)普此次下調(diào)美國評級前景的時機有政治考慮，對市場的影響有限。不過在兩黨達(dá)成共識之前，恐慌情緒仍將引發(fā)避險需求，美元或?qū)⑹芡谱吒摺?/P>

國內(nèi)緊縮政策二季度或?qū)⒚芗雠_

4月17日，中國人民銀行決定將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點，這是今年以來央行第四次上調(diào)準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金率達(dá)到20.5%的記錄高位。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，國內(nèi)外匯儲備達(dá)到3.045萬億美元，一季度新增1980億美元，其中熱錢規(guī)模約為1300億美元。再加上央行為回收流動性而在2010年和2011年一季度發(fā)行的價值1390億美元的票據(jù)和票據(jù)回購，這些票據(jù)和票據(jù)回購將在4月份到期，令業(yè)已充裕的貨幣供應(yīng)量進(jìn)一步增加。考慮到未來數(shù)月CPI預(yù)計還將繼續(xù)攀升，實際利率仍為負(fù)，央行可能在二季度密集出臺緊縮政策。

基本面疲弱，滬鉛反彈乏力

近兩年我國鉛冶煉產(chǎn)能增長較快。據(jù)初步估計，2011年國內(nèi)實際可以投產(chǎn)的新項目總產(chǎn)能大概為90萬噸，產(chǎn)能迅速擴張導(dǎo)致精鉛產(chǎn)量快速增長。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)精鉛產(chǎn)量為40.7萬噸，同比增長33.9%，環(huán)比增長40.8%；整個一季度，精鉛產(chǎn)量為111萬噸，同比增長31.4%。下游需求則相對疲弱，始終呈現(xiàn)“旺季不旺”跡象。汽車工業(yè)協(xié)會曾預(yù)計2011年汽車銷量增幅在10%到15%之間，但在4月初開始擔(dān)心實際增幅可能比這種相對不高的估計數(shù)字還低?？紤]到油價飆升、交通擁堵和信貸收縮，2011年汽車市場不容樂觀。

由于國內(nèi)外鉛比價及關(guān)稅的緣故，我國鉛進(jìn)出口量較少，這使得國內(nèi)鉛庫存量一直處于攀升狀態(tài)，據(jù)安泰科統(tǒng)計，僅上海地區(qū)精鉛庫存就在40萬噸以上。自鉛期貨上市以來，上海期貨交易所鉛庫存持續(xù)增加。高庫存給鉛價帶來較大壓力，19000—20000元/噸成為滬鉛的強阻力帶。據(jù)筆者調(diào)查，當(dāng)滬鉛主力達(dá)到19500元/噸附近時，國內(nèi)部分冶煉廠就會考慮在期貨上拋出。

綜上所述，短期避險需求將推升美元，大宗商品市場將因此承壓。國內(nèi)流動性充裕，鑒于通脹壓力高企，緊縮政策或?qū)⒚芗雠_，再加上鉛基本面疲弱，滬鉛或?qū)⒗^續(xù)下行尋找支撐。