繼3月18日上調(diào)存款準(zhǔn)金率后,4月5日,央行年內(nèi)二次加息,國內(nèi)緊縮步伐加快。與此同時(shí),國內(nèi)CPI居高不下,3月CPI預(yù)期破5%。緊縮遭遇通脹,會(huì)對(duì)國內(nèi)銅價(jià)產(chǎn)生怎樣的影響。通過對(duì)市場(chǎng)心態(tài)、現(xiàn)貨銅需求、通脹預(yù)期等綜合分析后,筆者認(rèn)為,短期內(nèi)滬銅將承壓下行。

一、緊縮預(yù)期導(dǎo)致資金流出

雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體向好,但持續(xù)走高的原油價(jià)格,美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策是否退出,歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化,又使全球經(jīng)濟(jì)面臨很大的不確定性。商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加,避險(xiǎn)情緒升溫,從而導(dǎo)致資金流出。

從國際市場(chǎng)看,倫銅總持倉自1月17日324420手的高位回落至4月1日的290167手,減幅達(dá)到11.8%。美國CFTC公布的基金凈多頭頭寸自去年12月21日的32163手高點(diǎn)回落至上周的27044手,減幅達(dá)到15.9%。

從國內(nèi)市場(chǎng)來看,存款準(zhǔn)備金率和利率的逐步提高,導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性供應(yīng)減少及融資成本增加,促使部分資金撤離。以滬銅為例,滬銅指數(shù)的持倉總量從2010年11月月末的34萬手左右減少到今年3月月末的 27萬手左右。短短的4個(gè)月內(nèi),持倉量減少7萬多手,資金流出跡象明顯。同時(shí),資金外流必然導(dǎo)致滬銅期貨市場(chǎng)對(duì)倉單的需求減少,間接使國內(nèi)銅現(xiàn)貨承壓。

二、銅需求增速放緩

每年的3—5月份是國內(nèi)電力行業(yè)投資的高峰,也是國內(nèi)空調(diào)、冰箱的生產(chǎn)旺季,因此,這個(gè)季節(jié)一般為國內(nèi)銅消費(fèi)旺季。從庫存上看,正常情況下,國內(nèi)銅庫存數(shù)量應(yīng)處于年內(nèi)較低水平或持續(xù)減少。但今年恰恰相反,從年初至今,銅庫存不僅沒有減少,反而呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。上海期貨交易所銅庫存3月4日為157765噸,4月1日為161916噸,一個(gè)月內(nèi)增加4151噸。庫存數(shù)量不減反增表明當(dāng)前銅下游消費(fèi)并沒有如期增加,盡管長期來看銅現(xiàn)貨市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局,但短期內(nèi)供過于求狀況導(dǎo)致近期滬銅上行阻力加大。

三、加息的“雙刃劍”

盡管緊縮措施對(duì)國內(nèi)銅價(jià)產(chǎn)生一定程度的利空影響,但調(diào)控過程中產(chǎn)生的其它影響也需要引起市場(chǎng)關(guān)注。首先,近期央行的銀行工作會(huì)議上表示,將保持合理社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量,使市場(chǎng)認(rèn)為中央銀行宏觀調(diào)控節(jié)奏可能放緩,從而部分抵消緊縮政策對(duì)市場(chǎng)的利空影響;其次,盡管國內(nèi)調(diào)控在如火如荼的進(jìn)行,但CPI持續(xù)高燒不退。3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐,大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)3月份CPI高達(dá)5%以上,部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)3月CPI將高達(dá)6%以上,通脹預(yù)期持續(xù)升溫。CPI高企雖然加大金融緊縮預(yù)期,但同時(shí)也加大了通脹預(yù)期,從而對(duì)國內(nèi)期貨價(jià)格起到一定程度的支撐作用;最后,歐元區(qū)加息對(duì)市場(chǎng)的影響也是雙重的。一方面,歐元區(qū)加息有利于緩解全球范圍內(nèi)流動(dòng)性泛濫問題,對(duì)全球期貨價(jià)格產(chǎn)生一定程度利空影響,另一方面歐元區(qū)加息會(huì)促進(jìn)美元指數(shù)進(jìn)一步貶值,從而對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生一定程度利多作用。

總的來看,緊縮措施步伐加快,使市場(chǎng)做多信心衰減導(dǎo)致資金流出,而銅現(xiàn)貨“旺季不旺”,短期供大于求的局面又使現(xiàn)貨承壓,雖然受到通脹預(yù)期的支撐,但是難改國內(nèi)銅價(jià)振蕩下行格局。