自3月17日以來，滬鋁振蕩上行，對前期技術(shù)性破位進行了一定程度修復(fù)。目前，市場關(guān)于電價上漲的傳聞較多，成本壓力使得電解鋁企業(yè)可能上調(diào)現(xiàn)貨報價，現(xiàn)貨對期貨的傳導(dǎo)作用或?qū)l(fā)揮提振作用，但滬鋁上漲空間可能受到國內(nèi)通縮預(yù)期增強的壓制。

國內(nèi)貨幣政策進一步緊縮的可能性逐步增強

近期，人們對市場流動性的擔(dān)憂略有減緩，根本原因在于央票的回收力度不斷增加。具體來看，三月期和一年期的央票都出現(xiàn)了放量的趨勢，上周市場回籠的資金規(guī)模超千億元，這在一定程度上緩解了流動性過剩的局面。另外，自3月25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，銀行資金面臨短期緊張。隨后，市場關(guān)注的焦點是4月中旬將要公布的3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場普遍預(yù)期3月CPI將超過5%，通脹高企仍會成為市場關(guān)注的重點?？紤]到中國央行剛剛上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加上央票近期發(fā)行規(guī)模增大，對流動性起到了緩和作用，短期內(nèi)中國央行不會再出臺貨幣緊縮政策。不過，若考慮到外匯占款每月數(shù)千億元的規(guī)模，實際上市場流動性還是處在一個增加的過程。今年政府的首要任務(wù)是維持物價穩(wěn)定，估計數(shù)量型和價格型工具的組合的使用必將成為政府的主要調(diào)控手段。近期，國內(nèi)物價水平仍比較高，加上國際原油價格高漲帶來的輸入型通脹壓力，4月份中國央行有望采取加息等緊縮政策，這有可能打壓鋁價。

國際油價與鋁價的聯(lián)動性逐步得到體現(xiàn)

鋁作為消費最為廣泛的有色金屬，主要用于建筑與汽車行業(yè)，其與能源價格的聯(lián)動性一直較為密切。盡管中國為全球最大的鋁消費國，但倫鋁一直是全球的定價中心，其與原油價格的這種關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)的較為完善。目前，中東局勢動蕩成為油價上漲的導(dǎo)火線，同時發(fā)達國家量化寬松政策為油價持續(xù)上漲提供了源源不斷的動力。當(dāng)前國際油價已攀升至105美元/桶上方，鋁價受到的推動作用較為明顯。

從滬鋁和倫鋁的表現(xiàn)來看，外強內(nèi)弱的局面仍在持續(xù)。這一方面與滬鋁本身的金融屬性偏弱有關(guān)，另一方面是當(dāng)前投資者對政策調(diào)控較為擔(dān)憂，投資者做多熱情被壓制，但最終高油價引起的輸入型通脹仍會對滬鋁形成一定支撐。

電價上漲利好鋁價

近期，市場關(guān)于電價上漲的傳聞較多。目前，國內(nèi)生產(chǎn)一噸電解鋁需消耗13000—15000度電，電價上調(diào)可能直接增加生產(chǎn)成本約200元/噸。當(dāng)前電解鋁生產(chǎn)成本在16300—16500元/噸，若按最新的現(xiàn)貨企業(yè)原鋁報價16600元/噸來推算，噸鋁利潤僅為100—300元，電價上調(diào)必將使得部分鋁企轉(zhuǎn)為虧損。因此，電價的上調(diào)將使得冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本再次邁上一個新的臺階。從成本支撐角度看，電價上漲對滬鋁具有較強的提振作用。