昨天農(nóng)行沒(méi)有破發(fā)，我覺(jué)得跟大盤(pán)的形勢(shì)有關(guān)，但更重要的是它本身的情況：上市時(shí)股指不高，本身有很強(qiáng)的支撐力，它不破發(fā)不奇怪。我們說(shuō)股市上沒(méi)有好公司和壞公司，只有便宜的公司和貴的公司，農(nóng)行發(fā)行價(jià)不貴，市盈率和市凈率都不高，所以破發(fā)的可能很低。

從我的觀察來(lái)看，現(xiàn)在整個(gè)銀行板塊都處于相對(duì)較低的估值點(diǎn)上，市場(chǎng)對(duì)它們的預(yù)期是很低的，也就是說(shuō)存款準(zhǔn)備金率不要加到20%，投資者就已經(jīng)很滿(mǎn)意了。

往壞里想有多大的空間，最重要的判斷是：下半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是進(jìn)入到一個(gè)從高速增長(zhǎng)到常態(tài)發(fā)展的狀態(tài)，還是真的像很多人說(shuō)的那樣是二次探底？如果下半年是二次探底，那么銀行股還會(huì)接著往下跌，別說(shuō)農(nóng)行，很多股票都會(huì)面臨這個(gè)問(wèn)題。但是我們的判斷不是這樣的，我們覺(jué)得整個(gè)大的金融板塊從目前的估值來(lái)講是非常扎實(shí)的，從機(jī)會(huì)來(lái)看也不錯(cuò)。我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷不是二次探底，我們覺(jué)得是到了政策逐漸退出的步驟，進(jìn)入到一個(gè)常態(tài)發(fā)展，這是一個(gè)正?；某掷m(xù)，它的可持續(xù)性是更好的。

機(jī)構(gòu)投資者考慮問(wèn)題，還是會(huì)從估值出發(fā)，我們說(shuō)短期籌碼供需的變化會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一些大的震動(dòng)，但是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該把它看作是一個(gè)機(jī)會(huì)而不是風(fēng)險(xiǎn)，如果這種變動(dòng)導(dǎo)致了它的股價(jià)嚴(yán)重偏離基本面。至于會(huì)不會(huì)長(zhǎng)期因?yàn)榛I碼供需關(guān)系導(dǎo)致大盤(pán)長(zhǎng)期偏離？這是不太可能的。其實(shí)中國(guó)IPO大批涌出也不光是今年出現(xiàn)，在2005年也是這樣的情況，有多少保險(xiǎn)公司和銀行搶著上市，而且估值那么高，但是2006年股市還是漲了一倍。所以我覺(jué)得籌碼的供需和資金的供需一定會(huì)對(duì)市場(chǎng)短期造成影響，但機(jī)構(gòu)投資者最少得看三個(gè)月到六個(gè)月才算有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，這個(gè)時(shí)候應(yīng)把籌碼和資金的變化當(dāng)做一個(gè)機(jī)會(huì)。大機(jī)構(gòu)有時(shí)候建倉(cāng)就要幾個(gè)月，如果光把腦筋用在籌碼資金上面的話(huà)，恐怕不對(duì)。

那么，作為一個(gè)專(zhuān)業(yè)投資者，其實(shí)有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是向上的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是向下的風(fēng)險(xiǎn)。上漲的時(shí)候，你持幣更是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。從目前的點(diǎn)位來(lái)講，有幾點(diǎn)可以印證現(xiàn)在的股指是安全的：

第一，A股對(duì)H股是折價(jià)的，這個(gè)情況在過(guò)去20年算上這次只有三次，這說(shuō)明在情緒上我們已經(jīng)到了不能再差的情況了。

第二，從股指水平上來(lái)看，現(xiàn)在是20倍不到的市盈率。要知道整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貨幣結(jié)構(gòu)，就決定了A股一定是結(jié)構(gòu)性較高的一個(gè)市場(chǎng)，一定是20倍以上的。

所以我對(duì)普通投資者的建議也很簡(jiǎn)單，你不需要滿(mǎn)倉(cāng)，但是你現(xiàn)在絕對(duì)不能空倉(cāng)。股票貴的時(shí)候你不敢滿(mǎn)倉(cāng)，股票便宜的時(shí)候你也不敢滿(mǎn)倉(cāng)，你還做股票干什么？所以我覺(jué)得在現(xiàn)在股票這么便宜的時(shí)候，大家最起碼要半倉(cāng)操作。

另外，我還要提一個(gè)向下的空間問(wèn)題，就是明年的空間問(wèn)題。通脹有可能在明年會(huì)逐漸釋放出來(lái)，所以明年市場(chǎng)真的漲起來(lái)了，那個(gè)時(shí)候要管理好自己的貪婪，要減倉(cāng)。