回顧2024年甲醇期價(jià)，受中東地區(qū)2023年12月裝船較多，導(dǎo)致2024年1月累庫，疊加節(jié)前下游停車檢修落地，甲醇期貨價(jià)格走弱。2月，伴隨降雪增多、內(nèi)地物流價(jià)格抬升，伊朗冬季檢修預(yù)期發(fā)酵，甲醇價(jià)格逐步走強(qiáng)。3月，伊朗寒潮持續(xù)，中東裝置接近全停，進(jìn)口預(yù)期大幅走弱，疊加節(jié)后備貨與港口烯烴開車，供需矛盾沖突下，甲醇主力期貨價(jià)格上沖至年內(nèi)最高位。4—5月，受春檢、港口庫存長期處于往年偏低位置，價(jià)格繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。6月，甲醇下游負(fù)反饋明顯，港口外采烯烴裝置開工率大幅走低，進(jìn)口量恢復(fù)正常，累庫格局初顯，期價(jià)震蕩走弱。7—9月，甲醇期價(jià)緩勢下跌，因傳統(tǒng)旺季不及預(yù)期，于9月收跌至年內(nèi)最低點(diǎn)，后受宏觀政策與下游國慶備貨共振推漲。10月，上游工廠排庫和預(yù)期好轉(zhuǎn)，價(jià)格觸底反彈。11月，伊朗寒潮提前來襲，部分裝置陸續(xù)停車，港口有去庫預(yù)期，疊加內(nèi)蒙古寶豐MTO裝置外采，期價(jià)重心逐步上移。12月，進(jìn)口減量兌現(xiàn)，下游剛需維持，甲醇期價(jià)窄幅震蕩后再度走強(qiáng)。

供應(yīng)方面，2024年，我國甲醇裝置新投產(chǎn)420萬噸，同比增加4%，產(chǎn)能達(dá)到1.1億噸。預(yù)計(jì)2025年甲醇產(chǎn)能新增加820萬噸，同比增長7%，2025年我國甲醇產(chǎn)能達(dá)到1.18億噸，但單套煤制甲醇產(chǎn)能投產(chǎn)接近尾聲，其他為甲醇上下游一體化裝置。2024年我國甲醇總產(chǎn)量9184萬噸，同比提升9%，上半年高開工集中在第一季度末，隨著煤炭價(jià)格同比下行，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格逐步回暖，山西、河南等地區(qū)甲醇工廠生產(chǎn)利潤明顯好轉(zhuǎn)。隨著6—8月秋檢，甲醇產(chǎn)量出現(xiàn)階段性減量。然而，8月至年底，煤制工廠的現(xiàn)金流利潤維持50～200元/噸，甲醇持續(xù)高開工，產(chǎn)量逐步提升，同比達(dá)到往年最高水平。預(yù)計(jì)2025年，在新產(chǎn)能釋放和甲醇生產(chǎn)偏高利潤的情況之下，開工率維持高位，2025年中國甲醇總產(chǎn)量達(dá)到9800萬噸，同比增加616萬噸或6.7%。

需求方面，2024年我國甲醇表觀消費(fèi)量為10510萬噸，同比增長7%。主要需求仍在MTO，需求占比44%，其余為甲醇燃料和醋酸，分別占10%和6%。2024年，MTO需求合計(jì)4800萬噸，同比增加1.8%；甲醇非烯烴的可跟蹤下游（冰醋酸、MTBE、甲醛、二甲醚、BDO、碳酸二甲酯、DMF）需求合計(jì)2250萬噸，同比增加12%；其余不可跟蹤的下游需求為3500萬噸，同比增加13%。

下游MTO投產(chǎn)方面，2024年，已經(jīng)投產(chǎn)寶豐一期100萬噸/年；2025年，寶豐二期和三期將投產(chǎn)、山東聯(lián)泓格潤配套的烯烴裝置，共計(jì)237萬噸/年。2026年為中煤榆林二期、神華包頭、廣西華誼等甲醇配套下游的一體化裝置，內(nèi)蒙古榮信烯烴裝置（并沒有新增配套甲醇裝置），共計(jì)420萬噸/年。從非烯烴下游投產(chǎn)觀察，2024—2025年，BDO、醋酸、碳酸二甲酯等下游產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，對甲醇需求產(chǎn)生明顯提振。

整體來看，2025年，甲醇供給（不考慮一體化裝置投產(chǎn)）壓力釋放有限，甲醇非烯烴下游需求有明顯增量的情況之下，預(yù)計(jì)2025年甲醇期價(jià)重心大概率上移，且2025年一季度進(jìn)口壓力減輕，建議關(guān)注甲醇2505合約的多頭機(jī)會(huì)。