11月以來，受降溫等因素影響，PVC下游需求沒有明顯起色，下游企業(yè)開工率反而持續(xù)小幅下跌。市場情緒回落疊加開工率居高不下，PVC價格再次震蕩下行，期貨主力合約跌至年內(nèi)低點。

成本端支撐有限

11月以來，受降溫等因素影響，PVC下游需求沒有明顯起色，下游企業(yè)開工率反而持續(xù)小幅下跌。市場情緒回落疊加開工率居高不下，PVC價格再次震蕩下行，期貨主力合約跌至年內(nèi)低點。

成本端支撐有限

11月電石開工率基本穩(wěn)定，但仍處于歷史低位，電石利潤依然未轉(zhuǎn)正，供應(yīng)過剩格局延續(xù)。目前內(nèi)蒙古地區(qū)電力供應(yīng)不穩(wěn)現(xiàn)象緩解，億利逐步復(fù)產(chǎn)，整體電石出貨正常，PVC開工率較高，加上雨雪天氣帶來的備貨需求，下游需求略有增加，但下游成本壓力較大，抵觸電石價格提漲，預(yù)計電石價格保持穩(wěn)定，對PVC價格支撐作用有限。

原油方面，近期伊朗與以色列沖突加劇的概率不大，俄烏沖突有所升級，但對原油的實際供應(yīng)及運輸并未產(chǎn)生太大影響。另外，以黎達(dá)成停火協(xié)議，中東局勢有所緩和。需求端，在目前成品油低裂解利潤、全球經(jīng)濟增長乏力及新能源替代率上升的情況下，預(yù)計原油需求環(huán)比回落。供給端，由于歐佩克大概率繼續(xù)推遲增產(chǎn)，近期供應(yīng)壓力有所緩和，但阿聯(lián)酋的產(chǎn)量配額提升及伊拉克等國仍未完成補償減產(chǎn)，讓市場對歐佩克的減產(chǎn)履行情況產(chǎn)生懷疑，加之美國原油產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高以及其他非歐佩克產(chǎn)油國搶占市場份額，三大原油研究機構(gòu)均預(yù)計2025年原油市場供大于求，預(yù)計油價繼續(xù)上行空間有限。

開工率居高不下

PVC檢修減損量自7月以來逐漸減少，今年1—10月PVC檢修減損量累計587.72萬噸，同比減少0.18%，11月檢修計劃不多，加上陜西金泰、浙江鎮(zhèn)洋發(fā)展等新增產(chǎn)能投產(chǎn)，8月以來，PVC月度產(chǎn)量處于歷史同期最高位附近。

截至11月28日當(dāng)周，陜西北元、廣西華誼等裝置開工率提升，PVC開工率環(huán)比增加2.09%至80.53%，比過去三年同期平均水平高5.89%，處于近年同期最高水平。其中，主流電石法開工率環(huán)比增加2.4%至80.35%。雖然電石法PVC生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，但在氧化鋁需求的支撐下，燒堿生產(chǎn)利潤較好，“以堿補氯”使企業(yè)氯堿綜合利潤尚可，PVC開工率暫未受到影響。另外，冬季到來，企業(yè)出于安全生產(chǎn)考慮，會積極保生產(chǎn)，12月僅韓華寧波有年度檢修計劃，預(yù)計PVC開工率將持續(xù)保持高位。

圖為PVC開工率

需求亮點較少

美聯(lián)儲開啟降息周期后，國內(nèi)出臺降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率、支撐地方政府化解債務(wù)等政策提振房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)行業(yè)各指標(biāo)略有改善。但從PVC直接下游需求表現(xiàn)來看，目前利好政策還未傳導(dǎo)至終端需求。截至11月28日當(dāng)周，PVC下游行業(yè)開工率環(huán)比上升0.19%，至42.57%，同比下降1.9%，處于近年同期低位。其中，管材開工率環(huán)比減少0.31%，至36.25%。下游訂單下滑，產(chǎn)成品庫存高企，下游采購積極性欠佳，預(yù)計12月國內(nèi)PVC需求繼續(xù)走弱。

出口需求一度成為PVC需求端的亮點，但四季度出口需求也難言樂觀。8月下旬，印度BIS政策認(rèn)證延期至12月24日以后，PVC出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象，9月出口量達(dá)27.82萬噸，同比增加24.03%，處于歷年同期最高位，僅略低于今年3月及2022年4月。不過，2024年10月30日，印度商工部發(fā)布公告，擬對原產(chǎn)于中國大陸、中國臺灣、韓國、日本、印度尼西亞、泰國和美國的PVC（K值55至77）征收臨時反傾銷稅，加上印度BIS政策壓力，貿(mào)易商更加謹(jǐn)慎，預(yù)計國內(nèi)PVC出口至印度的數(shù)量將下降。國內(nèi)PVC出口至印度的數(shù)量占總出口量的50%，預(yù)計9月的出口量即今年下半年的峰值。10月中國PVC出口量為23.24萬噸，同比增加63.38%，環(huán)比減少16.45%。

在需求偏弱的情況下，PVC社會庫存連續(xù)五周增加，截至11月28日當(dāng)周，PVC社會庫存環(huán)比增加1.18%，至48.74萬噸，比去年同期增加14.74%，社會庫存小幅累積，仍處于歷年同期最高位。

當(dāng)前，氯堿裝置依然盈利，億利化學(xué)計劃在12月初重啟裝置，未來PVC產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。PVC下游開工率欠佳，多以剛需采購為主。需求端，房地產(chǎn)利好政策暫時難提振終端需求，印度擬征收反傾銷稅及BIS政策壓力，不利于國內(nèi)PVC出口。社會庫存壓力仍大，現(xiàn)貨成交偏淡，預(yù)計PVC止跌反彈仍需時間。