【導語】11月國際市場多空交織，特朗普政府或取消生物燃料政策及提高關稅帶來的影響比較明顯，期間令國內豆油一度刷新年內新高；但隨后因美國生物燃料政策的不確定性及中巴簽訂重大貿易協(xié)議令豆油沖高回落，預計對12月上旬之前的市場依然有明顯影響。當前國際宏觀環(huán)境向好且國內12月處在傳統(tǒng)春節(jié)備貨期，利多豆油市場走高，整體看，預計12月市場或先跌后漲。

11月國內豆油沖高回落

11月國內豆油現(xiàn)貨價格沖高回落。截至11月28日，國內一級豆油價格8289元/噸，較上月底回落321元/噸，跌幅3.73%。其中年內全國均價最高點出現(xiàn)在本月初，數(shù)值為9028元/噸，之后市場受到國際偏空消息影響沖高回落，月下旬達到月內最低點8273元/噸。本月國內外多空消息交織，其中巴西大豆產區(qū)天氣好轉、中巴簽訂重大貿易協(xié)議影響及市場擔憂特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，拖累豆油走勢；國內部分油廠大豆銜接不暢導致豆油提貨緊張、貿易關系的不確定性及馬來西亞棕櫚油產量預期降低限制了跌幅。

國際消息多空交織??豆油先漲后跌

從美國植物油生物柴油原料用量情況來看，2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%，其他植物油占比35.80%，美國生物燃料政策對豆油影響較大。

特朗普政府效應令豆油沖高回落：當?shù)貢r間11月6日，美選落地，特朗普獲勝，因特朗普許諾對大多數(shù)外國商品征收10%-20%的“全球基準關稅”，并對所有中國商品征收60%的關稅，市場擔憂中美貿易關系趨緊影響后期大豆供應，或造成豆油供應緊張，進而利多豆油，帶動國內現(xiàn)貨明顯提升，于11月8日國內現(xiàn)貨市場刷新年內高點。

但11月下旬，市場開始擔憂生物燃料需求前景，因特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，進而不利于豆油消費，給予豆油市場下行壓力。從美國植物油生物柴油原料用量情況來看，2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%，其他植物油占比35.80%，美國生物燃料政策對豆油影響較大。

整體看，11月國際市場消息對豆油的影響由利多轉偏空，國內豆油市場沖高回落。

中巴簽訂重大貿易協(xié)議對豆油偏空：自2018年美國對中國發(fā)起貿易調查后，巴西就取代了美國，成為中國頭號大豆供應國。11月20日中國和巴西兩國最高領導人簽訂重大農業(yè)貿易協(xié)議，不利于美國大豆需求，從而令國際大豆及豆油應聲回落，進而帶動國內市場下滑。

油廠原料庫存下降??限制豆油跌幅

11月國內部分沿海油廠因大豆卸船延遲，原料銜接不暢，導致大豆供應出現(xiàn)暫時緊張，從而令局部區(qū)域油廠開工水平受限，豆油產出量不多，出現(xiàn)排隊提貨現(xiàn)象，該階段對國內豆油有支撐，部分市場挺價意愿增強。但隨著后期原料緊張問題得到緩解，多數(shù)油廠開工情況基本恢復正常且開工負荷有所走高，豆油產出量增加，除個別地區(qū)限量發(fā)貨外，整體供應相對充裕，從而不利于豆油挺價。整體看11月國內油廠大豆庫存回落，截至11月22日當周，最新數(shù)據(jù)為500.2萬噸，相比10月底降低45.1萬噸；11月油廠壓榨大豆開工負荷率57.75%，較10月提高3.46個百分點；11月豆油產量為147.22萬噸，較10月增加4.22萬噸。

預計12月豆油或先跌后漲

國際市場，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲到12月維持當前利率不變的概率為37.2%，累計降息25個基點的概率為62.8%；到明年1月維持當前利率不變的概率為28.4%，累計降息25個基點的概率為56.8%，累計降息50個基點的概率為14.8%。可以看出，國際金融環(huán)境依然有利于大宗商品價格走高，豆油將受到大環(huán)境支撐向好整理。但因中國和巴西簽訂重大貿易協(xié)議，且特朗普政府令中美貿易關系存在較大不確定性，國際大豆價格下滑壓力大，因此豆油有來自成本端的偏空影響。另外，特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，令市場擔憂美國生物燃料未來前景，或在一定程度降低對豆油的需求，給予市場價格下行壓力。

國內市場，12月上旬，隨著國內油廠原料大豆供應緊張的問題解決后，國內油廠開工負荷走高，豆油供應逐步增加。因當前下游用戶普遍觀望居多，剛需為主，成交清淡，在供應量增加的情況下，不利于豆油走高。12月中下旬，傳統(tǒng)春節(jié)備貨逐步啟動，市場有補庫需求，在一定程度將給予豆油上漲驅動。

綜上看，市場對于中美貿易關系及美國生物燃料政策的不確定性擔憂情緒濃，豆油市場回落壓力大；但宏觀大環(huán)境及國內春節(jié)備貨需求來看，利多豆油市場走高，預計12月國內豆油市場或呈現(xiàn)先跌后漲的走勢。

（卓創(chuàng)資訊 張?zhí)m蘭）