【導(dǎo)語】受供需、成本及宏觀面多方因素相互作用，2024年電解鋁價格偏強(qiáng)震蕩。而近期在氧化鋁價格持續(xù)上漲情況下，電解鋁價格受帶動上行，同時其利潤空間受到擠壓。后市來看，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季將至，氧化鋁價格仍有上漲空間，而電解鋁預(yù)計供應(yīng)平穩(wěn)，需求逐漸下滑，價格或高位趨弱運(yùn)行。

多方因素交織，年內(nèi)鋁價振幅放寬

2024年電解鋁價格偏強(qiáng)震蕩，振幅較2023年顯著放寬，特別是二季度中期及四季度初，二季度在宏觀及基本面的影響下，鋁價進(jìn)入上漲通道，并在5月30日達(dá)到21700元/噸，創(chuàng)造年內(nèi)高點(diǎn)的同時并刷新了2022年4月下旬以來高位。而四季度初，在“銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季需求較好，部分消費(fèi)地鋁錠到貨偏少及國內(nèi)刺激消費(fèi)政策頻出，市場情緒得到提振等多方因素交織的情況下，鋁價再次走強(qiáng)，截至10月22日，卓創(chuàng)資訊A00鋁價為20730元/噸，較年初上漲1250元/噸，漲幅6.42%；較年內(nèi)高點(diǎn)下跌970元/噸，跌幅4.47%。

基本面與宏觀面共振，年內(nèi)鋁價高位運(yùn)行

年內(nèi)鋁價振幅較寬，是鋁市基本面和宏觀面共振下的結(jié)果。第一、基本面上，供應(yīng)端，行業(yè)鋁水比較去年提升至75%左右，鋁錠供應(yīng)量有所減少；需求端，當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期，相應(yīng)用鋁需求有所收縮，但新能源汽車、光伏等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域需求穩(wěn)步向好發(fā)展，其用鋁需求增量一定程度抵消了房地產(chǎn)調(diào)整帶來的需求下滑，需求整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。成本端，原鋁氧化鋁受鋁土礦供應(yīng)緊張影響，價格攀升至2006年以來高位，對電解鋁價格起到較強(qiáng)支撐。第二、宏觀面上，年內(nèi)鋁價漲勢時宏觀主要交易美聯(lián)儲降息預(yù)期及國內(nèi)各種促消費(fèi)政策對市場信心的提振，期貨上漲帶動現(xiàn)貨鋁價走高。綜合來看，年內(nèi)電解鋁價格不僅受基本面影響，宏觀面的干擾也是鋁價高位偏強(qiáng)震蕩的重要原因。

熱點(diǎn)關(guān)注：氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁利潤空間擠壓

受國內(nèi)鋁土礦資源緊缺，氧化鋁企業(yè)產(chǎn)出增量有限，而年內(nèi)云南貴州等地電解鋁廠復(fù)產(chǎn)使得需求增加影響，氧化鋁供應(yīng)持續(xù)緊缺，加上二季度美鋁關(guān)停位于澳大利亞的一座氧化鋁廠，涉及220萬噸產(chǎn)能退出，及10月阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)子公司幾內(nèi)亞氧化鋁公司(GAC)的鋁土礦供應(yīng)中斷，海外氧化鋁供應(yīng)同步趨緊，國內(nèi)進(jìn)口量減少，氧化鋁價格持續(xù)上漲。截至10月22日，氧化鋁現(xiàn)貨價格為4723元/噸，較去年同期漲幅超50%。氧化鋁作為電解鋁生產(chǎn)的重要原料，價格上漲導(dǎo)致其在電解鋁生產(chǎn)中的占比不斷提升。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)電解鋁行業(yè)盈利高點(diǎn)位于4月中旬，行業(yè)平均盈利超過3000元/噸。隨著近期氧化鋁價格持續(xù)攀升，電解鋁生產(chǎn)成本增加，利潤空間收窄，截至10月18日，我國電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)成本達(dá)到19133元/噸，行業(yè)平均盈利縮減至1400元/噸上下。綜合來看，氧化鋁供需矛盾凸顯導(dǎo)致其價格偏強(qiáng)運(yùn)行，生產(chǎn)成本的上漲使得電解鋁行業(yè)利潤下滑。

后市預(yù)測：傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，11-12月鋁價或高位趨弱運(yùn)行

預(yù)計10月下旬鋁價或維持在20300-20800元/噸高區(qū)間震蕩，主要是當(dāng)前市場繼續(xù)消化國內(nèi)LPR下降0.25個百分點(diǎn)及其他促消費(fèi)舉措帶來的向好情緒，以及基本面上氧化鋁支撐較強(qiáng)和西北地區(qū)發(fā)運(yùn)不暢使得部分消費(fèi)地鋁錠到貨較少，而需求表現(xiàn)平穩(wěn)，成本及供應(yīng)端利好鋁價。后市11-12月鋁價走勢或繼續(xù)回落，但整體運(yùn)行區(qū)間或高于去年。后市鋁價回落主因：基本面，今年云南地區(qū)或穩(wěn)定生產(chǎn)，前期西北地區(qū)因發(fā)運(yùn)問題積壓的約5萬噸鋁錠后市逐漸流往市場，地區(qū)供應(yīng)端壓力增加，鋁價上漲受阻。11-12月處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游加工廠訂單趨弱，開工率下降，需求端對鋁價支撐不足。宏觀面，截至日前，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲到11月降息25個基點(diǎn)的概率為86.8%，若降息落地，屆時或?qū)κ袌銮榫w起到提振，鋁價或短時偏強(qiáng)運(yùn)行。整體運(yùn)行區(qū)間高于去年是考慮到當(dāng)前成本端氧化鋁價格偏強(qiáng)，已漲至2006年以來高位，預(yù)計11-12月仍有上漲空間；另外，電解鋁行業(yè)鋁水比提高，鋁錠總量減少，加之宏觀面國內(nèi)促消費(fèi)等政策及海外降息、地緣不確定性增加等原因，對鋁價起到一定支撐。

(卓創(chuàng)資訊 劉云艷)