首先,生產(chǎn)企業(yè)需要確定自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口。例如,某純堿生產(chǎn)企業(yè)每月生產(chǎn)純堿10萬(wàn)噸,2020年2月底已預(yù)售出8萬(wàn)噸純堿,但是尚有2萬(wàn)噸未簽訂銷(xiāo)售合同。該企業(yè)對(duì)市場(chǎng)認(rèn)真分析后擔(dān)心后市價(jià)格下跌,因此決定對(duì)這2萬(wàn)噸純堿進(jìn)行賣(mài)期保值,以規(guī)避后市價(jià)格下跌所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí),該企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口便是未銷(xiāo)售出去的2萬(wàn)噸純堿,而并非全月產(chǎn)量10萬(wàn)噸,因此,在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值理應(yīng)針對(duì)這2萬(wàn)噸的貨源進(jìn)行方案設(shè)計(jì)和操作。

其次,將風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)應(yīng)至期貨市場(chǎng)合約及數(shù)量。該企業(yè)的2萬(wàn)噸風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)應(yīng)純堿期貨是1000手(期貨市場(chǎng)1手=20噸),而在非活躍合約上套保,則可能導(dǎo)致合約成交量不足,進(jìn)一步出現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口無(wú)法完全成交的情況。因此,該企業(yè)若3月份進(jìn)行套期保值,理應(yīng)選擇時(shí)間最近的一個(gè)主力合約SA2005。

再次,該企業(yè)需要以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格在SA2005合約上賣(mài)出1000手純堿期貨,建立空頭持倉(cāng)。后期依據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)決定是持有至05合約交割,或是平倉(cāng)獲利了結(jié)。

最后,對(duì)此次套期保值方案、操作、盈虧等進(jìn)行總結(jié)和回顧,為以后利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)。隨后,該企業(yè)在2020年第二季度純堿市場(chǎng)回顧發(fā)現(xiàn)主要是受到了大環(huán)境影響,純堿期現(xiàn)價(jià)格才出現(xiàn)了大幅下跌。而該企業(yè)因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)進(jìn)行了賣(mài)出套期保值,期貨市場(chǎng)盈利和現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損相抵后總體僅虧損4萬(wàn)元,且該虧損是由于基差走弱(即現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格跌幅)造成的。如果該企業(yè)不進(jìn)行套期保值,其未銷(xiāo)售的2萬(wàn)噸純堿現(xiàn)貨將出現(xiàn)120萬(wàn)元的虧損。

對(duì)生產(chǎn)企業(yè)或貿(mào)易商的庫(kù)存來(lái)說(shuō),在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣(mài)出套期保值雖然能夠規(guī)避價(jià)格下跌所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),用一個(gè)市場(chǎng)的盈利去彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損,但是企業(yè)對(duì)未來(lái)價(jià)格運(yùn)行方向的判斷是預(yù)期,并非價(jià)格運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)情況,若企業(yè)預(yù)期價(jià)格下跌但實(shí)際卻出現(xiàn)上漲,此時(shí)進(jìn)行賣(mài)出套保可能會(huì)減少期現(xiàn)市場(chǎng)總體的盈利,如果企業(yè)不進(jìn)行套期保值反而會(huì)獲得更高的收益。因此,生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行套期保值雖然在一定程度上規(guī)避了價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)也放棄了由價(jià)格上漲而可能得到的超額盈利機(jī)會(huì)。

另外,企業(yè)在評(píng)估套期保值效果時(shí),一定要結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)的總體盈利和虧損情況來(lái)評(píng)判,切忌只看某一市場(chǎng)的盈虧來(lái)衡量套期保值效果。最后需要注意的是,企業(yè)進(jìn)行套期保值操作,并非一定要持倉(cāng)至交割,也可根據(jù)企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)管理方案和利潤(rùn)目標(biāo)等策略,提前平倉(cāng)進(jìn)行了結(jié),或通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)提前進(jìn)入交割。

除了傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方式,純堿企業(yè)還可以在套期保值中引入基差交易、點(diǎn)價(jià)交易、合作套保等新型避險(xiǎn)措施,為純堿企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行深度風(fēng)險(xiǎn)管理開(kāi)啟多元化業(yè)務(wù)模式。