01

套利指令的概念

鄭州商品交易所于2020年5月8日(星期五)夜盤(pán)起推出玻璃、純堿期貨跨品種套利指令。

跨品種套利,是指非期貨公司會(huì)員、客戶(hù)在不同期貨品種合約間進(jìn)行數(shù)量相等、買(mǎi)賣(mài)方向相反的期貨交易方式。套利交易的實(shí)質(zhì)是做兩個(gè)品種合約之間的價(jià)差,即品種A價(jià)格-品種B價(jià)格。兩個(gè)不同品種或者同一品種不同到期時(shí)間的期貨合約之間強(qiáng)弱關(guān)系變化引起價(jià)差的變化可給交易者帶來(lái)交易機(jī)會(huì)。

玻璃、純堿期貨交易單位均為20噸/手,合約價(jià)值相近,在報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格波動(dòng)限制、最低交易保證金、合約交割月份、交易時(shí)間等均保持一致,便于設(shè)置兩品種間的套利指令。

02

套利指令的優(yōu)點(diǎn)

1.降低保證金占用

鄭州商品交易所套利交易,按照套利持倉(cāng)組合內(nèi)交易保證金較高的合約單邊收取。相比于原本兩個(gè)合約分別收取保證金,資金占用更小。

例如,在玻璃、純堿套利指令推出以前,按照2020年5月8日的主力合約結(jié)算價(jià)、交易所保證金比例5%測(cè)算,同時(shí)交易1手玻璃和1手純堿期貨要分開(kāi)下單,分別需要占用保證金1334元/噸和1420元/噸,合計(jì)占用保證金2754元/噸。而在玻璃、純堿套利指令推出以后,同樣按以上價(jià)格和保證金比例測(cè)算,則只需要收取二者中較高的保證金,即純堿的1420元/噸。通過(guò)玻璃-純堿套利指令下單,大幅降低了保證金的占用(見(jiàn)表1),有效地提高了企業(yè)資金的利用率。

表1 玻璃-純堿套利指令推出后交易保證金占用對(duì)比(單位:元/噸)

資料來(lái)源:光大期貨研究所。

需要注意的是,在玻璃-純堿套利指令推出以后,只有通過(guò)“套利指令”下單交易的套利單,才會(huì)實(shí)施僅收取保證金較大一邊的優(yōu)惠政策。如果是通過(guò)普通下單功能自行組合的套利單,交易所則不會(huì)自動(dòng)認(rèn)定套利組合,保證金也按照雙邊收取。這種情況下,需要客戶(hù)在當(dāng)日結(jié)算前通過(guò)期貨公司會(huì)員在14:00之前申請(qǐng)?zhí)桌ＷC金優(yōu)惠。

2.確保以指定價(jià)差成交

交易所在撮合套利指令時(shí),可確保當(dāng)且僅當(dāng)“雙腿”合約價(jià)差等于或優(yōu)于客戶(hù)指定的價(jià)差時(shí)才能成交,且“雙腿”合約同時(shí)成交。這樣就避免了只成交“一腿”(如只成交了玻璃但未成交純堿或反之)的情況,從而影響交易者的交易計(jì)劃。

純堿、玻璃期貨合約對(duì)比情況見(jiàn)表2。

表2  純堿、玻璃期貨合約對(duì)比

資料來(lái)源:鄭州商品交易所。

從事玻璃、純堿期貨套利交易需要注意的是,套利指令同樣實(shí)行限倉(cāng)制度。

具體規(guī)定是:

一般月份或交割月前一個(gè)月:投機(jī)持倉(cāng)與套利持倉(cāng)之和,不得超過(guò)同期期貨合約投機(jī)持倉(cāng)限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)的2倍,其中投機(jī)持倉(cāng)不得超過(guò)相應(yīng)投機(jī)持倉(cāng)的限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。

交割月份:投機(jī)持倉(cāng)與套利持倉(cāng)之和,不得超過(guò)交割月投機(jī)持倉(cāng)限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。