背景

節(jié)前降準(zhǔn)、降息、調(diào)存量房貸利率、財政政策、房地產(chǎn)等一系列政策組合落地，刺激股市觸底反彈、迅速拉升，盤中股指期貨也多次漲停、市場情緒被點燃，假期期間與A股關(guān)聯(lián)的恒生指數(shù)和富時A50期貨紛紛大幅上漲，股指期貨受到廣泛關(guān)注。本文主要圍繞股指期貨定義及特點、與股票交易的區(qū)別、交易制度和交易條件四個方面詳細(xì)介紹如何參與股指期貨市場。

一、什么是股指期貨？

股指期貨是指以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。

目前中金所上市了IF、IH、IC、IM四大股指期貨，現(xiàn)貨指數(shù)分別對應(yīng)滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)。滬深300股指期貨合約和上證50股指期貨合約的代碼分別為IF和IH，合約標(biāo)的分別為中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的滬深300 指數(shù)、上海證券交易所編制和發(fā)布的上證 50 指數(shù)，IF和IH合約以指數(shù)點報價、合約乘數(shù)為每點人民幣300元。中證500股指期貨合約和中證1000股指期貨合約的代碼分別為IC和IM，合約標(biāo)的為中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證 500 指數(shù)、中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證1000指數(shù)，IC和IM合約以指數(shù)點報價、合約乘數(shù)為每點人民幣200元。合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個季月，季月是指 3 月、6 月、9 月、12 月。最后交易日為合約到期月份的第三個周五，最后交易日即為交割日。

現(xiàn)貨指數(shù)方面，截至2024年10月初，上證50、滬深300、中證500、中證1000成分股市值分別約25.93萬億、56.08萬億、12.82萬億、11.28萬億。上證50、滬深300、中證500、中證1000互為互補，共同組成中國A股市場的核心寬基，形成超大盤、大盤、中盤、小盤的分層指數(shù)體系。

從行業(yè)分布來看，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)中金融行業(yè)權(quán)重占比較大，中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)中信息技術(shù)、材料、工業(yè)行業(yè)權(quán)重占比居前，行業(yè)分布的差異導(dǎo)致指數(shù)代表的風(fēng)格不同，上證50和滬深300具備價值屬性、中證500和中證1000更具成長屬性。

現(xiàn)貨指數(shù)標(biāo)的不同、股指期貨的風(fēng)格也存在差異，股指期貨交易的實質(zhì)就是投資者將其對整個股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程。通過對股票市場趨勢和市場風(fēng)格判斷的不同，持有不同標(biāo)的的多空合約、抵消其風(fēng)險。例如，判斷未來股市會漲，則可以通過持有股指期貨多頭合約，待上漲后空頭平倉兌現(xiàn)；判斷未來股市會跌，則可以通過持有股指期貨空頭合約，待下跌買入多頭平倉賺取差價。

二、與股票有什么區(qū)別？

與股票交易不同，股指期貨可以進行雙向（多、空）交易，實行T+0制度（實現(xiàn)當(dāng)天開倉、平倉），并且采用保證金制度、自帶杠桿屬性，而股票只能買入、采用全額交易、實行T+1制度（當(dāng)天買、隔天賣）。相對股票交易，股指期貨提高了資金的使用效率，T+0可以規(guī)避隔夜風(fēng)險，雙向交易提供更多策略選擇，還可以為機構(gòu)投資者提供套期保值和套利工具。

股指期貨具有杠桿效應(yīng)（保證金交易）、雙向交易（可以做多、可以做空）、T+0（可以實現(xiàn)當(dāng)天買賣）、現(xiàn)金交割、價格發(fā)現(xiàn)（預(yù)期、期現(xiàn)收斂）、風(fēng)險管理（套期保值）和專業(yè)度要求等特點。

三、股指期貨交易制度

1、參與股指期貨交易需要多少保證金？

股指期貨合約價值為股指期貨指數(shù)點乘以合約乘數(shù)，最小變動價位為0.2 指數(shù)點，合約交易報價指數(shù)點為0.2點的整數(shù)倍。交易所規(guī)定合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價值的8%。

例如：假設(shè)滬深300股指期貨IF2410合約報價3930，買入一手股指期貨合約價值為3930*300=117.9萬，交易所標(biāo)準(zhǔn)保證金最少需要117.9萬*8%=9.43萬，實際一般會高于最低標(biāo)準(zhǔn)、保證金比例通常在12-18%之間。

2、需要多少手續(xù)費？

假設(shè)股指期貨交易所手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬分之零點二三，其中平今倉手續(xù)費為成交金額的萬分之二點三。

例如，假設(shè)滬深300股指期貨IF2410合約成交價3930點，隔夜平倉，手續(xù)費為3930*300*0.000023=27.117元，平今倉手續(xù)費為3930*300*0.00023=271.17元，平今倉手續(xù)費大約是隔夜平倉的十倍。

3、其他交易制度及持倉限制

（1）競價：股指期貨合約采用集合競價和連續(xù)競價兩種交易方式。集合競價時間為每個交易日 9:25-9:30，其中 9:25-9:29 為指令申報時間，9:29-9:30 為指令撮合時間。連續(xù)競價時間為每個交易日 9:30-11:30（第一節(jié)）和13:00-15:00（第二節(jié)）。

（2）當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度：合約的當(dāng)日結(jié)算價為合約最后一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價，計算結(jié)果保留至小數(shù)點后一位。交易所按當(dāng)日結(jié)算價對結(jié)算會員結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少結(jié)算準(zhǔn)備金。

（3）熔斷制度：IF、IH和IC合約以中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%和7%兩檔熔斷幅度?；鶞?zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤上漲或者下跌未達到5%的，本合約的價格波動限制為上一交易日結(jié)算價的±5%?；鶞?zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達到或者超過 5%的，本合約進入 12 分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報和撤銷。熔斷期間結(jié)束后進入3 分鐘集合競價指令申報時間，集合競價指令申報結(jié)束后，立即進行集合競價指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競價交易，本合約上漲或者下跌對應(yīng)方向的每日價格最大波動限制隨即生效。基準(zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達到或者超過 7%的，或者本合約收市前 15 分鐘內(nèi)基準(zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達到或者超過 5%的，本合約暫停交易至當(dāng)日收市。

（4）漲跌停制度：四大股指期貨合約每日價格最大波動限制是指其每日價格漲跌停板幅度，為上一交易日結(jié)算價的±10%。到期月份合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20%。

（5）持倉限額制度：IF、IH、IC、IM合約客戶某一合約單邊持倉限額分別為 5000 手、1200手、1200手、1200手，某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過 10 萬手的，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的 25%。進行套期保值交易和套利交易的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

（6）現(xiàn)金交割制度：在合約的到期日，空方無需交付股票組合，多方也無需交付合約總價值的資金，只是根據(jù)交割結(jié)算價計算雙方的盈虧金額，通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉(zhuǎn)的方式來了結(jié)交易。（注：合約的交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后 2 小時的算術(shù)平均價，計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位，采用現(xiàn)金交割，交割手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬分之一。）

四、如何參與股指期貨交易？

參與股指期貨一般流程：選擇期貨公司開戶、入金、開通交易權(quán)限、交易操作、交易結(jié)算、交割（如有）。但股指期貨屬于風(fēng)險較高的特定品種，需要開通期貨賬戶并滿足以下條件才能開通股指期貨交易權(quán)限。

1、適當(dāng)性要求：股指期貨為R4級產(chǎn)品，適配風(fēng)險等級為C4及其以上等級的客戶。

2、資金要求：在申請日前連續(xù)5個交易日，期貨賬戶結(jié)算后可用資金不得低于50萬元人民幣。

3、交易經(jīng)歷：需要具備期貨交易經(jīng)驗，累計10個交易日內(nèi)完成20筆以上的期貨或期權(quán)合約仿真交易，或

在最近三年內(nèi)擁有10筆以上的實盤交易記錄。

4、知識測試及誠信要求：通過中國期貨業(yè)協(xié)會的“期貨交易基礎(chǔ)知識測試”，分?jǐn)?shù)需達到80分以上。不存在嚴(yán)重不良誠信記錄、被有權(quán)監(jiān)管機關(guān)宣布為期貨市場禁止進入者和法律、法規(guī)、規(guī)章、能源中心業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期貨交易的情形。

5、豁免條件：

（1）已有交易權(quán)限：若投資者已在其他期貨公司開通了股指期貨、國債期貨或股指期權(quán)的交易權(quán)限，可免除50萬的資金驗證和知識測試；

（2）ETF股票期權(quán)權(quán)限：在證券賬戶中已擁有ETF股票期權(quán)交易權(quán)限的投資者，通過提供相關(guān)證明，也可免除50萬的資金驗證和知識測試；

（3）符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的專業(yè)投資者、同一品種二次開戶，做市商、特殊單位客戶等交易所和能源中心認(rèn)可的其他交易者，可以免除基礎(chǔ)知識、交易經(jīng)歷和50萬資金驗證。