今年以來，大宗商品市場結(jié)束了過去兩年的“熊市”，原油、有色金屬等主要能源、資源大宗商品價格均有所回升，衡量全球大宗商品價格的標普高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）年內(nèi)上漲已超8% (看下圖)。然而值得注意的是，并不是所有的大宗商品都一掃頹勢，黑色、農(nóng)產(chǎn)品等均處于跌勢，特別是農(nóng)產(chǎn)品自去年四季度以來，根據(jù)中國大宗商品價格指數(shù)，農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)已連續(xù)10個月回落，處于歷史低值。

那么進入2024年第三季度，大宗商品市場又將如何演繹？

降息預(yù)期、特朗普勝選預(yù)期、三中全會政策預(yù)期疊加

在全球經(jīng)濟版圖中，貨幣政策與政治格局的變動始終是影響大宗商品市場的重要因素。 近期，美國勞工局公布的6月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹率進一步回落，這重燃了市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期。幾乎與此同時，特朗普遭遇襲擊事件后，其重新入主白宮的勝算也大幅上升。市場普遍關(guān)注即將在北京召開的重大政策會議——二十屆中央委員會第三次全體會議也備受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注，以期從中獲取政府解決產(chǎn)能過剩和需求疲軟等問題的策略。降息預(yù)期、特朗普勝選預(yù)期、中國三中全會的政策預(yù)期的疊加，進一步加劇了市場對大宗商品未來走勢的關(guān)注。

根據(jù)花旗集團等金融機構(gòu)預(yù)測，二十屆三中全會可能加大對電網(wǎng)和清潔能源投資的支持力度，這將直接利好銅等關(guān)鍵原材料，另外，三中全會若能為房地產(chǎn)市場提供更多政策支持，如穩(wěn)定房價、促進購房需求等，也能有效提振黑色建材、有色金屬的需求。

降息作為貨幣政策調(diào)整的重要手段，通常意味著資金成本的降低和流動性的增加。在降息預(yù)期下，企業(yè)和個人更容易獲得貸款進行投資和消費，這將推動經(jīng)濟增長和市場需求。在大宗商品市場中，這種需求端的增長將直接反映在工業(yè)金屬、能源及農(nóng)產(chǎn)品等關(guān)鍵原材料的價格上漲上。

美元走強帶來的“危機”

最近，美元持續(xù)走強，美國經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，也使得投資者開始逐漸轉(zhuǎn)移視線，減少了對新興市場資產(chǎn)的購買。這對大宗商品也產(chǎn)生了較大的影響，甚至于有機構(gòu)給出了這將給其他國家的貨幣、貿(mào)易、金融帶來“危機”。

大多數(shù)大宗商品的生產(chǎn)和運輸成本是以美元計價的，?因此，?美元升值會使生產(chǎn)和運輸成本上升，?從而推高大宗商品的價格。?但是，能源類大宗商品，?如石油、?天然氣等，?其市場價格與美元之間的負相關(guān)性較強，?因為它們被廣泛用作國際貿(mào)易和結(jié)算的媒介。?

美元指數(shù)上漲可能會導(dǎo)致其他國家貨幣貶值，?影響它們對大宗商品的需求。?多數(shù)大宗商品的需求來源于發(fā)展中國家，?當(dāng)它們的貨幣貶值時，?購買大宗商品的成本會上漲，?進而導(dǎo)致需求下降，?價格下跌。?

原油面臨雙重挑戰(zhàn)

作為大宗商品市場的風(fēng)向標，原油的波動牽動著整個市場的神經(jīng)，原油在本周的表現(xiàn)偏弱，價格承壓，美元走強和全球最大原油進口國需求疲軟帶來的壓力使得油價上漲空間受限。

綜合來看，油價在短期內(nèi)將繼續(xù)面臨雙重挑戰(zhàn)：一方面是美元走強帶來的壓力，另一方面是全球政治局勢的不確定性。盡管基本面因素如OPEC+的減產(chǎn)政策和美國鉆井平臺數(shù)量減少對油價形成一定支撐，但需求端的不確定性仍是市場關(guān)注的焦點。

投資者可以留意芝商所的 WTI 原油期貨 (CL) 來對沖油價波動的風(fēng)險。芝商所WTI原油期貨合約（CL）提供直接參與原油市場的交易機會，也是管理油價波動風(fēng)險的有效工具。對套期保值者來說，包括能源公司、原油勘探生產(chǎn)企業(yè)、煉油企業(yè)、經(jīng)銷商以及進出口公司等，交易WTI原油期貨，可保障其原油相關(guān)資產(chǎn)的名義價值，規(guī)避價格變動帶來的不利影響。對企業(yè)和個人投資者來說，交易WTI原油期貨來預(yù)判油價未來走向，并從中尋找盈利機會。

農(nóng)產(chǎn)品還看供需

再回過頭來看農(nóng)產(chǎn)品，近期大豆空頭的增加成為市場的焦點，這主要受到全球大豆供應(yīng)充足、需求增長放緩以及國際貿(mào)易形勢變化等因素的影響。然而，需要注意的是，大豆作為重要的農(nóng)產(chǎn)品，其價格受多種因素共同影響。

而與大豆市場不同，小麥市場近期呈現(xiàn)出多頭崛起的態(tài)勢。這主要得益于全球小麥供應(yīng)緊張、需求增長以及部分主產(chǎn)國減產(chǎn)等因素的影響。隨著全球糧食需求的持續(xù)增長，小麥市場的價格有望得到進一步支撐。同時，地緣政治風(fēng)險也可能對小麥市場產(chǎn)生一定影響，因為小麥是全球貿(mào)易中的重要商品之一，其價格變化往往與國際貿(mào)易形勢密切相關(guān)。

前文中也提到了農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)已連續(xù)10個月回落，但價格的波動依然顯著。受全球高溫、干旱和地緣沖突影響，部分糧食主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量減少，導(dǎo)致價格普遍上行。然而，中國作為糧食生產(chǎn)大國，國內(nèi)供應(yīng)相對穩(wěn)定，預(yù)計糧食價格不會出現(xiàn)大幅波動。

棉花、油料作物等經(jīng)濟作物價格受國際市場影響較大。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，需求增加可能會帶動價格上漲，但具體漲幅還需看國際市場供需情況。

因此，投資者在進行農(nóng)產(chǎn)品投資的過程中，需要密切關(guān)注氣候變化、需求供應(yīng)等信息，可以配置芝商所旗下的CBOT大豆期貨（ZS）來對沖風(fēng)險。大豆期貨（ZS）流動性充裕，可以讓投資者輕松利用全球種植最廣的農(nóng)作物的價格波動獲利或?qū)_風(fēng)險。世界各地的交易者、糧倉、農(nóng)民、投資者和商業(yè)公司都可以利用這完全電子化的合約管理風(fēng)險、尋求回報和/或分散投資組合。目前，CBOT大豆期貨是全球最活躍、流動性最強和最有活力的市場。

大宗商品市場將呈現(xiàn)復(fù)雜多變的特征

綜合以上因素來看，2024年三季度大宗商品市場的走勢將呈現(xiàn)復(fù)雜多變的特征。一方面，三中全會提振基本金屬的政策措施有望為金屬市場提供有力支撐；另一方面，美元走強和原油下行壓力持續(xù)可能對整體市場構(gòu)成一定壓力。同時，大豆空頭增加和小麥多頭崛起的態(tài)勢也反映了不同商品市場的不同特點。

從整體來看，三季度大宗商品市場可能呈現(xiàn)前低后高的走勢。隨著全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇和政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，大宗商品市場有望逐步回暖。然而，需要注意的是，市場波動依然存在，投資者應(yīng)密切關(guān)注政策變化、經(jīng)濟數(shù)據(jù)和國際形勢等因素的變化情況，以做出更加明智的投資決策。