影響純堿價格變化的因素較多,但決定性因素仍是其自身的供需格局。除此之外,宏觀經(jīng)濟、國家政策、行業(yè)上下游產(chǎn)品價格及市場情況、市場主體心理變化等,都直接或間接地作用于純堿行業(yè)的供需變化,進一步影響純堿價格。

供需格局

純堿的實際供給和需求主要由純堿及其下游行業(yè)的在產(chǎn)產(chǎn)能和開工率決定。對純堿來說,年度產(chǎn)能變化頻率相對較低,因此,對純堿實際供應量影響的關鍵因素之一是行業(yè)生產(chǎn)水平,即開工率。我國純堿行業(yè)產(chǎn)能利用率整體較高,企業(yè)開工率也普遍較高,通常波動范圍處于70%~90%,極端時向上接近95%,向下接近60%(見圖1)。

圖1　中國純堿行業(yè)開工率

資料來源:Wind、光大期貨研究所。

除此之外,純堿生產(chǎn)端的季節(jié)性也會導致供給水平在短時間內(nèi)出現(xiàn)明顯變化。純堿生產(chǎn)屬于放熱反應,檢修一般安排在夏季或是下游停工較多、需求不旺的春節(jié)期間。因此,在第二季度末、第三季度氣溫較高之時,有利于純堿企業(yè)進行檢修。此階段純堿行業(yè)開工率也會出現(xiàn)明顯下滑,從而引起供給量明顯下降,階段性的供需失衡也會帶動純堿價格上漲。

2010—2021年中國純堿月度產(chǎn)量情況見圖2。

圖2　中國純堿月度產(chǎn)量

資料來源:國家統(tǒng)計局、光大期貨研究。

輕、重堿的生產(chǎn)比例調(diào)整階段性也會影響二者的供需變化。由于二者下游各不相同,并且很少出現(xiàn)混用,在重質(zhì)化率范圍內(nèi),純堿生產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)輕、重堿的價格和需求情況調(diào)節(jié)輕堿和重堿的產(chǎn)出比例。由于使用輕堿的企業(yè)很少儲備庫存,采購期限又較短,因此輕堿價格變化更為迅速。在純堿供不應求的時期,往往是輕堿價格先行上漲。因為重堿比輕堿多了一道生產(chǎn)工序,純堿企業(yè)傾向于先行保證輕堿的供應,降低重堿的產(chǎn)出比例,所以之后重堿價格也會隨著產(chǎn)出的下降而上漲。在純堿供大于求的階段,由于平板玻璃企業(yè)產(chǎn)能相對集中,議價能力強于純堿企業(yè),往往會出現(xiàn)重堿價格先于輕堿價格下跌的現(xiàn)象。

2018—2022年我國輕、重堿產(chǎn)量占比走勢見圖3。

圖3　輕、重堿產(chǎn)量占比走勢

資料來源:國家統(tǒng)計局、光大期貨研究。

在長期供需格局中,行業(yè)產(chǎn)能的變化、企業(yè)開工率的波動、需求端的產(chǎn)能變化都將引起純堿基本面出現(xiàn)明顯波動。在2020年以前,純堿絕大多數(shù)時間處于供應過剩局面中。2021年作為“十四五”規(guī)劃的元年,國家開始大力發(fā)展新能源板塊,并促進新、老基建行業(yè)并行發(fā)展,以老基建托底、新基建發(fā)力的政策導向為發(fā)展目標,純堿需求端也出現(xiàn)了明顯增長。而供給端經(jīng)過國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、能耗“雙控”及環(huán)保督察、產(chǎn)能優(yōu)化升級和出清,2021年以來行業(yè)產(chǎn)能開始出現(xiàn)負增長。近兩年行業(yè)的供需格局變化使原本供大于求的格局逐步轉(zhuǎn)向供需緊平衡乃至供不應求的局面,因此,純堿價格也從2020年底開始出現(xiàn)中樞不斷上移、價格不斷創(chuàng)歷史新高的局面。

未來5年至10年,純堿行業(yè)已知的大型新增產(chǎn)能為內(nèi)蒙古博源控股集團有限公司的天然堿項目,年產(chǎn)能為780萬噸純堿和80萬噸小蘇打。該項目一期工程為500萬噸純堿、40萬噸小蘇打;二期工程為280萬噸純堿、40萬噸小蘇打項目,預計2025年底建成。項目全部建成投產(chǎn)后,主要產(chǎn)品年產(chǎn)能包含重質(zhì)純堿702萬噸、輕質(zhì)純堿78萬噸、小蘇打80萬噸。

純堿需求端占比較大的平板玻璃和光伏玻璃,其在產(chǎn)產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率也主要取決于地產(chǎn)、汽車、光伏等行業(yè)的運行周期和國家政策。

平板玻璃需求的75%左右來自房地產(chǎn),主要包含玻璃門窗、玻璃幕墻、室內(nèi)裝潢玻璃等。玻璃的安裝主要處于房屋建造的收尾階段,因此地產(chǎn)對玻璃需求的拉動主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)竣工端。受地產(chǎn)行業(yè)周期性影響,2018年地產(chǎn)新開工面積同比增速17.29%,是過往幾年新開工景氣度的最高點,而房地產(chǎn)開工周期往往需要3年左右的時間,傳導到竣工周期,則2021年竣工面積對應2018年地產(chǎn)新開工項目。在終端地產(chǎn)竣工面積大幅提升的拉動下,玻璃需求持續(xù)爆發(fā),帶動行業(yè)生產(chǎn)水平一路走高,帶動玻璃行業(yè)對純堿實際消耗量大幅提升。而地產(chǎn)新開工面積的下降,會在大約三年后對純堿價格產(chǎn)生負反饋作用。

2014—2021年平板玻璃行業(yè)年度在產(chǎn)產(chǎn)能見圖4。

圖4　平板玻璃行業(yè)年度在產(chǎn)產(chǎn)能

資料來源:Wind、光大期貨研究所。

除了傳統(tǒng)平板玻璃行業(yè),近幾年新能源板塊的大規(guī)模發(fā)展也促進純堿需求提升,并通過改善純堿供需格局而影響純堿價格。光伏行業(yè)的發(fā)展刺激光伏玻璃的規(guī)模化投產(chǎn),從而進一步抬高純堿行業(yè)的長期增速。受國家對光伏板塊大力支持的影響,國內(nèi)光伏裝機量在2020年重回高速增長期,全年新增裝機48.2GW,同比增速回到59.49%。而2021年全國光伏新增裝機54.88GW,為歷年投產(chǎn)最多的一年。

從全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈視角看,海外光伏市場在2019年就進入加速增長期,裝機量達到84.6GW,同比增長44%。而我國已經(jīng)牢牢占據(jù)全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位,在硅料、硅片、電池片和光伏玻璃的產(chǎn)量上占全球總產(chǎn)量分別達67%、98%、83%和90%,國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈是主要的供應增量來源,頭部企業(yè)將充分受益于光伏的長期發(fā)展。

2021年光伏玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能1.37萬噸,以頭部企業(yè)信義、福萊特、南玻等大型集團和企業(yè)增量較為明顯。若按此推算,未來1~2年光伏玻璃的年度產(chǎn)能增長可達40%左右。單噸玻璃對純堿的消費量平均在0.2噸,意味著光伏玻璃每年的增量將拉動80萬~100萬噸的新增純堿需求。但光伏玻璃行業(yè)目前規(guī)模尚不足以對純堿供需格局產(chǎn)生顛覆性的影響,因此其對純堿價格的影響也更多地停留在未來趨勢和預期上。

輕質(zhì)純堿下游板塊雖然對純堿需求量不如重堿集中和穩(wěn)定,但也會通過其自身行業(yè)周期性、政策、價格波動等對其行業(yè)生產(chǎn)水平產(chǎn)生影響。另外,由于輕堿下游客戶群體以中小客戶為主,輕堿經(jīng)銷占比更高,市場反應更為靈敏,因而純堿廠家價格調(diào)整也更為靈活。輕堿價格出現(xiàn)變化之后,純堿生產(chǎn)企業(yè)通常會根據(jù)輕、重堿的價格調(diào)整生產(chǎn)比例,隨著企業(yè)生產(chǎn)比例的調(diào)節(jié),二者市場供需情況也會有所變化,進一步對重堿價格產(chǎn)生影響。