在5月30日的2024財新夏季峰會上，有著“新興市場教父”墨比爾斯表示，中國股票看起來很好，近期的反彈顯示了市場的信心。這位87歲的投資大咖在會議上表示，當(dāng)市場觸底時，你就可以開始投資了?，F(xiàn)在，中國房地產(chǎn)市場已經(jīng)觸底，在政府采取了一系列支持房地產(chǎn)市場的措施后，中國房地產(chǎn)市場開始復(fù)蘇。我們已經(jīng)看到了隧道盡頭的光明。墨比爾斯青睞中國的科技硬件公司，包括所謂的“無晶圓廠”公司，這些公司從事芯片軟件的開發(fā)。他還看好中國的電動汽車制造商，認為其中一些制造商“優(yōu)于特斯拉”。他認為A股優(yōu)于港股。他同時還宣布，計劃在今年9月推出一只10億美元規(guī)模的新基金，該基金可能投資中國內(nèi)地和香港股市，以及印度、土耳其、韓國和中國臺灣地區(qū)的股市。

馬克·墨比爾斯（Mark Mobius）

全球50位最具影響力的人物之一，從事新興市場投資和研究30多年，被譽為"新興市場之父"。1993年榮獲美國晨星頒發(fā)年度最佳封閉型基金經(jīng)理人，1994年獲美國CNBC電視網(wǎng)稱為年度商業(yè)資金最佳管理者，1998年獲美國Money選為全球十大投資大師之一，1997年、1998年連續(xù)獲選路透社Reuters票選為年度最佳全球基金經(jīng)理人。有著作"獲利護照-通往海外投資致富之道(Passport to Profits)（1999年）"。

富蘭克林鄧普頓基金公司(Franklin Templeton Investments)執(zhí)行總裁，同時也是“富蘭克林坦伯頓開發(fā)中國家基金”、“新興國家基金”、“亞洲成長基金”，“拉丁美洲基金”經(jīng)理人。手中掌管著超過500億美元的資產(chǎn)。與巴菲特、彼得·林奇、索羅斯同列為《紐約時報》評選的“全球10大頂尖基金經(jīng)理人”。

1987年，墨比爾斯設(shè)立了第一只新興市場基金，迄今這只基金單位凈值累計增長超17倍；鄧普頓基金也在墨比爾斯的帶領(lǐng)下管理了近500億元的新興市場資產(chǎn)（數(shù)據(jù)來源：富蘭克林·鄧普頓基金新興市場股權(quán)團隊官網(wǎng)，截至2023/04/03）。他管理的鄧普頓新興市場投資基金，1990年以來，年復(fù)利報酬率達15.6%，遠遠超過摩根士丹利國際新興市場指數(shù)7.7%的年均報酬率。

平均每年走訪20多個國家、1200家公司

他與旗下團隊管理大約50個投資組合，投資范圍多達70個國家，平均每年要走訪20多個國家、1200家公司。他的投資心法，來自于一步一腳?。凰耐顿Y傳奇，是用雙腳走出來的。墨比爾斯到底去看什么？找什么？“如果你只看報告，沒有親自走一趟，根本不會發(fā)現(xiàn)這家公司已經(jīng)出現(xiàn)大問題了。”墨比爾斯再次強調(diào)“親自走訪”的必要性。墨比爾斯說“最重要的，就是發(fā)現(xiàn)追求成長的熱情和企圖心。無論是一個國家、一座城市、一家企業(yè)、一間工廠，沒有持續(xù)成長的企圖心，就沒有值得投資的前提?！泵看伟菰L公司，墨比爾斯通常是用這個問題當(dāng)作開場白：“這家公司的未來會怎么樣？你對這家公司未來五年的策略是什么？”他說，值得投資的公司，來自于值得投資的經(jīng)營者，“而一位好的經(jīng)營者，總是非常清楚自己的經(jīng)營策略，對于公司未來的面貌，也會有具體而清楚的想象?！蹦葼査箯娬{(diào)，如果一家公司連自己的目標(biāo)都不清楚，甚至不敢想象未來的樣貌，“那么，他們多半也就沒有追求成長的勇氣和熱情，更別說是策略了?！?/p>

十五大投資法則

法則1：當(dāng)每個人都想進場時，就是出場時點；當(dāng)每個人都急著出場時，就是進場時點。

根據(jù)個人經(jīng)驗，馬克·墨比爾斯發(fā)現(xiàn)最好的出場方式就是—在股市高位時，慢慢地、逐步地分批贖回。不要等市場下跌時才恐慌性拋售，而是在市場仍然還在上漲時就分批出場，當(dāng)然，所謂的“正確的出場時點”連專家都不一定抓的準，因此，我建議當(dāng)以下兩個主要訊號出現(xiàn)時，就是投資人出場的時點：

訊號一：平常不太有聯(lián)絡(luò)的營業(yè)員，突然打電話給你，極力推薦你買某支股票，否則你可能會錯失這波漲幅。

訊號二：營業(yè)員用非常戲劇化的夸張語氣，來推薦你買股票。

這兩種情況都可能暗示市場投資氣氛已經(jīng)快要失去控制，市場可能發(fā)生巨幅波動的局面。另一方面，當(dāng)每個人都想出場時，就是進場時機，因為在恐慌性拋售下，具有投資價值的股票，可能出現(xiàn)被低估的價格，最明顯的例子就是受到1997年亞洲金融風(fēng)暴影響，HSBC匯豐控股這家世界級、全球分散投資、專業(yè)管理的銀行，存扥憑證ADR的價格從370美元大跌三成，這是1990年代以來少見的價格，也因為這場金融風(fēng)暴，好的股票才會出現(xiàn)被低估的價格。因此，當(dāng)所有的人都悲觀的時候，通常是馬克·墨比爾斯開始轉(zhuǎn)為樂觀的的時候。

法則2:你最好的保護就是分散投資。

投資應(yīng)該是無國界的，只要是具有獲利潛力的公司，不論該公司在哪一國家，都應(yīng)該列入您的投資組合當(dāng)中，如此才能夠達到分散單一股票或是單一國家的景氣循環(huán)風(fēng)險，分散投資體質(zhì)佳的股票，便是您最好的保護。

反映在分散投資的概念，近年來共同基金也有愈來愈多分散單一國家風(fēng)險的類型出現(xiàn)，比方說，十年前坦伯頓基金集團成立新興國家基金時，是全球第一支且是唯一一支分散投資在新興國家的股票基金，但目前已經(jīng)超過100支新興國家股票基金。

法則3:如果您想?yún)⑴c全球經(jīng)濟最快速地區(qū)的獲利成長，就必須投資新興國家。

為何要投資新興國家股市?答案就是成長。盡管新興國家股市短期波動大，但是由于長期成長動能遠比已開發(fā)國家為強，長期投資新興國家的報酬收益也較高。

法則4:經(jīng)營團隊的素質(zhì)，是選股投資的最高標(biāo)準。

這就是為何馬克·墨比爾斯一年365天當(dāng)中有250天是往返世界各國的路途上，拜訪上市公司，會面各公司經(jīng)營團隊的原因。馬克·墨比爾斯認為，人的因素-經(jīng)營團隊的素質(zhì)，決定了該上市公司未來成長獲利空間，而在分析經(jīng)營團隊時，深入的拜訪，了解經(jīng)營團隊的經(jīng)營理念、營運目標(biāo)、甚至于人格特質(zhì)，以及各產(chǎn)業(yè)的挑戰(zhàn)，是幾項重要的觀察因素。

法則5：用FELT選擇股票或股市投資。

所謂FELT就是-Fair、Efficient、Liquid、Transparent。凡投資任何股票投資任何股票或股市之前，都應(yīng)該審視-股價是否合理(Fair)，股市是否是有效率交易 (Efficient)，此股票是否具有流動性(Liquid)，該上市公司財務(wù)報表是否透明(Transparent)。

法則6：所謂“危機（Crisis）”，就是人們開始覺醒的理由。

馬克·墨比爾斯舉例道:由于泰珠貶值引爆亞洲金融風(fēng)暴的發(fā)生，泰國政府開始進行金融法規(guī)的改革，人民擔(dān)憂未來的生活，也開始更努力工作、存更多錢，這可看出，當(dāng)大環(huán)境安然無事時，人民容易懶散；而當(dāng)環(huán)境艱困時，才是促使人民向前邁進的動力，因此，當(dāng)金融風(fēng)暴發(fā)生時，正是這些國家開始瘦身、鍛煉肌肉的時候，也就是開始出現(xiàn)投資機會的時候。

法則7：下跌的市場終究會回升，如果你有耐心，就不需要恐慌。

馬克·墨比爾斯在香港三十年的投資歷練，讓他學(xué)到“風(fēng)險的最終價值”--承擔(dān)風(fēng)險能提供回報。雖然香港是有名的波動性大的股市，市場消息的風(fēng)吹草動都可能造成云霄飛車式的股市波動，但是三十年來的經(jīng)驗，馬克·墨比爾斯發(fā)現(xiàn)如果能將投資眼光放長，通常能有不錯的回報。例如1997年亞洲金融風(fēng)暴發(fā)生后的一年間，香港恒生指數(shù)大跌55%，但是從1998年9月低點以來的近一年，恒生指數(shù)大漲了85%，這也說明了那些能看到隧道終點的亮光的人，終究可以得到回報。

法則8：有時候你必須表現(xiàn)比大盤差，未來才能擊敗大盤。

1993年亞洲股市最熱門時，泰國股市市值曾達1330億美元，而在1998年初時卻跌了只剩220億美元，從短線來看，大盤還有下跌空間，似乎應(yīng)該趕快賣了持股離場，但是當(dāng)馬克·墨比爾斯仔細選股時，發(fā)現(xiàn)當(dāng)中有不少股票體質(zhì)并不壞，此時正是借著價格被低估、便宜買進，來增加部位的時機，而當(dāng)投資標(biāo)的的股價繼續(xù)被低估、股價繼續(xù)下跌，馬克·墨比爾斯還會再持續(xù)加碼，因此基金表現(xiàn)從短期來看會落后那些握有許多現(xiàn)金的基金，但是當(dāng)市場開始觸底反彈，基金表現(xiàn)將在績優(yōu)股帶領(lǐng)下超越大盤。

法則9：以資產(chǎn)凈值（NAV）判斷是否值得投資。

在考量一個投資標(biāo)的是否值得投資時，可以該投資標(biāo)的之總資產(chǎn)價值減去總負債所得的凈值，除以發(fā)行在外的股數(shù)；如果此一數(shù)值高于當(dāng)前股價，則表示該投資標(biāo)的目前為低估（undervalued），股價具有上揚潛力，是一值得考慮之標(biāo)的物；反之則否。

法則10:先了解一國國家的證券交易所，否則不盲目投資。

此一原則尤其適用于新興國家股市，因為新興國家的股市大多僅具歐美成熟國家股市的雛形，法令規(guī)章不完全且游戲規(guī)則多變，對于資訊掌握不足的投資人而言，有如進入一弱肉強食的野蠻社會中。因此，想要掌握新興市場高爆發(fā)潛力的一般投資人，應(yīng)選擇具有充分資訊，專家代為操作管理的新興市場共同基金。

法則11:一個國家的總體面常常與個別公司的未來成長性互相矛盾。

以俄羅斯為例，該國的總體經(jīng)濟面相當(dāng)惡劣，如高通膨率、高失業(yè)率等，以此來看，并非一適合的投資國家；但該國從社會經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型為資本主義體制的過程中，蘊含了許多的高獲利契機，如國營企業(yè)的私有化，使得相關(guān)投資標(biāo)的具有高度成長潛力。在此情勢下，透過“由下而上”的投資策略才能掌握獲利契機。

法則12:選擇投資標(biāo)的時，如果只靠技術(shù)分析等的投資方法往往會誤判情勢，必須輔以實際的田野調(diào)查。

雖然投資國際化，可以尋找更多更佳的獲利機會，也可以分散投資單一市場的波動風(fēng)險。但外國市場，尤其是政經(jīng)情勢不穩(wěn)定的新興國家，情勢可能瞬息萬變，如果只靠技術(shù)分析等的投資方法可能無法掌握全盤局勢，必須透過實際的調(diào)查訪問才能迅速因應(yīng)變局。因此，投資據(jù)點遍布全球重要金融市場的國際性投資集團才能有效掌握全球金融情勢的脈動。

法則13:如果全世界的股市皆因為一個國家的短期因素而出現(xiàn)劇烈下跌，投資建議立刻從持有(hold)改為買進(buy)。

1998年初的巴西里拉危機等于是為投資人開啟的一扇投資的大門，亞洲金融風(fēng)暴使市場如同驚弓之鳥，輕易地就將拉丁美洲與身陷風(fēng)暴的亞洲劃上等號，殊不知此乃兩個截然不同的區(qū)域，因應(yīng)金融變動的效率也截然不同，盡管在分類上，拉丁美洲與東盟皆為新興國家，然而同樣的歸類并不表示拉丁美洲一定也會重現(xiàn)亞洲股匯市全盤皆墨的景象。的確，低經(jīng)常帳余額與高貿(mào)易赤字，使巴西里拉至少高估30%，不過馬克·墨比爾斯將貨幣貶值視為一項絕佳的投資機會，因為盡管放任貨幣貶值有失國格，但貨幣貶值卻可帶動出口，而盡管短期間對于金融市場造成沖擊，但是之后的跌深反彈力道勢必也是前所未有。

法則14:政治不確定性是進入一個市場的通行標(biāo)志，不確定性會壓抑股價，但如果你相信你的基本分析，不確定性反而是你買進原本可能價格過高的大型藍籌股的好機會。

政治因素難以量化，對于金融市場的影響也難以預(yù)測，政治風(fēng)險高的地方，股市波動幅度也較大，不過在馬克·墨比爾斯的眼中，政治風(fēng)險也是投資機會，正因為政治因素的存在使許多好公司的股價在政治變動環(huán)境下，無法反映其真正價值，但根據(jù)“價值投資”的原理，股價終將反映企業(yè)價值，在許多政治面存在變數(shù)的地方。

法則15:一旦當(dāng)不確定成為確定，任何人皆可預(yù)測事件的后果時，先前的風(fēng)險升水(risk premium)便會如輕煙一般立刻消失。

不確定性夾帶高風(fēng)險，但高風(fēng)險也意謂高報酬，在開發(fā)中國家的投資當(dāng)中，不確定性意味著機會，若能奠基于扎實的基本分析，當(dāng)股價出現(xiàn)非理性下跌時，反而是逢低承接優(yōu)質(zhì)公司的好機會。相反地，當(dāng)不確定消息消失，市場參與者可以預(yù)測未來的結(jié)果時，股價便已不再那么吸引人，此時進場的成本便已墊高。

投資心得：

崩盤是最美妙的時刻。

街上血跡斑斑、即使灑著自己的血，也就是買進的時候。

市場最悲觀的時候，就是絕佳的進場時點！

如果不知道明天、下個月或明年股市將往哪個方向發(fā)展，我建議，投資比不投資要好，因為你進入牛市的機率大于進入熊市。

有時，為了打敗指數(shù)，你不得不在一段時間內(nèi)承受比指數(shù)還差的表現(xiàn)。要信任高明的基金經(jīng)理，不應(yīng)在市場大勢不佳時，放棄長期持有的信念。只要投資者對短期波動泰然處之，長線回報較成熟市場更可觀。

國家的企業(yè)走向民營化，是政府決定走向成長的關(guān)鍵，我持有最久的一檔股票是墨西哥電信，在1990年民營化之前就已投資，持股至今已逾30年了。

市井小民的心態(tài)也很重要，所以，不管走到哪里，遇到每一位路人，我最喜歡問他們的就是這一句：你快樂嗎？　　

如果10個醫(yī)生推薦同一種藥，你就應(yīng)該吃這種藥。同樣，如果10個工程師建議同一種方法建橋，你最好就采用那種方法。但在資本市場，如果10個分析師都推薦同一只股票，那就應(yīng)該保持謹慎。眾口一詞非常危險，它的股價必然已經(jīng)反映出其受歡迎的程度。

一家賬面表現(xiàn)絕佳的公司，它的資產(chǎn)龐大、有大量的訂單?？墒?，如果大股東是一個令人討厭的危險人物，那么其它優(yōu)勢都變得不重要了，因為決定公司未來獲利成長空間的最重要因素是人。

如果你想?yún)⑴c全球經(jīng)濟發(fā)展最快速地區(qū)的成長，就必須大膽地投資于新興市場國家。

巨幅震蕩的波動特性是所有股票市場的特征，即使是最成熟的市場也不例外。

如果你的投資決策能不受情緒影響，而且按長期基本面來擬定投資策略，那么不管股票市場是漲是跌，你照樣都能獲利。

謊言跟純粹、真正的事實真相一樣，都會透露出重大信息，如果你知道從什么線索來尋找并且用心傾聽的話。

早在許多國際性機構(gòu)或政府所編制的資料可以方便取得時之前，這些數(shù)據(jù)事實上都早已反映在股價的表現(xiàn)中了。

在很壞的時機要買進績優(yōu)的股票；在很好的時機要買進投機的股票。

讓旅客通關(guān)便利的國家，較易對外國投資采取友善的態(tài)度。

在潮濕（即具有流動性）的國家中購買潮濕的股票，別在干燥（即缺乏流動性）的國家中購買干燥的股票。

如果你想等到看見隧道另一端的光明時才買賣股票，那就未免太遲了。

你可以從市場的情緒指數(shù)（E.Q）所造成的折價狀態(tài)中獲取利潤。

要買進那些股價正在下跌的股票，而不是正在上漲的股票。

如果股價近期下挫了20％，或是從高點大幅重挫而投資價值浮現(xiàn)時，就應(yīng)該趕快進場。

低稅率的經(jīng)濟環(huán)境是值得你把投資資金投入其中的好處之一。

人也許無法從其衣著來區(qū)別好壞，但是衣著可以透露一個人的性格。

在決定任何投資決策之前，要經(jīng)常探詢經(jīng)營階層的操守與誠信。

密切注意那些過去曾經(jīng)受到嚴格管制而如今正進行自由化的產(chǎn)業(yè)動向。

不要對公用事業(yè)感到意興闌珊或昏昏欲睡，要保持清醒，注意它們可能的發(fā)展。

如果某家公司的資產(chǎn)凈值除以全部股數(shù)所得出的每股數(shù)字高于每股的市價，那么就可以認定，它是一支股價被低估的股票。

千萬不要在還沒有參觀該國證券交易所之前，就貿(mào)然投資。

要判斷一個市場透明性的最好方法，就是探詢它是否有集中股權(quán)登記作業(yè)制度？如果沒有的話，那么這個市場就不能認定是完全透明的。

尋找那些還沒民營化或者還沒完全民營化的公司。

洞悉情緒與理性之間的落差，你就會發(fā)現(xiàn)可以買進的窗口。

如果你同其他人一樣買相同的股票，你將得到與其他人相同的下場。

有時候我認為新興市場就好比是數(shù)個飛靶，被自由市場政策這雙揮舞的手臂向空中投擲出去，呈拋射軌道飛向無限廣闊的天空。究竟它們會往上飛、下墜，或者來個不可思議的大回旋呢？而且就像拿著槍的射擊手一樣，你會試著盡早在它飛向雪層之前，就在軌道線準備位置之上瞄準目標(biāo)。

新興國家股票市場就像是一顆炮彈，它的爆炸是由于長期被積壓的力量釋放的結(jié)果。但是凡事總有例外，因為你無法永遠總是在正確的時間命中正確的市場，這就是進出時機拿捏的問題，而且在我看來，這根本是近乎不可能的。

你必須隨時有退出市場的策略。再跟我念一遍：隨時隨地，要維持一條逃生的退路。

最讓一個初出茅廬或者甚至是經(jīng)驗老到的新興市場投資人感到挫折的情況就是：他很有可能會被套牢在一缸子毫無流動性的股票上，那可不像一道羹湯的秘方，而是一個不管你怎么賣也賣不掉的股票。手中握有一大堆缺乏流動性的股票，無論你持有的期間長短，就好像是緊握著一瓶氮氣：你很想要趕快脫手，但是沒有人真心想要從你手中把它取走。套牢在一只已經(jīng)陷于嚴重疾病的股票上，就好比戴上重達百磅的腳鐐，乘著竹筏通過急流漩渦一樣的岌岌可危。它會把你拖下深不見底的水中，只見你一邊使勁地踢腳，掙扎，同時一路尖叫，心中萬般懊悔：當(dāng)初為何要聽說……

目前在許多國家里，對于那些握有控制股權(quán)或絕大多數(shù)股權(quán)的股東來說，仍然可以輕而易舉地欺壓我們這些少數(shù)股東。你可能也會驚訝地發(fā)覺：共同基金的經(jīng)理人也落入小股東之流。可是作為一個想要對抗經(jīng)營階層的小股東，你會發(fā)現(xiàn)反對你的一方力量有多龐大，然而支持你這一方的力量卻極為渺小。在多數(shù)情況下，你根本無法用傳統(tǒng)的方法打贏這場仗。你必須訴諸游擊戰(zhàn)戰(zhàn)士常用的方法：掩護、偽裝、躲藏，以及趁敵人停止搜尋你的時候突襲。

你在評估是否投資一家公司時，該公司背后的大股東成員名單，其重要性跟一些財務(wù)數(shù)字的表現(xiàn)同等的重要。比如說你現(xiàn)在碰到一家?guī)っ嫔媳憩F(xiàn)絕佳的公司，它的資產(chǎn)龐大、有大量的訂單，未來前景看好?？墒侨绻蠊蓶|是一個令人討厭的危險人物，什么其他優(yōu)勢都變得不重要了。這就是為什么我堅持“如果可以的話，你最好在購買一家公司的股票之前，跟經(jīng)營階層見見面，并且事先了解他們的背景”。

永遠記得要挑剔便宜股票的毛病，更何況是別人奉送的禮物，那就更該挑剔了。

是“買在基本面”，還是“賣在激情時”呢？就我們而言，任何股票一旦股價漲了四倍，都是最優(yōu)先實現(xiàn)獲利之投資標(biāo)的。

正如有一句經(jīng)歷了千百年時間而一再獲得證明的俗話所說：“熊會在冬天里冬眠，而牛會在夏天時狂奔，可是豬長肥則因為被宰而呻吟?！?/p>