5月，受英美禁止俄羅斯銅進(jìn)入COMEX和LME交易所交割影響，滬銅最高漲至88940元/噸，漲幅最高達(dá)10.87%。隨著外圍影響因素的逐步消化，銅價(jià)大幅回落，最終報(bào)收于82500元/噸。展望6月，我們認(rèn)為，銅價(jià)重心大概率下移。

供給方面，國際市場方面，今年一季度，世界銅礦產(chǎn)量增長約6%，主要受益于Grasberg和Batu Hijau等礦山的產(chǎn)量復(fù)蘇及剛果共和國卡莫阿礦場擴(kuò)建所貢獻(xiàn)的額外產(chǎn)量。智利、秘魯、剛果民主共和國、印尼、美國銅產(chǎn)量分別增長3.2%、3.5%、24%、38%和10%。與此同時(shí)，Cobre Panama礦停產(chǎn)導(dǎo)致巴拿馬無任何產(chǎn)量，中國銅礦產(chǎn)量下降5%。南方銅業(yè)公司今年一季度銅產(chǎn)量環(huán)比增長7.6%至24萬噸，公司調(diào)高其2024年銅產(chǎn)量至94.88萬噸，同比增加4.1%。智利4月銅產(chǎn)量同比下降1.5%至40.85萬噸。

總的來看，ICSG預(yù)計(jì)2024年世界銅礦產(chǎn)量將增長0.5%，低于2023年10月的預(yù)測值3.7%。一季度，世界精煉銅產(chǎn)量增長約5.3%，主要是受中國和剛果民主共和國銅產(chǎn)量大幅增長帶動(dòng)。ICSG預(yù)計(jì)2024年世界精煉銅產(chǎn)量將增長約2.8%。國內(nèi)方面，雖然4月銅精礦進(jìn)口量環(huán)比增長0.7%，同比增長11.8%，但受煉企虧損影響，最終4月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比下降1.7萬噸。疊加4月精煉銅進(jìn)口量環(huán)比減少3.50%至30.58萬噸，國內(nèi)精煉銅常規(guī)供應(yīng)量較為緊張，但由于俄羅斯向中國出口銅同比增長近三分之一，國內(nèi)銅市供需總體寬松。此外，5月精煉銅盤面進(jìn)口利潤不佳，預(yù)計(jì)6月國內(nèi)精煉銅常規(guī)供給量繼續(xù)收緊，但考慮到俄羅斯將繼續(xù)增加對中國銅的出口量，因此國內(nèi)銅市供需面仍持續(xù)寬松。

需求方面，國際市場，一季度世界精煉銅表觀使用量增長約4%。其中，中國表觀需求增長約6.5%。歐盟、日本和美國需求疲軟。美國4月新屋開工總數(shù)年化 136萬戶，高于前值132.1萬戶。4月世界汽車銷量達(dá)到700萬臺，同比增長3%，環(huán)比下降15%。法國5月份新車銷量下降2.9%。美國5月新車總銷量同比增長2.9%。國內(nèi)半成品市場方面，5月銅材企業(yè)月度平均開工率預(yù)測值66.2%，低于4月的67.94%和去年的78.45%。5月電解銅桿月度開工率預(yù)測值、5月再生銅桿預(yù)測值、5月銅管月度開工率預(yù)測值、6月電線電纜開工率預(yù)測值分別為67.03%、41.58%、83.88%、65.77%，同比和環(huán)比均錄得不同程度的跌幅。

國內(nèi)終端市場方面，截至4月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約30.1億千瓦，同比增長14.1%。1—4月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1912億元，同比增長5.2%。電網(wǎng)工程完成投資1229億元，同比增長24.9%。5月1—26日，乘用車市場零售和廠商批發(fā)分別為120.8萬輛和125.3萬輛，同比分別下降6%和5%，環(huán)比分別下降2%和16%。新能源車市場零售和全國乘用車廠商新能源批發(fā)分別為57.4萬輛和62萬輛，同比分別增長27%和25%，環(huán)比分別增長2%和下降3%。

庫存方面，截至5月31日，COMEX銅庫存、LME銅庫存分別為16607噸和116475噸，總體處于歷史低位水平；上期所銅倉單、上期所銅庫存分別為243524噸、321695噸，總體處于歷史高位水平。

展望后市，隨著COMEX銅市看多熱情逐漸消退，銅價(jià)將重新回歸基本面。5月國內(nèi)銅材企業(yè)開工率普遍下滑、6月空調(diào)排產(chǎn)下滑以及印尼延遲實(shí)施禁礦令均給銅價(jià)帶來壓制，預(yù)計(jì)6月銅價(jià)重心下移的概率較大。