近期，白銀以高位寬幅震蕩為主，價(jià)格彈性強(qiáng)于黃金。上周五晚間美國(guó)公布的PCE放緩，但基本符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)貴金屬價(jià)格影響相對(duì)有限。目前市場(chǎng)不斷消化美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，但對(duì)降息時(shí)點(diǎn)和降息幅度存在一定分歧，這是市場(chǎng)博弈的重點(diǎn)，投資者等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)指引未來(lái)貨幣政策方向。短期白銀或以震蕩為主，關(guān)注回調(diào)企穩(wěn)做多機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期由于美聯(lián)儲(chǔ)降息和避險(xiǎn)情緒支撐，貴金屬依然維持偏多思路。

宏觀經(jīng)濟(jì)仍有一定韌性

在高利率政策下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出一定韌性，目前衰退風(fēng)險(xiǎn)較低。美國(guó)5月Markit PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，其中制造業(yè)PMI創(chuàng)2個(gè)月新高，服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)12個(gè)月新高，綜合PMI創(chuàng)25個(gè)月新高。但由于未來(lái)通脹和利率走勢(shì)的不確定性，疊加地緣政治和美國(guó)總統(tǒng)選舉等因素?cái)_動(dòng)，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

美國(guó)4月零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，前值由0.7%修正為0.6%，數(shù)據(jù)表明消費(fèi)者需求正在逐步減弱。雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)依然具有一定韌性，為消費(fèi)者提供了一定的支出能力，但價(jià)格和利率高企可能進(jìn)一步擠壓家庭財(cái)務(wù)，限制居民消費(fèi)。另外，薪資增速有所放緩、居民儲(chǔ)蓄下降疊加美國(guó)居民信用卡消費(fèi)貸款拖欠率較高等因素不利于居民進(jìn)一步增加消費(fèi)支出。

美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性較高

美國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月PCE環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，符合預(yù)期；PCE同比增長(zhǎng)2.7%，符合預(yù)期，持平前值；核心PCE環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期，為今年以來(lái)最低月度漲幅；核心PCE同比增長(zhǎng)2.8%，符合預(yù)期，為2021年4月以來(lái)最低水平。4月個(gè)人收入環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，符合預(yù)期，但低于前值，個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期和前值。4月收入和支出的環(huán)比增速或暗示美國(guó)通脹持續(xù)降溫。但由于美國(guó)一季度GDP和核心PCE大幅下修，市場(chǎng)對(duì)4月PCE放緩有一定預(yù)期，因此其對(duì)貴金屬價(jià)格的影響較為有限。

今年美聯(lián)儲(chǔ)有望在合適時(shí)間節(jié)點(diǎn)開(kāi)啟降息，貴金屬價(jià)格長(zhǎng)期上行動(dòng)力依然存在，但當(dāng)前距離FOMC會(huì)議降息節(jié)點(diǎn)仍有一定時(shí)間，在此過(guò)程中諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布會(huì)影響市場(chǎng)降息預(yù)期。長(zhǎng)期來(lái)看，貴金屬價(jià)格回調(diào)企穩(wěn)后多配介入，有望從降息周期中獲得收益。

金銀比價(jià)持續(xù)走低

黃金和白銀均被視為貴金屬，大概率齊漲共跌，然而兩者因?yàn)榛A(chǔ)屬性存在區(qū)別，走勢(shì)亦存在一定差異。白銀在工業(yè)領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用，工業(yè)需求占比接近60%，而黃金工業(yè)需求占比10%左右，故白銀價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)周期比較敏感，價(jià)格變動(dòng)較黃金更為明顯。黃金具有較強(qiáng)的抗通脹屬性，貨幣屬性所帶來(lái)的避險(xiǎn)屬性影響會(huì)更大。因此，在經(jīng)濟(jì)或地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)期，黃金的價(jià)格漲幅比白銀大，金銀比率擴(kuò)大。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，由于工業(yè)需求上升，白銀的價(jià)格漲幅更大，金銀比率縮窄。近期，受國(guó)內(nèi)宏觀政策和市場(chǎng)情緒影響，白銀價(jià)格走高，金銀比價(jià)大幅縮窄。值得關(guān)注的是，以歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金銀比價(jià)在調(diào)整至65附近時(shí)，或觸底反彈，這意味著黃金、白銀走勢(shì)或發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

綜合來(lái)看，短期白銀或以震蕩為主，關(guān)注回調(diào)企穩(wěn)做多機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期貴金屬依然維持偏多思路。