近期，燒堿主力合約移倉換月，五一勞動節(jié)前夕，燒堿2405合約出現(xiàn)大幅回落，2409合約也擺脫前期盤整格局持續(xù)向下突破。受節(jié)前投資者避險情緒增加影響，盤面價格略有修復(fù)，但是由于基本面利空因素仍存，2409合約反彈幅度相對有限。

圖為燒堿產(chǎn)能利用率走勢

首先，供給端存在增加預(yù)期，對盤面帶來一定的壓制。一方面，前期檢修及降負裝置陸續(xù)重啟和提負，使得燒堿裝置開工率走高，產(chǎn)量有所增加。具體來看，雖然華中地區(qū)裝置開工率走低，但由于其他地區(qū)前期檢修及減產(chǎn)的裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)和提負，國內(nèi)整體裝置開工率出現(xiàn)小幅上漲。截至4月25日，國內(nèi)20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)周內(nèi)產(chǎn)能利用率為85.4%，較前一周上漲1.6個百分點，且處于近三年同期高位。在裝置開工率上漲的背景下，產(chǎn)量進一步抬升。據(jù)統(tǒng)計，截至4月25日當周，國內(nèi)燒堿產(chǎn)量在80.2萬噸，較前一周上漲1.91%，也處于近三年同期高點。疊加五一當周有5套裝置陸續(xù)重啟，將使燒堿產(chǎn)能利用率持續(xù)抬升。另一方面，燒堿2405合約即將迎來上市后的首次交割，當前盤面交割博弈加劇。燒堿作為液體?；?，交易方需具備?；废嚓P(guān)資質(zhì)。此外，其還具有倉儲成本高、運輸費用貴的特性。因此，在現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱的背景下，只有燒堿盤面深度貼水，多頭才有意愿接貨，進而壓制近月合約價格。

其次，氧化鋁作為燒堿的第一大下游，近期延續(xù)強勢上漲節(jié)奏，持續(xù)創(chuàng)下新高。整體來看，供需面持續(xù)偏緊、企業(yè)開工積極性高等因素，推動現(xiàn)貨及期貨盤面進入上行通道。但是由于前期氧化鋁企業(yè)的液堿庫存逐漸累積，導(dǎo)致近期氧化鋁企業(yè)拿貨積極性下降，因此短期對燒堿的持續(xù)性支撐有限。從非鋁下游來看，近期粘膠短纖下游需求不足，企業(yè)多以執(zhí)行前期訂單為主，新簽訂單較為稀少，裝置開工率較前一周變化不大。從紙漿市場來看，一季度由于國際漿廠因不可抗力造成產(chǎn)量減少，外盤價格上漲，在外圍市場價格高企的背景下，發(fā)運至中國的數(shù)量減少，因此供給端存在利好支撐。不過，從需求端來看，由于價格高位運行，且終端需求不佳，導(dǎo)致市場采購熱度下滑，市場按需采購為主，對上游的支撐力度有限。

最后，從盤面來看，盡管近日在多頭的主動性增倉推動下，燒堿價格略有修復(fù)，但是考慮到近期多頭增倉量偏低，且燒堿2409合約盤面面臨40日及60日均線雙重壓制，后市上方壓力依舊較大。

綜合來看，五一小長假前后，投資者避險情緒增加，燒堿盤面持續(xù)打壓力度減弱，盤面價格存在反復(fù)。但是未來將重新回歸供需博弈，由于基本面暫未有明顯利多因素驅(qū)動，后期燒堿將延續(xù)偏弱運行。