避險(xiǎn)情緒下降

短期來(lái)看，上半年黃金價(jià)格高點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，外圍地緣局勢(shì)不穩(wěn)，央行購(gòu)金去美元化并不會(huì)有所改變，這些因素均將使金價(jià)維持長(zhǎng)線上行趨勢(shì)。

圖為紐約金和標(biāo)普500走勢(shì)對(duì)比

3月紐約金由2050美元/盎司一線漲至2250美元/盎司，月漲幅近10%。4月上旬金價(jià)持續(xù)上漲，紐約金一度逼近2450美元/盎司一線，滬金一度觸及588元/克。3月中旬以來(lái)，美元指數(shù)及美債收益率也呈現(xiàn)明顯上行趨勢(shì)，這主要是由美國(guó)通脹數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月改善不及預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)降溫導(dǎo)致的。根據(jù)FedWatch tool數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已由6月首次推遲至9月，2024年年內(nèi)降息幅度也由此前的3次累計(jì)75個(gè)基點(diǎn)下降至1至2次累計(jì)25個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)。然而金價(jià)并未隨著美元指數(shù)及美債收益率的上行而承壓走低。

我們認(rèn)為，本輪金價(jià)上行主要是由中長(zhǎng)線因素導(dǎo)致，即全球地緣政治頻發(fā)、美國(guó)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定以及央行持續(xù)購(gòu)金去美元化，而短期金價(jià)突破3年以來(lái)的振蕩高位，市場(chǎng)一致性預(yù)期較強(qiáng)，使得金價(jià)上行加速。

本周以來(lái)，金價(jià)開始大幅回落，一方面是由于短期金價(jià)累計(jì)漲幅較大，多頭了結(jié)意愿較強(qiáng)；另一方面則是美股連續(xù)下跌后短期有止跌企穩(wěn)跡象。從資金流動(dòng)的角度來(lái)看，美股高位回落，資金流出利好其他美元資產(chǎn)，其中包括黃金。而隨著美股下跌、標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)持續(xù)上升至近半年來(lái)的高位，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延也利好黃金的避險(xiǎn)屬性。隨著短期美股止跌企穩(wěn)，這些推動(dòng)因素都已消失，這更加劇了多頭獲利了結(jié)的意愿。

短期來(lái)看，自紐約金突破3年以來(lái)的高點(diǎn)，上行已有7周。我們認(rèn)為，上半年黃金價(jià)格高點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)，這主要是基于以下三方面的因素：一是技術(shù)性突破后的上行動(dòng)能已消耗殆盡，短期累計(jì)較大漲幅后，多頭獲利了結(jié)意愿上升；二是大宗商品大幅上漲后導(dǎo)致美國(guó)通脹預(yù)期持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期隨之延后，甚至有再度加息的風(fēng)險(xiǎn)。該背景下，美元指數(shù)及美債收益率預(yù)計(jì)維持高位，進(jìn)而對(duì)高位金價(jià)產(chǎn)生壓力；三是美股開始企穩(wěn)，這可能使短期資金流向發(fā)生變化。短期波動(dòng)急劇上升很大程度上將使黃金的避險(xiǎn)價(jià)值下降，投機(jī)價(jià)值上升。美股和黃金走勢(shì)為同步指標(biāo)，短期隨著美股止跌企穩(wěn)，市場(chǎng)恐慌情緒有所下降，投資者可持續(xù)關(guān)注美股走勢(shì)。

從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，在降息周期臨近的大背景下，外圍地緣局勢(shì)不穩(wěn)，央行購(gòu)金去美元化并不會(huì)有所改變，這些因素均將使金價(jià)維持長(zhǎng)線上行趨勢(shì)。后續(xù)投資者可待調(diào)整結(jié)束后逢低做多，可參考的信號(hào)是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)及美債收益率高位回落以及美股持續(xù)下跌。