4月以來，南北方鋼廠硅鐵采購積極性提高，市場詢價相較之前出現(xiàn)改善，硅鐵零售詢價亦較以往稍顯改觀，詢盤采購行為增加，市場氛圍逐漸活躍。

現(xiàn)貨方面，部分廠家?guī)齑婢o張，工廠惜售狀態(tài)逐漸顯現(xiàn)，低價現(xiàn)貨稀缺，工廠出貨壓力減小，報價較為堅挺。海外大宗商品通脹加劇，國內鋼材估值偏低，價格優(yōu)勢明顯，隨著海外補庫周期到來，外需逐漸走強，第一季度鋼材出口數(shù)據(jù)亮眼。

硅鐵盤面表現(xiàn)較強，硅鐵2409合約一度突破6900元/噸，硅鐵指數(shù)創(chuàng)下年內新高。國內鋼材需求恢復后遠期合約有補漲機會，硅鐵后市需求有望持續(xù)改善。當下硅鐵行業(yè)毛利潤依舊偏低，我們認為，反彈行情有望持續(xù)，鋼材價格調整完成后，市場有望實現(xiàn)共振上漲。

2024年以來，全球降息預期不斷發(fā)酵，海外黃金價格突破2400美元/盎司，創(chuàng)歷史新高，國內滬銅突破8萬元/噸，海外能源價格相較2023年12月低點上漲超20%。黃金、銅、原油等大宗商品分別屬于商品中金融價值、工業(yè)價值、交通運輸?shù)拇?，其價格衡量的是大宗商品的價格中樞，三者持續(xù)上漲揭示大宗商品整體存在通脹預期。

商品整體的通脹預期將體現(xiàn)在電力等能源方面，海外煤炭2月起企穩(wěn)上漲，通脹背景下遠期原油價格預期偏強，海外通脹預期向國內傳導。2024年第一季度國內商品相較于海外商品通脹壓力較小，而當下則存在補漲預期，4月初國內煤炭價格企穩(wěn)上漲，開始價差修復。電力成本預期上漲則可能推動海外通脹向硅鐵成本傳導，目前硅鐵原料端成本推進雖不明顯，但在海外大宗商品整體通脹持續(xù)下，遠期成本推進支撐偏強。

2024年全球流動性預計逐漸進入偏寬松周期，市場預期大宗商整體價格上漲，金屬普遍具備抗通脹的性質，貴金屬、有色金屬等資產(chǎn)已經(jīng)明顯升值。受制于短期階段性需求不足，國內黑色金屬第一季度價格下跌明顯，相較于海外金屬估值偏低，3月開始國內金屬價格優(yōu)勢愈加明顯，鋼材等基本金屬出口表現(xiàn)亮眼。

海關總署數(shù)據(jù)顯示，1—3月份中國鋼材出口2580萬噸，同比增加30.7%，隨著出口量提升，逐漸向價格傳導，4月鋼材港口報價整體上升，國內金屬估值預期修復。當前國內黑色金屬價格雖然已經(jīng)實現(xiàn)一定上漲，但仍然具備較強的市場競爭力，國際鋼材進入補庫周期，需求將逐漸向上游傳導，遠期預計將傳導至鐵合金需求上?？紤]到當前硅鐵利潤偏低，市場價格風險釋放較為充分，硅鐵仍處于低估區(qū)間。相較于國際金屬而言，國內鐵合金上漲幅度微乎其微，僅臨近年初價格平臺，遠期鐵合金具備較大上行空間。隨著人民幣匯率企穩(wěn)，人民幣資產(chǎn)價值及國內金屬估值修正，我們認為，硅鐵反彈行情有望持續(xù)。

一季度國內經(jīng)濟增長超預期，建筑行業(yè)PMI持續(xù)處于擴張區(qū)間，房地產(chǎn)開發(fā)投資雖然恢復緩慢，但已經(jīng)進入底部區(qū)間。隨著國內宏觀政策發(fā)力，特別國債在“硬投資”上的表現(xiàn)有望提升市場需求，改善第一季度黑色金屬需求較弱的現(xiàn)狀，目前市場信心恢復跡象明顯。

通常條件下，國際金屬上漲傳導至國內黑色金屬價格速度較快，有色金屬銅和黑色金屬價格拐點非常接近，但今年受制于黑色金屬基本面較差，價格傳導不夠順暢，黑色金屬和有色金屬表現(xiàn)出“冰火兩重天”。隨著國內經(jīng)濟恢復，宏觀氛圍向好，市場信心提振，市場投機需求增加，價格傳導效率將大幅提升，國內鋼材庫存累積問題逐步緩解。

微觀上，海外金屬的強勢需求正向國內傳導。海外降息的推遲或能影響短期的價格波動，但在發(fā)達國家高額公共債務背景下，海外流動性轉向寬松是大勢所趨。

海外通脹預期下，金屬價格預計持續(xù)維持高位，一旦國內需求恢復，國內金屬估值將快速完成修復，鋼材進入估值修復通道以后，硅鐵和鋼材有望實現(xiàn)共振上漲。