近期，受成本端支撐，玻璃期貨自低位出現(xiàn)反彈。

首先，從政策面看，近日國家發(fā)改委新聞發(fā)布會表明6月底前會推動(dòng)所有增發(fā)國債項(xiàng)目開工建設(shè)，市場對投資需求端的期待有所增加，煤炭和黑色相關(guān)商品情緒高漲，玻璃盤面受到提振；其次，從原料端看，純堿檢修帶來的平衡表去庫預(yù)期，以及光伏對重堿的增量需求預(yù)期使得純堿盤面大幅上漲，成本端也隨之提升，進(jìn)而帶動(dòng)玻璃盤面出現(xiàn)補(bǔ)漲?？傊霞儔A和燃料煤炭期現(xiàn)市場的改善，從成本變化和市場情緒上對玻璃盤面產(chǎn)生積極影響；最后，清明節(jié)日期間，連續(xù)數(shù)日的高產(chǎn)銷率使得生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，也對玻璃盤面提供短期支撐。截至4月18日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存為5919.6萬重箱，折庫存天數(shù)24.4天，連續(xù)三周持續(xù)去化。近期，浮法玻璃產(chǎn)銷率已經(jīng)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，雖然華東、西南、華中、華南日度平均產(chǎn)銷仍處于超百狀態(tài)，維持去庫狀態(tài)，但沙河地區(qū)情緒轉(zhuǎn)弱較為明顯，庫存出現(xiàn)上漲。目前沙河玻璃廠庫存為310萬重箱，較上周增加43萬重箱?？傊?，目前整個(gè)玻璃行業(yè)雖然維持去庫，但去庫力度明顯放緩。

從下游深加工訂單情況看，多數(shù)加工企業(yè)訂單并無持續(xù)好轉(zhuǎn)，截至4月15日，深加工企業(yè)訂單天數(shù)11.3天，旬度環(huán)比下跌8%，同比下跌24%?？紤]到資金回款壓力，深加工企業(yè)對新訂單接單也相對謹(jǐn)慎，多半只是補(bǔ)庫備貨操作，伴隨著前期訂單的陸續(xù)執(zhí)行，工程類訂單整體均值環(huán)比下滑。在集中備貨后，隨著存貨增加，短周期內(nèi)中下游或以消化前期備貨為主，原片企業(yè)出貨或再度面臨壓力?？傊?，中下游階段性備貨基本完成，未來采購節(jié)奏將放緩，行業(yè)庫存也將出現(xiàn)回升。

從供給端來看，一季度玻璃產(chǎn)能達(dá)年內(nèi)峰值，3月底創(chuàng)下2015年以來的最高日熔量17.6455萬噸，相對于往年產(chǎn)能和產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度增加。目前，浮法玻璃日設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20.3485萬噸，產(chǎn)能利用率為85.68%，日熔量為17.4355萬噸，同比增加8.65%，相比2023年底增長0.33%。三種燃料制玻璃最新的平均利潤為260元/噸，以現(xiàn)階段的盈利情況來看，產(chǎn)能短期快速收縮的可能性不高，加之玻璃冷修成本較高，全年產(chǎn)能預(yù)期將保持在偏高位運(yùn)行。

從現(xiàn)實(shí)層面來看，房地產(chǎn)行業(yè)仍在尋底。數(shù)據(jù)顯示，2024年1—3月，房地產(chǎn)銷售面積、新開工面積、竣工面積、開發(fā)資金來源累計(jì)同比分別為下降19.4%、27.8%、20.7%和26%，其中地產(chǎn)竣工和資金端繼續(xù)環(huán)比走弱。

總而言之，中長期來看，玻璃高日熔以及冷修高成本帶來的供給高位和地產(chǎn)竣工年內(nèi)見頂帶來的需求向下是玻璃交易的主要邏輯。供給端的問題需要通過產(chǎn)能出清來解決，目前在玻璃行業(yè)利潤依舊較為可觀的情況下，產(chǎn)能和產(chǎn)量維持高位的概率較大?；谛麻_工預(yù)測，地產(chǎn)竣工面積大概率將在年中見頂，玻璃需求可能會提前于竣工數(shù)據(jù)見頂，而房企的資金仍未改善，竣工又依賴保交樓支撐，會繼續(xù)拉長竣工周期，稀釋竣工需求。

圖為玻璃表需領(lǐng)先地產(chǎn)新開工28個(gè)月左右

投資策略上，考慮到近期多頭情緒和成本上移影響，2409合約短期延續(xù)反彈思路對待，中長期逢高平水或升水布局空單是良策。關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)向、企業(yè)訂單接收以及供應(yīng)端產(chǎn)線冷修兌現(xiàn)情況，能否對行情啟動(dòng)帶來支撐。