成本端不確定性較大

一方面，市場(chǎng)整體供應(yīng)并沒有出現(xiàn)明顯偏緊現(xiàn)象，聚乙烯行業(yè)去庫存壓力仍然較大；另一方面，農(nóng)膜進(jìn)入消費(fèi)淡季，包裝膜及其他領(lǐng)域需求沒有明顯增量。整體上，供需端并不支持塑料期貨持續(xù)上漲。

圖為L(zhǎng)LDPE現(xiàn)貨、期貨、基差走勢(shì)（單位：元/噸）

近期，隨著原油價(jià)格波動(dòng)加大，塑料期貨走勢(shì)開始轉(zhuǎn)強(qiáng)。然而，由于供應(yīng)有望增加，農(nóng)膜進(jìn)入淡季，供需端并不支持塑料價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)塑料后市仍維持謹(jǐn)慎看漲的觀點(diǎn)。

油價(jià)走強(qiáng)支撐聚乙烯

受國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁影響，成本對(duì)聚乙烯的支撐作用顯現(xiàn)。2023年以來，塑料期貨價(jià)格重心不斷上移，走出了一個(gè)大的上升三角形形態(tài)。若價(jià)格向上形成突破，則上漲空間將被打開。近期，地緣政治成為影響化工品的重要因素，中東地區(qū)原油供應(yīng)仍存在較強(qiáng)不確定性。國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)加大，使得成本端對(duì)塑料再次產(chǎn)生較強(qiáng)支撐，塑料期貨臨近8500元/噸的重要壓力位。目前來看，中東局勢(shì)短期內(nèi)難以緩和，國(guó)際原油價(jià)格在地緣政治影響下偏強(qiáng)的概率較大，成本端對(duì)塑料的支撐作用將會(huì)持續(xù)。

開工處于低位

目前，國(guó)內(nèi)油制聚乙烯和煤制聚乙烯利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯分化。一方面，受國(guó)際原油價(jià)格高企影響，國(guó)內(nèi)油制線性虧損加劇，目前單位虧損為900元/噸；另一方面，國(guó)內(nèi)聚乙烯價(jià)格上漲，煤制利潤(rùn)達(dá)到1560元/噸，處于高位。在這種情況下，國(guó)內(nèi)油制聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，開工負(fù)荷偏低。截至目前，國(guó)內(nèi)聚乙烯企業(yè)開工負(fù)荷為77.07%，較去年同期下降7.72個(gè)百分點(diǎn)。不過，從目前公布的信息來看，4月底包括吉林石化、廣東石化在內(nèi)的裝置將會(huì)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷有望回升，市場(chǎng)供應(yīng)將會(huì)恢復(fù)。

進(jìn)出口方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口聚乙烯221.09萬噸，較去年同期上升6.24萬噸，同比上升2.9%。目前，國(guó)際聚乙烯價(jià)格偏低，低密度線性聚乙烯中國(guó)CFR的價(jià)格在930—970美元/噸左右，進(jìn)口貨源具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這會(huì)吸引后期國(guó)內(nèi)聚乙烯進(jìn)口量的上升，增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)。

庫存方面，截至目前，國(guó)內(nèi)聚乙烯社會(huì)樣本倉庫庫存為70萬噸左右，較上一周期下降 3.06萬噸，高于去年同期水平。樣本庫存偏高說明即使國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷偏低，但是由于庫存充足，市場(chǎng)整體供應(yīng)并沒有出現(xiàn)明顯偏緊現(xiàn)象，聚乙烯行業(yè)去庫存壓力仍然較大。

農(nóng)膜淡季來臨

目前，國(guó)內(nèi)聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在43%左右，較上一周下降0.78個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期水平。進(jìn)入5月，地膜需求旺季已經(jīng)臨近尾聲，棚膜消費(fèi)旺季要到9—10月才能夠開啟，因此農(nóng)膜需求進(jìn)入淡季，開工率較前期下降7.40個(gè)百分點(diǎn)。目前，農(nóng)膜需求進(jìn)一步減弱，后續(xù)訂單跟進(jìn)有限，部分企業(yè)已選擇停機(jī)檢修，農(nóng)膜開工負(fù)荷將持續(xù)下降。

包裝膜需求淡旺季并不明顯，隨著夏季的到來，冷凍食品等需求上升，近期開工負(fù)荷小幅回升2個(gè)百分點(diǎn)。其他膜類需求整體呈現(xiàn)中性狀態(tài)，大多企業(yè)以保障訂單履約的剛性備貨為主，沒有主動(dòng)備貨需求。

綜上所述，短期塑料期貨在國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)下走勢(shì)強(qiáng)勁，價(jià)格臨近8500元/噸的重要支撐位。然而塑料后期供大于求問題將顯現(xiàn)。供應(yīng)端，部分前期檢修企業(yè)在4月底復(fù)產(chǎn)，庫存仍然偏高，供應(yīng)端存在壓力。需求端農(nóng)膜進(jìn)入消費(fèi)淡季，包裝膜及其他領(lǐng)域需求沒有明顯增量。在這種情況下，我們認(rèn)為，短期成本端是影響塑料期貨價(jià)格的主導(dǎo)因素，塑料價(jià)格偏強(qiáng)格局不改，但是供需難以形成向上驅(qū)動(dòng)，對(duì)塑料維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)。