清明節(jié)后，油脂價格開啟下跌模式。一方面巴以沖突出現(xiàn)緩和信號，市場預(yù)計升級可能性較小，另外美聯(lián)儲降息再度延后，國際油價上沖后開始回落。另一方面，節(jié)前國內(nèi)5月船期棕櫚油成交3船，節(jié)后9月船期成交11船，棕櫚油進(jìn)口窗口打開。春節(jié)后棕櫚油上漲帶動豆油和菜油價格上行，但清明節(jié)后棕櫚油領(lǐng)跌油脂板塊，三個油脂品種中菜油跌幅最小。

圖為棕櫚油、豆油、菜油主力合約收盤價（單位：元/噸）

由于菜籽主產(chǎn)地加拿大發(fā)運出現(xiàn)階段性延遲，國內(nèi)部分地區(qū)菜籽通關(guān)緩慢，也有個別工廠因檢修而停機(jī)，導(dǎo)致國內(nèi)菜籽壓榨不及預(yù)期。截至4月12日，沿海進(jìn)口菜油庫存為36.1萬噸，較3月中旬高點減少2.3萬噸。春節(jié)后國內(nèi)采購加拿大菜籽高峰滯后，加拿大菜籽價格走高，進(jìn)口加拿大菜籽榨利較之前轉(zhuǎn)差，從3月底到4月中旬，國內(nèi)暫無采購加拿大菜籽，這使得清明節(jié)后菜油在三個油脂品種中相對抗跌。

春節(jié)前，由于國內(nèi)進(jìn)口加拿大菜籽榨利虧損較多，國內(nèi)采購速度不快。歐盟2023/2024年度菜籽增產(chǎn)，加拿大菜籽價格高于其他產(chǎn)區(qū)，在失去歐盟、墨西哥及巴基斯坦的出口份額后，加拿大菜籽出口目的地大多為中國。由于出口下降，加拿大菜籽降價，甚至出現(xiàn)過比澳大利亞菜籽便宜的情況。春節(jié)后國內(nèi)進(jìn)口加拿大菜籽榨利較好，買船較多，加拿大菜籽價格也跟隨其他油脂油料價格上漲，吸引加拿大產(chǎn)區(qū)賣貨，農(nóng)場交付量創(chuàng)近4年同期最高。然而菜籽價格上漲后，國內(nèi)進(jìn)口加拿大菜籽榨利轉(zhuǎn)差，采購量大減，加拿大農(nóng)場交付量也明顯下滑。3月底，加拿大菜籽價格開始陰跌，直到本周進(jìn)口壓榨利潤較好，國內(nèi)采購3船菜籽（8月船期2船，7月船期1船）。

圖為烏克蘭、加拿大、德國和澳大利亞菜籽FOB（單位：美元/噸）

按照近期加拿大周度平均出口裝船量，在本作物年度剩余的16周中，估計完成240萬噸，加上已經(jīng)完成的425萬噸，預(yù)計2023/2024年度加拿大菜籽可以出口665萬噸，遠(yuǎn)不及880萬噸的出口目標(biāo)。而從加拿大當(dāng)?shù)夭俗严那闆r看，截至4月7日當(dāng)周消耗菜籽19.72萬噸，處于近4年同期偏低水平，按照當(dāng)前的消耗速度，即使加上飼料和損耗等，仍難以完成2023/2024年度1108萬噸的消耗目標(biāo)，因此預(yù)計2023/2024年度加拿大菜籽結(jié)轉(zhuǎn)庫存會比較高，除非其繼續(xù)降價出口。

4月上半月烏克蘭僅出口菜籽7萬噸，與3月上半月持平，處于季節(jié)性出口下降階段。而近期歐盟凈進(jìn)口菜籽、菜油量均處于低位，進(jìn)口加拿大和澳大利亞菜籽下滑明顯，這是因為歐盟2023/2024年度菜籽增產(chǎn)，且2024年2月歐盟菜籽壓榨量保持高位。3月澳大利亞菜籽出口排船量僅22萬噸，較2月的56萬噸下降較多，歐盟和日本等地進(jìn)口量減少，2023/2024年度累計出口比上季度減少26萬噸，因此近期澳大利亞菜籽價格偏弱，將繼續(xù)和加拿大菜籽競爭出口份額。

3月加拿大官方預(yù)估2024/2025年度菜籽種植面積下降3%至866萬公頃（基于2023年12月的調(diào)查），但2月初以來，加拿大菜籽價格相比小麥反彈較多，實際種植面積下降幅度可能有限。3月中下旬，其官方預(yù)估新作菜籽單產(chǎn)2.12噸/公頃，高于舊作的2.07噸/公頃，新作菜籽產(chǎn)量預(yù)估達(dá)到1810萬噸，略低于舊作的1833萬噸。截至3月底，加拿大草原地區(qū)比往年更干燥，尤其是阿爾伯塔省中部、薩斯喀徹溫省，但根據(jù)天氣預(yù)報，從4月中旬開始一直到4月底，主產(chǎn)區(qū)降雨量均高于正常水平，將緩解干旱情況。因此不排除加拿大新作菜籽單產(chǎn)恢復(fù)至2.2噸/公頃的可能。由于天氣改善，澳大利亞預(yù)估2024/2025年度菜籽將增產(chǎn)10%至607萬噸。歐盟2024/2025年度菜籽播種初期天氣不佳，預(yù)計產(chǎn)量下降1.77%至1946.7萬噸，減幅低于之前機(jī)構(gòu)預(yù)估?？傮w看，2024/2025年度加拿大、歐盟和澳大利亞菜籽總產(chǎn)量基本與上季度持平，且未來有增產(chǎn)的可能。

2024年3月國內(nèi)港口進(jìn)口菜油表觀消費量預(yù)估在38萬噸，高于2月的34萬噸，1—3月累計消費90萬噸，低于2023年同期的93萬噸。

據(jù)了解，目前部分菜籽進(jìn)口船只已經(jīng)到港，正在通關(guān)，預(yù)計4月中下旬菜籽壓榨量將增加。隨著菜籽到港量的增加，后續(xù)菜油供應(yīng)量將持續(xù)增加。但當(dāng)前國內(nèi)多個地方一級菜油價格再度高于一級豆油，現(xiàn)貨成交減少，現(xiàn)貨端壓力增加，這從菜油倉單及有效預(yù)報量增加的趨勢上也可以得到驗證，且5月底菜油倉單會強(qiáng)制注銷，這部分倉單將變成現(xiàn)貨流入市場，因此菜油5、9月合約價差反套后，7、9月合約價差可能繼續(xù)反套，只是加拿大等主產(chǎn)區(qū)菜籽生長可能受天氣影響，引起盤面價格波動，但只有菜油比豆油具有價格優(yōu)勢時，舊作才會顯著消化，否則即使菜油盤面價格反彈，舊作菜油在現(xiàn)貨市場也找不到需求，仍會對近月合約價格形成壓力，菜油、豆油2409合約價差走擴(kuò)后也將再度縮小。